王群航：基金产品的评价与选择

　　

中国银河证券基金研究中心高级分析师王群航 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---石家庄专场，于2007年8月18日在石家庄举行，中国银河证券基金研究中心高级分析师王群航在会上发表了精彩演讲，以下为王群航精彩观点：

　　王：各位来宾大家好，今天非常高兴和大家交流基金的心得，刚才和大家交流的是基金公司的人，我作为一个旁观者，我也算一是一个独立的第三方，我和大家交流一下在基金研究方面的心得，怎么样来做基金研究。刚才我也看到了今天到会的人基民比股民要多，大家都看过怎么样买股票的书，那么怎么样买基金，我和大家做一个交流。

　　我介绍一下我给公司，我所在的公司是中国银行证券股份有限公司，在研究中心下设的一个中心，叫作基金研究中心，属于我们中心刚刚起步，领导看到了开放式基金有一个很好的发展前途，成立了基金研究中心。这个部门只要是致力于在投资者和公司之间建设一个桥梁，通过6年的发展我们部门的人发展到8个人，可以说在国内没有一家机构像我们一样有8个人来专门研究基金。我们处于国内领先地位，如果平时大家看中国证券报我们有固定的信息披露，每周二到五每天有半个版面，每周六和周一有整个版面，我们每天有大量的数据出台。

　　我本人有了基金以后就开始作基金，所以今天有机会和大家交流，刚才主持人也说了，我出了两本书一本是《精选一百》就是根据去年的基金我选了一百支出来，进行简单介绍。另一本叫〈初买基金必读〉是我这么多年的总结，关于基金的一些问题，包括一些老问题都在里面了。大家如果需要可以到新华书店去买。

　　下面进入基金业务的评价。

　　大家很关心我和我的部门到底是怎么样做基金研究，首先来讲我们以公开信息披露为准，非公开披露信息我们是不会做的，公开批注的信息最简单的从一个基金的设立来说，有一个招募说明书有一个发行公告。大家如下想了解每一个基金可以看一下他的招募说明书，招募说明书和发行公告出来以后还要发行，成立以后开始运作每天要关注净值。每个季度有一个季度报告，半年以后有半年报告，每年结构后有一个年度报告。都会对投资运作情况做一个回顾，特别是通过半年报和年报，可以通过对投资的所有的基金品种看得一清二楚。通过这个情况的了解之后，大家就能够知道这个基金是怎么样运作的，就是对运作的情况进行一个评价。

　　基金公司公布净值，是通过我们来做了，我们每天做好给媒体，大家看得比较多的是净值增长率，净值增长率要看但是也不能单单看这个，这就通过他的季度报通过半年报通过年报就可以了解他的基金运作情况。如果你买了某一个基金，这个基金的半年报我希望你能看一下，最起码他把这个基金的前半年的运作情况有一个概括，还把你平时所关注的基金的报表看一看。

　　我觉得这是做投资的最基本的东西，如果做研究需要在分类基础上做一个评级，还要对指数和增强型指数做一个说明。我们不但要考虑收益我们还要看一下收益指标。

　　我们对于基金的增长率大家如果看报纸都会研究出来，我们研究的方式比较多，有政策研究，有行业研究。

　　政策研究。合资基金公司比较多，合资基金公司外股股东只能持股百分之三十三，到了一定程度可以提高到百分之四十九，WTO里有承诺但是我们给不给他们提？就要给基金有一个评价报告。我和其他人写的一个报告，简单说从33提到49是可以的，49提到51可不可以？后来我们又写了第二份报告，49到51暂时不要提。因为我们对合资基金公司做了研究，合资基金公司并没有给中国市场带来收益，有好的但是也有一些非常差的公司。

