博时基金：蓝筹泡沫正在进行时

　　见习记者 朱景锋

　　当前，市场关于A股市场出现的蓝筹泡沫争议不断。今年以来业绩优异的博时基金公司发布的最新策略报告深入地分析了这一现象，并认为泡沫仍将继续，大市值公司的优势地位会不断得到增强，泡沫更主要地体现为蓝筹泡沫，作为投资者，更多的是要避免买错，只要基本面能够平稳增长并弥补估值缺口，则较贵的价格暂时可接受。

　　博时基金认为，当前A股市场出现的泡沫仍将继续，主要基于两个理由：一是低回报的顺差在储蓄中份额不断扩大提高了对其他投资的回报要求。中国GDP结构的一个明显趋势是消费率的不断下降和投资率的不断提高，这本身是由一些大的背景因素所决定的。并且，从2005年开始，在投资中顺差的份额迅速上升，根据最新的数据，博时基金估计今年这一上升速度还将继续加快。

　　从回报角度来说，主要以

外汇储备形式存在的顺差的回报是相当低的，虽然现在国家成立了外汇投资公司以更合理的利用这部分资源，但短期内对提高顺差的回报作用有限。这样，要维持整体投资的回报水平就必然要求在除顺差之外的投资项目上取得更高的回报。

　　二是居民金融资产结构调整增加博弈筹码。对比中美居民金融资产的结构，不难发现中国居民金融资产在银行存款特别是活期存款上的配置比例过高，这很大程度上是由于居民的投资渠道限制所致。

　　现在，这一情况正在发生变化，由于低利率环境，一方面居民的储蓄存款不断活期化。另一方面则是越来越多地配置到其他金融资产，包括房产、保险、

股票等方面。从今后看，博时基金认为这一趋势还将继续维持，并且潜力还很巨大，其结果是不断增加资产市场资金博弈的筹码，推升资产价格并提高顺差以外投资资产的回报水平。

　　博时基金认为，蓝筹泡沫的出现还有市值的作用和机构投资者的影响。简单地说，大市值公司可以有更强的风险承受能力、投资能力、项目运作能力和资本运营效率。而股价的高低则直接决定了公司融资的效率和成本，以及通过兼并收购快速扩张的能力。这方面的优势如果运用得当，可以反过来快速提升公司的内在价值，并对其高股价形成支撑。

　　逻辑和事实不断证明，股价和市值已经成为企业日益重要的竞争优势来源，这方面的一个典型例子就是万科，通过

资本市场的不断融资支持其高增长，同时也为股东带来丰厚回报。

　　随着6月份以来低价股行情的结束，散户对于投资基金又有了一个重新评估，机构投资份额再次开始上升。博时基金相信A股未来的趋势仍将是机构投资比例的不断提高。

　　目前机构投资发展的另一个趋势就是资金规模的不断扩大。规模超过百亿的基金数量不断增多，这就对旧有的投资理念和方式提出了空前的挑战，股票对资金的容纳能力成为一个重要考虑指标。只有蓝筹股才能容纳大资金进出，从而使得大规模的资本投入以赚取大规模的盈利成为可能。而小股票即便涨幅很大，也很难带来大的盈利总量，因此不适合大规模资金的介入。

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