社保基金介入 20年期国债平稳发行

　　□本报记者 张曙东 北京报道

　　备受关注的20年期国债招标结果昨日出炉。本期债券中标利率为4.52%，略低于市场预期。本期债券认购倍数较高，达到了2.15。而社保基金成为标王则是本期债券招标的一大亮点。分析人士称，低于预期的中标利率将会对目前紧缩预期强烈的债市起到一定的提振作用，但由于该期国债期限较长，影响不会很大。

　　本期债券发行量280亿元，共获得601.7亿元的投标，认购倍数为2.15%，为近期债券发行中较高水平。票面利率为4.52%，略低于市场预期，边际中标利率为4.55%。

　　从认购的情况来看，

社保基金的高调介入是本期债券发行的一大亮点。社保基金以40亿元的中标量名列认购榜榜首，交行、工行、建行、北京银行分列2-5位，分别中标24、17.6、17、15亿元，认购前5名认购额占发行总量的40%。保险机构中，人寿集团和平安分别中标9.6和0.6亿元，大部分的认购量依然通过券商代投。

　　中信建投分析师郑晓秋表示，CPI创新高的消息市场已经提前消化，而下半年货币信贷、物价数据都有望回落，所以数据的影响比较温和，而且现在市场资金充裕，配置型的需求仍需释放，因此本期国债的需求会比较高。市场虽然有紧缩预期，但这段政策平静期还是被配置型机构所把握，前期被压制的投资需求还将继续释放。

　　有些交易员注意到了机构关于此期债券预测结果的变化。从上周四开始，18.48%的M2增速、超过全年计划八成以上的信贷投放、5.6%的CPI涨幅等数据均使得市场对后续紧缩预期加强，包括利率、存款准备金率、特别国债等工具的运用。这使得机构在预测本期债券中标利率时均显得比较谨慎，并调高了预期利率水平，大部分在4.6%-4.7%之间。但与此同时，CPI公布后债市风平浪静，现券市场波澜不兴，回购利率继续在低位波动。这些状况使得发布预测报告较晚的机构纷纷下调利率预期，大都集中在4.55%一线。

　　对于昨日社保基金的“高调”投标，分析人士称，这使得本期债券中标结果分析起来有点复杂。一方面，社保基金等机构介入可能是出于避险动机。股指步入高位，周边金融市场动荡不断，投资于

股票市场的风险日益增加，这使得这类机构有动机转战债券一级市场。但是，另一方面，社保基金大举介入压低中标票面利率，结合近期债券市场的“反常表现”，本期国债招标结果的真实性值得怀疑。

　　市场人士表示，由于二级市场长期国债成交稀少，本期债券将对目前现券市场收益率曲线所指出的水平进行确认，由于票面利率接近二级市场水平，收益率曲线不会发生大的变化。

　　对债市后市走势而言，有分析人士称，在比较热的数据出台后，本期债券的招标结果将会稳定市场心态，对市场起到一定提振作用。但也有分析人士指出，由于本期国债期限较长，而且社保的介入客观上压低了票面利率，本期债券对二级市场的影响将较为有限，真正对市场起到指引作用的恐怕将是下周发行的7年期国债及其他中期品种。

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