招商基金8月17日投资周报

　　上周市场要闻回顾

　　1、7月份我国部分宏观经济数据公布。国家统计局公布的统计数据显示，7月份我国CPI上涨5.6%，创十年来新高；企业商品价格上涨6.1%；社会消费品零售总额同比增长16.4%；规模以上工业企业增加值同比增长18.0%，增速环比下降1.4%，同比提高1.3%；城镇固定资产投资同比增长26.6%，环比略有放缓，但预计反弹压力仍大。

　　2、6000亿特别国债初定下周发行。有消息称，1.55万亿元人民币特别国债发行方案近日获批，并将分三期发行，分别为6000亿元、6000亿元和3500亿元。首批发行的6000亿元特别国债，首期6000亿元特别国债有望下周三或周五发行，由农行完成和央行相对应的外汇资产置换。此举不针对股票市场，不直接影响证券市场中的存量资金。

　　3、我国外汇管制进一步放松。国家外汇管理局发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身需要，自行保留经常项目外汇收入，增强了境内机构持有和使用外汇的自主性和便利性。在人民币升值预期下，此举对缓解外汇储备过快增长导致基础货币被动投放局面的作用尚难判断。

　　4、美次级债问题殃及全球股市。美国次级债风波引发全球股市大幅动荡，世界各主要股市多出现恐慌性暴跌局面，道琼斯指数、日经指数、恒生指数等主要指数跌幅普遍超过15%。这也给近期表现强劲的中国A股市场带来了较大的心理压力，恒生国企指数的大幅下挫使得A、H股溢价进一步拉大，导致沪深股指出现幅度较为明显的调整。

　　5、本周人民币汇率震荡回调。受美国次级抵押贷款市场问题影响，市场大举抛售风险性资产造成美元的流动性紧缺，使得本周美元汇率指数大幅走高，人民币汇率因此出现震荡回调，一度回落至7.62附近，截至本周末人民币兑美元汇率报收于7.5975。

　　6、国际市场油价整理，金价下跌。尽管受到美国次级债问题影响，但由于飓风威胁上升以及美联储注入流动性，本周国际市场原油价格先抑后扬，走出小幅整理行情，报收于每桶71.76美元；受美国次级债问题影响，流动性忧虑引发的国际现货黄金抛售使得本周国际市场现货黄金价格下跌，现货市场金价报收于656.50美元。

　　本周市场走势回顾

　　本周股指冲高回落，全周股指下跌92.8点，收于4656.57点。本周初市场延续前期的“二八”分化现象，在金融等权重股的带领下继续上行，并创出4916.31点的历史新高。其后在外围股市受美国次级债问题影响出现大幅恐慌性暴跌、蓝筹股估值偏高和A、H股溢价大幅上升的影响下，股指在金融、地产、钢铁等前期上涨幅度较大的权重行业的带领下大幅下跌，有H股的股票成为领跌品种。在蓝筹股下跌的情况下，题材股和垃圾股等表现较好，个股上涨和下跌数量基本持平。本周成交量略有减少，新增开户数，特别是基金开户数激增，新基金发行认购火爆，显示市场信心仍然乐观。从行业表现来看，本周相对表现较好的是贸易、元器件、化纤、供水供气和造纸包装行业，本周表现相对较弱的是房地产、有色金属、金融、钢铁和民航业行业。

　　下周市场展望

　　目前我们对后市仍然较为乐观，预计后期股指将继续震荡上扬，同时市场震荡仍将频繁。近期股指受外围市场影响而出现较大的跌幅，但是我们预计外围市场在恐慌性暴跌后已经趋于稳定，对A股市场带来的心理压力将会减弱。从资金面来看，特别国债的发行、蓝筹股的陆续上市、对违规入市资金的严厉打击、QDII的推出等将会对市场的流动性产生影响，国际市场热钱受流动性紧缩影响可能会部分流出A股市场；但是，7月份银行信贷资金和M2供应量超出预期、下半年我国到期的央行票据高达1.48万亿元、外贸顺差维持高位等对流动性带来源源不断的补充；近期新增A股开户数稳步增长，基金开户数激增，市场心态仍然乐观；前1个月内有8只基金刚刚结束发行，筹资规模巨大，新基金建仓对股市的企稳上行会起到有力的支撑作用。宏观经济层面，7月份我国消费、投资和出口预计仍将维持快速增长，经济呈现偏热迹象，上市公司2007年中报业绩超出市场预期；我国的长期经济增长前景看好，股市的长期牛市格局不会改变。我们判断市场流动性紧缩和防止经济过热的政策调控继续出台的可能性依然很大，资金向基金等专业投资机构的转移会加剧市场的分化，理性和价值投资将成为市场的主流。

　　近期投资策略

　　我们近期将继续采取攻守兼备的哑铃型配置策略，继续倾向于选择成长性高的蓝筹股。我们长期坚持围绕业绩高增长预期明确、人民币资产价值重估和实质性资产重组3条主线进行战略布局，近期继续重点关注微笑曲线的两端，即上游资源品和下游消费领域，重点关注金属和消费板块。我们坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位，并积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和

资本市场发展中直接受益，地产行业供小于求的局面难以改变，长期人民币升值趋势和确定的业绩高增长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重

化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位。

　　预计随着市场的企稳，金融股会有不错的表现，而近期医药、汽车等消费服务类品种和拥有物业的商业零售股也可能成为新的市场热点。

　　2、关注钢铁和有色金属行业的投资机会

　　近期我国钢价稳中有升，并且预计钢价再度下行的空间不大。在未来我国宏观经济前景长期看好的情况下，预计我国钢铁行业在未来几年内将维持较高的精气度。在目前行业成本已经得到良好控制、行业集中度提高、供给压力减弱和钢价保持平稳的情况下，行业最低的估值水平也凸显了其吸引力。

　　有色金属类上市公司的业绩对价格的变动极为敏感，预计随着美元重新步入下行通道，有供求支撑的有色金属品种价格将再度回复上涨，对上市公司业绩形成真实利好，加上有色金属也属于稀缺资源，属于资源品价值重估的受益品种，其投资机会值得关注。

　　3、关注有实质性重组题材公司的投资机会

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、

能源、金属、传媒、机械、交通运输等众多行业都是相关题材的多发区，我们将始终保持紧密关注。

　　来源： 招商基金公司

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