多空激烈争锋 择时不如择势

　　

　　⊙联合证券 冶小梅

　　资产价格重估远未结束

　　

人民币升值速度可能加快，投资者目前对后市情绪仍较乐观。整个7月的新增基金规模达到1200亿元，8月份新增基金规模也可能达到1000亿元（华夏）。股指期货可能最快要等到10 月份才可能推出（华富）。出台股市调控政策的可能性有所下降，出台可能使

房价大跌的政策的可能性也有所下降（华夏、工银瑞信）。未来管理层会倾向于增加市场供应量，而非大量出台减少流动性的政策，将有助于市场的健康发展（鹏华）。钱还会不断的进来，可能中间会有一些波动，比如加息的幅度会超过预期，蓝筹股回归的速度超过预期，但那都不重要，因为每年新增的流动性和这一点点的对冲比较的话都完全不足为惧。市场的估值是高，但在短期之内没有太大的问题，市场还是会往上。如果央行将通胀作为首要目标的时候，而市场包括蓝筹的估值达到一个确实很高的无法忍受的时候，这个市场可以做空，但现在还没到这个程度（交银施罗德）。如果调控没有什么更厉害的办法的话，各类资金都陆续进入市场，使整个3-4季度都出现极其强势的震荡上升行情（华商）。既然真的相信中国资本市场面临着一轮波澜壮阔的牛市，那么择时不如择势（易方达）。

　　关注特别国债与IPO

　　未来一个月可能面临的风险是特别国债与大的IPO（申万巴黎、华夏）。建设银行、中石油、神华能源、中煤能源四家公司募集资金将高达1500亿元，兼之8月份大小非减持高峰来临，流动性过剩的A股市场或许会受到抑制(汇添富、巨田、汇丰晋信）。密切关注估值风险（中欧），市场估值水平越来越难以支持继续大幅上涨（华夏、汇丰晋信）。A股相对可比H股的算术平均溢价率接近80%，已经回到历史较高水平（银河）。蓝筹股行情已经进入鱼目混珠阶段，正在滋生的蓝筹股的局部泡沫应该引起投资者的注意。部分蓝筹股的上涨过度依赖对未来人民币升值、通货膨胀等的单方面预期，这一部分原因导致的溢价很可能就是泡沫（南方）。从历史上看地产、有色和漂亮50这三类

股票是比较容易产生泡沫的，股价围绕企业价值波动的规律是不可能改变的（广发）。相比周边市场A 股估值水平已经较高，股价的上涨完全依靠资金推动。如果国家宏观调控的力度加大，或者全球经济增长速度放缓，那将会影响到上市公司的业绩增长，而资金供给充裕的情况也会随着全球流动性收紧而受到影响（易方达、泰信）。外部经济环境变化以及由此产生的投资者情绪的波动一旦与对蓝筹股泡沫的担忧产生共振将引发市场剧烈震荡（上投摩根、鹏华）。所有股票的估值都已经不便宜，9月过后可能会有一次比较深的中期调整，以消化持续上涨带来的风险（中海）。在“好股票”涨幅不菲、股指较高的时候，在投资上可以保持一份谨慎（益民、天治）。

　　继续看好金融地产股

　　A/H股价差较低的行业和公司更具估值安全边际，继续看好金融、房地产、先进制造业、有色金属、煤炭、钢铁和消费行业（南方）。保持高仓位，近期进行持续营销的基金也建仓完毕，主要购买品种仍是金融、地产、钢铁等蓝筹股（景顺长城）。看好低市盈率+业绩大增+行业趋势向上的金融、房地产、有色、煤炭、钢铁等行业。在银行股内部，投资策略呈哑铃形，一端是最好的优质股份制银行，另一端是估值最低的银行，分享后者的轮动补涨。适当注意业务过于集中在深圳地区的区域性三线地产股的二级市场风险，电力股和轿车股在目前市场中属于估值洼地（华夏）。寻找具有政策安全边际的行业，最偏好那些消费服务领域的行业（申万巴黎）。消费升级导致食品饮料的某些产品出现了一些阶段性爆发式的增长，可能成为理想的投资品种。汽车行业作为整体上市的先行者，行业大规模爆发整体上市时机已经成熟（泰信）。银行、地产、航空运输具有长期投资的吸引力（诺安）。本轮行情3G板块整体弱于大市，可继续关注（鹏华）。如果未来市场出现调整，则高速路、零售等行业有望成为防御及进攻型品种；更长期仍看好金融、航空及内需型的商业、食品等行业（博时）。看好增长前景好、估值较低的银行、煤炭、证券、化工（国投瑞银）。8 月份倾向于继续超配上游行业、金融业的优质个股，同时密切关注中报披露进入尾声后的主题性投资机会（中欧）。8月份重点看好钢铁，同时适当关注造纸、建材、交通运输行业的轮动机会（国泰）。有色、钢铁、煤炭等资源类股票正越来越消除其周期性行业的特征，长期投资不乏可观收益（东方）。包括钢铁在内，如水泥，玻璃，电解铝等多个行业的基本供求关系有必要从更长期的视角重新审视（诺德）。北京当地的旅游、商业等行业的上市公司将从奥运受益，房地产、建材、公用设施等行业的公司将会间接受益（华富）。航空业经营周期即将出现拐点，未来盈利有望大幅度增长（汇丰晋信）。

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