　　还包括合作研究、委托研究。有些公司会有一些委托研究，当时我接到一个委托，一个公司有40多个亿基金怎么买，做一个策划。

　　基金指标，行业指标，我们作为一个专业投资者肯定会去看的，如果不是一个专业投资者可以看也可以不看。

　　我们做研究是以量化为基础的，基金的半年度报告和年度报告，里面的大量的数据，他们所有的数据我们都要录入到我们中国银河证券评价系统里，我们为什么要全都录入进去？我们要进行量化研究，这样得出的结论才是客观的公证。

　　不能因为有些公司宣传我公司的多么多么强大，我要看你的基金的运作情况，你在市场上的排名情况我要给你一个客观的评价。

　　股东背景的研究、股权控股的研究……

　　股东背景我刚才说了合资基金公司这是股东背景，我们还有一个股东背景银行系的基金，这也是一个股东背景。大家都说银行很有信誉，他的基金也是有信誉的，他对他的存款讲究信誉，但是这和基金是两码事，当时有些基金在宣传的时候就犯了一个错误。

　　股权结构研究。各个公司都是由不同背景的股东组成的，有时候股权会有变动，有时候会给公司造成负面影响，但是有时候造成的负面影响很小。今天今天泰达荷银基金管理有限公司就是一个变动比较大的公司，但是对他们公司也没有产生特别大的影响。我们要研究要观察，很多情况下会对公司造成影响，但是有时候影响特别小，甚至没有影响，泰达荷银基金管理有限公司就是一个例子。

　　我在2006年1月份写过一篇文章，当时就是发现了一个基金公司，他的基金规模一年多来一直是在降，突然间有一天净升了4。5个亿。正是有了净升购量，他出了一个文说我要怎么样怎么样。如果这个基金在这个公司放一周，他就卷走了900万，但是这900万是广大投资者的钱啊。

　　权力制衡、人员分工也是需要我们去研究的。

　　包括基金公司的管理团队。他的核心业务是什么？就是包括我们去

理财，我们为什么要给他？因为他是一个专业的理财机构，我不说他们是专家，专业和专家是不一样的，一字之差。你到医院去看病，看得好的才能叫专家。如果理财理好了才叫专家。

　　这个团队的结构、分工、人员的数量、人员的素质、投资目标、投资理念、投资地域特征、投资考核，这都是我们关注的重点，我正在建立基金公司的考核。我刚才说了那么多关注点，投资团队的人员，上海一家公司名字我就不说了是合资公司，总共有3个研究员，底下管理着几十个亿，如果我跟你们讲了他们就只有3个研究员，那么你们敢不敢把几十亿的钱给他们管？

　　还有一个投资的流程，还有执行。我看了一个公司的内部监察报告，基金公司是一个专业理财机构，内部有一个流程，大部分都是合理运作的，但是但是我还看到过有公司的内部监察报告不合格。

　　如果达到一定程度的话你的研究员需要去调研，这个基因公司买了这个

股票，而且买的数量很多，他既然是用一个 的快报。他管理制度是有了，但是他没有执行，在某个时候买的某一个股可能很好，但是你要有个制度，没有制度是要坏事情的。这个公司自查他发现这个情况了，要求他们整改，这都属于我们研究的一个方向。如果他改掉了，一切按照制度来做，这个公司在运作的时候开始走向规范了，我们在一些指标方面比较看好。

　　基金公司的研究团队，这也是我们作为基金研究比较关注的，也关系到我们广大投资者的利益。这段时间大家买基金赚的钱很多，可能不会计较，现在是牛市如果你是熊市呢？而且有些基金公司需要收服务费，你为什么要收服务费？因为客户来投诉了，我给他处理，我就要收服务费。我说：“客户来投诉是因为你们做得不好，你还要跟客户收服务费。”

　　还有流动性问题，大家都听过有些基金公司说长期投资长期投资，都听了很多遍了。昨天晚上我做了一家公司的重藏股，百分之四十到六十每个季度换，我们是不是说这样的投资行为就不好了？我们也不能这样说。投资是一种行为，价值投资是一种理念，但是价值和价格是有联系的，但是该卖的时候也要卖。

