LOF基金频频出现溢价 套利空间巨大

　　

　　近期LOF基金二级市场价格出现较大波动。 CFP图片

　　□本报记者 江沂 深圳报道

　　昨日，荷银效率巨量涨停，溢价超过10%。继景顺资源、鹏华价值后，LOF基金再度遭遇爆炒，业内人士认为，分红、拆分前后场外申购渠道的关闭导致供给减少，可能让部分资金借题发挥。

　　套利空间巨大

　　近期，多只LOF因市场爆炒出现大幅溢价。踏入八月，LOF基金景顺资源的日交易量由原来的几十万，上百万忽然飙升至几千万，甚至有一天成交量到了1.6亿，与此同时，场内交易价也步步飙升，2007年8月6日和8月7日连续两日场内交易价格累计涨幅达到20.86%，8月9日，最高价曾达1.44元，而当天净值仅是1.084元，也就是说溢价达到32.8％，本周尽管成交价格有所下降，但溢价仍在持续中，如8月13日，溢价保持在26％的水平。

　　LOF基金是开放式交易基金，存在场内和场外交易，若场内外价格出现足够的差距，那么基金持有人就可以通过转托管进入另外一个市场后卖出进行套利。也就是说，若投资者在7月27日景顺资源拆分之日以一元申购，若办好转托管手续，于9日在场内卖出，两周时间，最高获利可达44%。

　　同期还有一个即将分红的基金鹏华价值，也出现了20%以上的溢价。而历史上，2006年12月份，景顺

长城资源分红实施日涨停，溢价达到了43.61％，融通巨潮100指数基金2006年5月30日至6月1日因为分红，暂停转托管，也曾出现23.37%的场内溢价。

　　“在供给减少的情况下，市场的需求急剧增加，这是场内价格暴增的根本原因，”西南

证券基金分析师孙菊告诉记者。她分析，景顺资源的高溢价是因为基金近期进行拆分并持续营销，关闭了申购的渠道，引发二级市场持续升温，而去年景顺资源场内交易出现了40%的溢价，也是因为基金实现分红，关闭了场外申购的渠道。

　　对于为什么分红、拆分会出现追高的现象，孙菊认为，一个是投资者猜测有可能会出现高比例分红，一些对基金不了解的投资者追逐红利而去。

　　而另一部分投资者仍然存在“一元情结”，拆分之后，单位净值降到了一元，一些投资者蜂拥而至。特别是基金处于控制规模的考虑，关闭了场外申购，大量资金也就只有进入场内购买。“当然也不排除一些人借机炒作。”

　　网上一些基金论坛也出现了讨论套利的帖子，有基民说，“三天涨了27%，我就赚了这27%，这才是真正的基金呀！朋友们，快买吧!”一些尚不知LOF为何物的基民也摩拳擦掌，准备杀入，或者寻找另一只即将拆分或分红的LOF基金。

　　套利是否正常

　　而有人认为，LOF基金的短时间溢价，严重偏离了价值，这期间应该存在人为炒作成分。据媒体报道，在炒作景顺资源的过程中，有些活跃资金来自券商自营资金账户。但记者采访的一位券商负责自营的工作人员否认了这一传闻，据他透露，的确有些券商会买入LOF基金，但他所在的公司选择锁定，不存在短线炒作的意向。

　　但也有业内人士人认为利用LOF基金套利是一种正常的行为，“毕竟价格是由供求关系造成的，供给减少了，需求增加，价格上升也是正常的。”他认为，对于一些需要转托管套利的投资者来说，目前的转托管实行的T+2制度，风险在于有可能在开放申购之后场内价格迅速回归价值，套利空间不再诱人。但是对于一些通过场外渠道获得份额的投资者，一旦错过了高溢价，不妨按兵不动，因为除了基金净值下跌，二级市场波动并不会导致他们亏损。但对于一些二级市场上追高的投资者，则存在危险性，在基金论坛上，就有投资者称在六月份的一个LOF基金套利中，追高之后被套牢。

　　而有一个现象相当耐人寻味，LOF基金的交投除了分红或拆分时的急速爆发，大部分的时间则显得非常沉寂。“ETF、LOF基金的交投不活跃，这与中国的投资者结构有关，机构投资者的占比不高，坐市商制度没有建立，包括做空机制的不完善，这些都在某种程度上造成了LOF、ETF交投惨淡的现状。”孙菊告诉记者。

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