受限政策 天津渤海产业基金首笔投资仍无着落

　　本报记者 陶盈舟 邓赞赞 北京报道

　　“应该说，10号文的出台加速了人民币基金的发展。”IDG VC合伙人李建光如是说，“但这并不意味着，人民币基金接下来的路就一帆风顺。”

　　“人民币基金要走的路还很长，” 软银赛富创始合伙人阎炎忧心忡忡，“如果得不到政策上的支持，很可能‘就此打住’，被扼杀在摇篮中。”

　　8月15日，阎炎在参加2007年中国创投融资高层论坛时对《华夏时报》的记者如上表示。

　　2006年8月8日，商务部等六部联合颁布了10号文(即《关于外国投资者并购境内企业的规定》)，开始严格限制境内企业以红筹方式在境外上市的模式。同时，也在某种程度上限制外资公司对境内龙头企业的恶意并购。

　　商务部的出发点原本是善意的，但是令其始料未及的是，这引发了另一个矛盾——急需用钱的中国企业眼睁睁地看着大把大把的钱却拿不到。

　　一个美好的期待

　　10号文出台后，人民币基金成了创投眼中的香饽饽。

　　对于大多数VC们来说，商务部出台的10号文，把他们逼进了一个小胡同。影响有多大，目前还难以下结论，但是可以肯定的是，VC们开始积极寻找另外一条发展的道路——人民币基金。

　　“长远来看，人民币基金是未来发展的趋势，这是所有投资人基本一致的看法，”IDGVC合伙人李建光在该论坛上接受《华夏时报》记者专访时表示，“因为人民币基金有非常明显的优势。”

　　实际上，在目前外资进入困难、退出困难的情况下，使用人民币基金确实有非常显著的优势。第一，投资面广，人民币基金进行投资时，可以投资一些原本看好，但是仅仅用外资投不了的企业；第二，火爆的A股市场，热情高涨的内地资本市场给人民币基金的发展提供了生存的土壤；第三，国内市场的日趋成熟，随着管理的不断完善，企业实现国内退出显得不是那么难以实现。

　　作为人民币基金的先驱，赛富亚洲早在2004年就在天津设立了一只人民币基金，并进行了项目投资，谈到赛富的人民币基金，阎炎显得有些讳言：“我们也希望基金能够扩大规模，不过目前也遇到一些问题。”

　　而曾在2000年对人民币基金进行探索的IDG最后也在尴尬中结束了这段“不那么美好”的联姻，“由于受一些客观原因的限制，我们和江苏省高新技术风险投资公司的合作已经结束”。李建光显得有些无奈。在目前政府态度不明确的情况下，涉足人民币基金，风险是难免的。

　　“事实上，任何基金都不能避免失败的可能性，人民币基金也不例外，” 软银中国创业投资有限公司合伙人宋安澜先生告诉《华夏时报》记者，“目前市场的日趋成熟将有利于其成长，当然，不能否认的是，人民币基金是未来发展趋势或者模式。”

　　人民币基金发展的前景和潜力，几乎得到了投资人的一致肯定，美好的未来也似乎抬头可见，对VC们来说，但愿这不只是一个美好的期待。

　　拦路虎不少

　　尽管和美元基金相比，人民币基金有这样那样的优势，但是无法回避的一点是，人民币基金目前仍有很大的障碍，VC们把A股当成主要退出渠道只是一个构想而已。

　　“其实人民币基金发展受阻的原因非常明显，就是税收和退出机制。”IDGVC合伙人李建光告诉《华夏时报》记者，税收的问题是无法避免的，只能等待国家推出新的政策，而退出机制，长远来看在国内退出将会变得越来越容易，但是就目前的情形来看，还是比较困难。“我们不会将A股当成主要的退出渠道，但是我们会努力尝试，错过这个机会，可能会丢失非常好的投资机会。”

　　2006年8月全国人大通过的新版《合伙企业法》规定，合伙企业中的合伙人分为两类：普通合伙人和有限合伙人。该法规定：“合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。”新法不仅明确了有限合伙形式，还解决了双重税收的问题，并于今年7月1日实施。

　　《合伙企业法》的施行看起来似乎为人民币基金扫清了一个障碍，然而7月1日至今，人民币基金仍处在发起、募集的阶段，之前轰轰烈烈的天津渤海产业基金的第一笔投资也迟迟没有着落。

　　“中国市场受政策影响比较大，由政府主导，存在很多不稳定性，比如申报路径不明确、锁定期很长、流通不足等。”软银中国创业投资有限公司合伙人宋安澜先生坦言，“目前人民币基金发展比较缓慢的原因除了税收外，退出是一方面，退出机制不完善的话，将会影响到人民币基金未来的发展，此外，资金的募集也是制约其发展的一个重要原因。”

　　李建光也表示，人民币基金的募集和管理水平的参差不齐制约了人民币基金的发展，由于大部分资金来自国有企业，基金的筹资成本高，筹资时间长；受投资人的影响，基金的管理模式与国企类似，管理人水平较低，而投资者的心理素质和风险承受能力也比较低，不能满足风险投资的需要。

　　目前我国相继出台了《外商投资创业投资企业管理规定》、《创业投资企业管理暂行办法》、新版《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》等规定，明确表态，希望和鼓励国内优质企业在国内资本市场上市。这也在某种程度上鼓励人民币基金的快速发展。

　　“IDG希望中国能够建立很好的退出机制，尽快制定成立人民币基金相关法规，使投资更容易、退出更快捷，同时使我们的企业上市、发展更加快速。”李建光表示，“从我们自身来讲，会更多地考虑退出机制中存在的风险问题，但是只要企业允许，我们会优先考虑国内IPO，并将此作为最佳的退出渠道。”

　　不可否认，人民币基金受到了越来越多投资人的青睐，也得到了业内人士的肯定，但是对于其发展，行业人士也表示了忧心忡忡的态度，在政策化为主导的中国市场，只要政策上进行了限制，人民币基金就不会得到长远快速的发展。

　　人民币基金还能走多远，时间可以证明。