　　我们还应对风险评价、影响投资业绩的因素进行评价、对同类型的基金、同公司的基金、对规模相近的基金进行比较最后选出一些好的基金。

　　另外在做研究的时候掩藏的信息，从基金的行业偏好分析行业的板块，这都是大家关注的热点。

　　如果这个基金发布了招募说明书以后，你立刻把它公司旗下做股票的重仓股找到，在他的发行期内一定会长，这底下的重仓股是大家所关注的。如果你这个公司发新基金会对老基金产生影响，现在发表基金规模小是110，大的话是150，如果我们把这个公司的重仓股抵押，我这110的基金里，每个基金只买一个亿，我只买一百股，你看现在股票的流动量怎么样？如果这个股票好的话，基金公司绝对不会只买一个亿，如果你三个亿打到这个基金上，那这个基金肯定会涨。

　　基金研究我们称它为延伸基金的价值，按照基金原有基金来讲，百分之五十的基金都会涨，从现在的发行情况来看，招募说明书公开三周时间相关股票都是有机会的，这是我们研究基金的方方面面。

　　信息我们也说了，基金的信息批注有基金的公告、公司的网站啊什么的，大家需要看这些。

　　再介绍一下具体的评价指标，首先是收益指标，也是净值增长率指标，我是以每个星期一一些媒体来报的报表为准，以周五为准过去一周的增长率，往前过去一个月的增长率，往前推过去半年，一年，很多很多，我们国家的基金市场有多长我们就有多长的评价。我可以把我们的基金市场从成立以来所有的数据都在我的书里，大家可以买一本看一看。

　　净值增长率是怎么算的呢？和你们算法不一样，是不是你们算错了？我们是根据中国证监会的标准来算的。比方说从7月1号到7月30号的净值怎么算呢？就是用30号的减去1号的这样来算，如果这样来算肯定和我们算的是不一样的。我们是要把这些数据录入到一个系统里，我们采用一个系统来算的，7月1号是一个数据，如果2号涨百分之一，那3号涨是在2号的基础上涨百分之一，4号再涨是在3号的基础上涨的，我们都是在前一天的基础上涨起来的，这是一个很科学很标准的数据。

　　我们还有一些风险指标、收益指标，还有一些风险投资收益指标。为什么有这么多的指标？我们最关心的是收益指标，如果想做更详细的了解就要看风险投资收益指标。

　　还有一些行业方面的指标、绩效方面的回归等等方法很多很多。

　　刚才讲的都是开放式基金指标，还有

封闭式基金指标，前一段时间封闭式基金的行情隐含收益率达到一定程度会有反弹。大家在看我的文章的时候我都会看到说达到一定程度会有反弹。

　　银河作为专业的基金研究机构评价的方法和指标都是非常多的，把长期绩效 和短期绩效结合起来，我有周的有月的有季度的半年的一年两年，从长中短不同的时间考虑基金的业绩情况，有些人说不要看排名，这是错的。

　　我们的广大投资者把你的钱交给别人去管理，当然是想选择一个净值增长率高的公司去管，我们应该把各种指标都公布出来，通过不同时期的观察通过连续观察来决定交给谁来管理。

　　我们应该采用定性和定量相结合的方法。

　　过去的收益有一定的预测能力，有人会说过去并不代表未来，我们在算收益的时候，这句话从逻辑上是对的，过去的好并不代表未来的好，过去的坏并不代表未来的坏。但是我们从概率上来讲，你过去好将来好的概率就高，将来坏将来坏的概率就大。

　　我们买基金的时候，怎么样选好基金怎么样选好公司，我们就选过去业绩好的，这就说明了他的能力比其他的公司能力要强，他在将来获得收益的可能性就比其他人要高。

　　去年的净值增长率是百分之一百二十一，去年做得最好的是百分之一百八十二，做得不好的百分之一百都不到。我打这个比方，如果一个基金去年的净值增长率是一百的话，一块钱是变成两块钱，去年做得好今年增长一样你才会达到人家去年的水平。

