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上投摩根:把握结构性投资机会

http://www.sina.com.cn 2007年08月15日 08:45 新浪财经

  来源:上投摩根 国内市场月报

  本月观点:

  宏观经济的运行短期偏热,控制通货膨胀维持合理水平、收缩银行体系货币流动性是政府下半年经济工作的重点,估计调控中频繁微调仍是主要手段,但方式可能趋于多样化。调控政策针对的目标是宏观经济的流动性过剩以及带来的后续问题,在内需增长强劲等因素的带动下,并不会导致行业景气的大面积衰减。从某种意义上来讲,宏观调控会加快单个行业中“优胜劣汰和行业整合”步伐,提升龙头企业溢价和行业的配置效率。与此同时,政府有保有压的调控措施将会给一些行业带来投资机遇,如内需增长、技术进步及产业升级等相关行业。

  食品价格推动CPI连连走高,经济数据呈现过热趋势

  国家统计局和央行公布上半年和6月份经济运行数据,中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%,其中6月份CPI同比上涨了4.4%。上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.5%,固定资产投资同比增长25.9%。当前居民消费价格上涨具有明显的结构性特征,食品价格上涨占主导因素。今年上半年CPI上涨3.2%中,食品价格带动上涨2.5个百分点。当前流动性过剩仍较突出,房屋销售价格还在上涨,一旦食品价格上涨得不到很好的控制,将会出现食品价格和房屋销售价格的叠加作用,居民消费价格上涨的压力仍然存在。

  从金融数据来看,2007年6月末,国家

外汇储备余额突破1.3万亿美元,以13326亿美元的高额,刷新了我国外汇储备余额的纪录。6月末,广义货币M2同比增长17.06%,比5月末高0.32个百分点;狭义货币M1同比增长20.92%,比上月末高1.64个百分点,均出现反弹。而6月人民币各项贷款增加4515亿元,同比多增566亿元。各项宏观数据显示经济增长非常强劲,宏观经济由偏快转向过热险有所加大,引起政府层面和市场群体的广泛关注。

  

宏观调控密度增大体现政府决心,CPI仍处可控范围

  中国人民银行及国务院7月20日晚间同时宣布调高存贷款利率及调低利息税率。7月30日晚间央行宣布从2007年8月15日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。二季度宏观经济数据表明经济增长偏快,中央政府加大了宏观调控决心,继央行调高利息及取消利息税之后,即再度上调存款准备金率,其目的直指流动性过剩及经济偏热的情况,体现了政府保证经济顺畅运行的巨大决心。

  就经济呈现出的通货膨胀特征而言。我们认为还是在可控范围之内。首先,上半年国家相继出台了货币和财政的一系列政策,除央行一贯使用的加息和调整存款准备金率之外,还采用财政、税收多元化的手段来进行调节。同时在市场因素方面,现在也在向着比较温和的方向在发展,人口红利对整个劳动力的供给来说起到很大的作用。而劳动力,可以从企业的成本推动物价,但是在人口红利的作用下,有助于抑制核心通货膨胀的上扬幅度,将从根本上抑制通货膨胀的过度发展。

  市场资金面供给充足,企业盈利基础稳固

  

中国经济的流动性过剩短期内仍将延续,也为股市带来了充裕的资金支持。与此同时,企业盈利的增长在一定程度上抵消了股指上涨带来的市盈率压力。

  截至2007年7月31日,总共213家上市公司披露了2007年中期报告,占上市公司总数的14.36%。 加权每股收益为0.2331元,可比样本同比增长63.77%;净资产收益率为7.35%。其中93.90%的上市公司实现盈利,81.69%的上市公司净利润较去年同比实现增长。213家上市公司创造净利润193.67亿元,其中具有可比性的191家公司净利润合计182.86亿元,较去年同期增长91.73%。实现投资净收益合计47.37亿元,占利润总额的比例为20.18%。业绩增长最快的前三个行业分别是:建筑业;金融;酒店旅游。

  虽然宏观调控势必影响相关行业的发展,但内需带动、技术和产业升级同时得到政府支持,为资本市场提供了新的行业投资机会。某种意义上来讲,宏观调控将加快“优胜劣汰、行业整合”的步伐和力度。从净资产来看,我们整个工业上市公司的净资产只占到整体工业公司经资产的14%,央企整合和资产注入还有很大的发展空间。在央企整合方面,政府已经逐步体现出对控制央企数目和提升央企质量的决心,而央企整合中涉及不少上市公司,也就是说将来有不少上市公司,有可能会该进程中其中获益。

  内需保持持续快速发展是目前中国经济最值得欣喜的一大长期趋势。中国城市化进程不断加快,市区人口继续扩张提升了居民消费的潜力。国际上来看,一个国家恩格系数达到30%左右是富裕的表征,将会伴随着消费结构的巨大升级,而中国目前现在城市和农村已经将至45%和40%左右,说明居民的消费能力在不断提升,用于汽车、电脑、家电等耐用消费品的支出明显增长。此外,农村消费的巨大市场正在逐步崛起,新农村建设迈出的步伐论是对家电还是其他消费类产品,都将非常可观。

  投资策略:把握结构性投资机会

  宏观经济的运行呈现短期偏热的趋势,控制通货膨胀维持合理水平、收缩银行体系货币流动性仍是政府下半年经济工作的重点,估计在调控中频繁微调仍是主要手段,但方式可能趋于多样化。调控政策针对的目标是宏观经济的流动性过剩以及带来的后续问题,在内需增长等因素的带动下,并不会引致行业景气的大面积衰退,从某种意义上来讲,宏观调控会加快单个行业中“优胜劣汰和行业整合”步伐,提升龙头企业溢价和行业的配置效率。与此同时,有保有压的调控措施将会给一些行业带来投资机遇,如内需增长、技术进步及产业升级等相关行业。

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