封基折价率继续回升 长期下降趋势不变

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜

　　上周，封闭式基金整体折价率上升至24.4%，封闭式基金的平均折价率水平不会更改其长期下降的趋势，上周的小幅回升仅仅是基础股票市场震荡的短期影响。

　　封基折价率继续回升

　　上周基础A股市场震荡上行，再创新高。封闭式基金市场频繁震荡，至周五沪深两市基金指数收盘于4148.09点和4149.34点，分别下降了0.37%和0.20%。

　　上周两市封闭式基金净值平均上涨1.4%，沪深两市基金整体市值却下降了0.71%，致使总体折价率继续回升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率上升至24.4%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率小幅下降至12.70%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率上升至26.33%

　　折价率长期下降趋势不变

　　上周封闭式基金市场价格总体折价率有所回升，特别是短期基金的折价率还保持在12%以上，我们认为在这个水平上其安全垫作用已比较明显，可以考虑以时间匹配策略进行投资。

　　上周基金同德列价格涨幅榜首位，周五收盘时表现为溢价交易。基金同德在2007年11月到期，到期前分红使折价率在一个短时期内突然放大，而随到期日的临近价格必然收敛于净值，短期资金的介入迅速推高基金价格直至溢价。

　　如果说短期封闭式基金的溢价仍然是以投资组合的实际价值(净值)作为参照的，则相比之下，上周LOF基金的溢价交易却具有明显的炒作性质。我们认为，相比ETF基金而言，LOF基金的套利机制效率较低，特别在基金一级市场停止申购的短时期内，套利机制将暂时失效，此时对于规模较小的基金而言，短期资金的介入更容易引起价格异动，出现异乎寻常的价格和价值偏差。投资者应警惕风险不要盲目跟进。

　　就长期趋势来看，封闭式基金的平均折价率水平不会更改其长期下降的趋势。而上周折价率水平的小幅回升仅仅是基础

　　长期封闭式基金整体折价率水平继续小幅回升，使其投资价值再度提升，以其作为战术性资产配置是可行的选择。前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。