　　所以一定要根据过去的业绩选择一个比较好的基金来做。

　　我再举一个例子，你找对象，找朋友大家一定会找一个比较好的，选基金也是一样的。

　　高风险高收益的基金，中风险中收益的基金，低风险低收益的基金我们会把这些数据都给大家算出来。

　　这个图我讲了第一要看净值增长率，大家要看一个过程，这三个线表现的就是一个过程，中间的这个基金我们认为是比较好的，它一直在稳定增长。上面的一个刚开始是好的，但是后来它的净值增长率就慢下来了。下面的一个净值增长率刚开始非常慢，但是后来突然间就上去了，它不稳定。我们应该选择一个比较稳定的来买。我们看一个基金第一要长中短期来看，第二要连续性来看。

　　下面说一下我们常用的一个指标，这是一个平均回报率的一个指标，是一个应用方面，另一个还有一个标准差的计算，还有风险指标，标准分的计算，下浮比例的运用……

　　因为时间比较有限，作为说一下作为基金研究的话基础是什么？我刚才说了一下信息的收集一个点。另一个是基金的分类指标。人是有分类的，但是还有其他的各个行业，我是一个男的还有女的，从地域上分类来说大家都是石家庄的。基金一定要分类，但是真正的我们在做投资的时候一定要进行分类，对于不同类型的基金要有不同的策略，大层面上分为开放型基金和封闭型基因。

　　一级分类是我们国家基金法和证券投资管理办法里定下来的标准是法定的标准：第一股票运作基金，至少百分之六十资产是必须股票。这里面就体现出股票型基金高风险高收益，至少百分之六十股票做股票行情涨，2006年2007年收益非常好。高风险如果下跌往前想2003年2004年的话股票市场是非常复杂的。

　　第二，债券基金，百分之八十的资产必须要买债券。

　　第三，货币市场基金。只投资货币市场。

　　如果不符合股票基金标准，不符合债券基金标准，不符合货币市场基金标准，我们把它归为混合基金，可以是百分之五十四十甚至可以到零。变动是非常非常大的。股票可以低于百分之六十债券可以低于百分之八十，这就叫混合型基金。

　　从研究角度来说还要进行细分，我们现在就叫做二级分类，我们基金公开批注的信息来看，我们使用的就是二级分类，以后我们会使用三级分类。

　　二级分类股票基金里分为股票型基金和指数型基金，都是做股票的，但是这两个区别在哪儿？股票型基金是主动型基金，指数型基金是被动型基金。

　　基金管理里人员的素质非常高，大家看博士、硕士一大把，去研究股票，我相信我有这么高的素质，我所选出来的股票一定会高于市场上的股票基金。他根据自己去选，我选好的来做。

　　指数型基金第一我所投资的对象，第一是股票，

　　这个指数是怎么算的？这个指数里包含什么股票？只买180股票里所包含的股票。

　　第二就是这么多股票我怎么买，我是按这个成分股我占的比重是多少？比方说工行的权重最大，那我就拿百分之十去买工行。

　　指数型基金为什么要设计这样一种产品？很多基金经理自己觉得自己的能力很强，但是还是没有战胜市场。你辛辛苦苦我还不如设计指数型基金。

　　从2006年整个市场的收益来看，股票型基金增长121，指数型基金增长125，这就是说被动型基金比主动型基金要好。今年指数型基金和股票型基金差距就更大了，上周末股票型基金刚好过了一百，指数型基金已经一百多了。

　　在牛市行情下，如果大家购买指数型基金可以获得和市场相平衡的回报。

　　混合型基金：偏股型基金、偏再型资金、中档型基金。

　　其他基金有一个保本基金和一个特服策略基金。