招商基金8月13日投资周报

　　上周市场要闻回顾

　　1、7月份我国部分宏观金融数据公布。统计数据显示，2007年7月，我国M2余额为38.39万亿元，同比增长18.48%，同比和环比分别加快1.54和1.42个百分点；人民币贷款当月增加2314亿元；贸易顺差为243.57亿美元，其中出口同比增长34.2%，进口同比增长26.9%；工业品出厂价格同比上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.6%。

　　2、东北振兴规划获国务院批复。国务院批复发改委、振兴东北办报送的《关于报送东北地区振兴规划的请示》，强调要努力将东北地区建设成为具有国际竞争力的装备制造业基地，新型原材料和能源保障基地，国家重要的商品粮和农牧业生产基地，国家重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区，实现经济社会又好又快发展。

　　3、央行称我国通胀风险正在上升。中国人民银行发布的二季度货币政策执行报告认为，目前我国价格上行压力加大，通胀风险值得关注。报告认为，前期粮食和肉禽蛋价格的上涨已逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，要高度关注价格传导问题，防止价格全面上涨。粮食、肉类等食品价格短期内易涨难落、

能源资源价格存在上涨压力、劳动力成本上升和通胀预期增强对价格形成进一步的上涨压力。

　　4、欧美日央行注巨资以缓解流动性危机。由于美国次级抵押贷款市场危机引发的金融市场流动性不足问题日益凸显，欧盟、美国和日本的中央银行日前分别向金融系统注入巨额资金，以缓解流动性问题并稳定信贷市场。近期美国次级抵押贷款市场危机有所升级，并有向整个信贷市场蔓延之势。值得注意的是，美国住房抵押贷款投资公司并非次级抵押贷款商，表明美国的房贷违约现象已波及到信用等级较高的优质房贷客户。

　　5、本周

人民币汇率小幅震荡回调。受美国次级抵押贷款市场问题影响，市场担忧美元的流动性问题，本周美元汇率指数震荡走高，人民币汇率出现小幅震荡回调，截至本周末人民币兑美元汇率报收于7.5740。

　　6、国际市场油价下跌，金价整理。由于对美国经济的担忧和全球央行持续收紧货币政策的做法将导致资金流出大宗商品等高风险资产领域，本周国际市场原油价格出现小幅回调，报收于每桶71.68美元；受美国次级债问题影响，流动性忧虑引发的国际现货黄金大规模抛售以及其后大量股市资金涌入黄金市场，本周国际市场现货黄金价格先抑后扬，现货市场金价报收于62.80美元。

　　上周市场走势回顾

　　上周股指继续震荡上扬，全周股指上涨188.6点，收于4749.37点，继续创出历史新高，但股指的震荡更加频繁。本周前期表现抢眼的地产等板块近入阶段性休整，股市的亮点主要表现为事件型因素驱动，外围市场和大宗商品价格变动、东北振兴规划获国务院批复、非公经济可参与军工建设五大领域、航空公司的航线联营等等导致相关板块表现较好。虽然市场预期新的宏观经济指标可能过热和新的紧缩政策可能出台，但本周的周末效应有所减弱。本周成交量继续逐渐放大，新增开户数，特别是基金开户数稳定增加，显示市场信心趋于乐观，也使得蓝筹股的表现继续领先。从行业表现来看，本周相对表现较好的是有色金属、钢铁、石油、铁路运输和民航业行业，本周表现相对较弱的是供水供气、化纤、园区开发、酒店旅游和传媒行业。

　　本周市场展望

　　预计后期股指仍将继续震荡上扬，但随着股指的安全边际越来越小，市场分歧也会不可避免的增加，加上外围市场受美国次级债问题影响而震荡风险加大，预计市场震荡仍将频繁。从资金面来看， 1.55万亿特别国债的发行、大量蓝筹股的陆续上市、对违规入市资金的严厉打击、QDII的推出等会对市场的流动性产生影响；而另一方面，7月份银行信贷资金和M2供应量超预期、下半年我国到期的央行票据高达1.48万亿元、外贸顺差维持高位和新增开户数稳定增长使得市场流动性过剩的局面得以持续。宏观经济层面，消费、投资和出口预计仍将维持快速增长，经济呈现偏热迹象，上市公司2007年中报业绩明显超出市场预期。我们判断收缩市场流动性和防止经济过热的政策调控继续出台的可能性依然很大，

人民币升值、中期业绩增长和国家产业调控政策将成为市场结构性分化行情的主导因素，“二八”现象可能重现，资金向基金等专业投资机构的转移会加剧市场的分化，理性和价值投资将成为市场的主流。

　　近期投资策略

　　我们近期将继续采取攻守兼备的哑铃型配置策略，继续倾向于选择成长性高的蓝筹股。我们长期坚持围绕业绩高增长预期明确、人民币资产价值重估和实质性资产重组3条主线进行战略布局，近期继续重点关注微笑曲线的两端，即上游资源品和下游消费领域。我们坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位，并积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，地产行业供小于求的局面难以改变，人民币升值因素和确定的业绩高增长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位，近期金融股、拥有物业的商业零售股和通涨与收入上升双重推动的消费服务行业值得关注。

　　2、关注有实质性重组题材的公司

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、传媒、机械、交通运输等行业都是相关题材的多发区，我们将保持紧密关注。

　　3、关注钢铁行业的投资机会

　　钢铁行业中期业绩大增，而近期我国钢价开始上行。在未来我国宏观经济前景长期看好的情况下，可以预计我国钢铁行业在未来几年内将维持较高的精气度，在目前行业成本已经得到良好控制、供给压力减弱和钢价保持平稳的情况下，行业最低的估值水平也凸显了其吸引力。

　　4、关注民航业的投资机会

　　随着我国GDP的高速增长和居民收入的稳步上升，民航市场的需求保持了快速增长。行业的需求具有较强的刚性特征，近期航空客座率维持高位，五大航空公司的航线联营使得票价保持稳定，人民币升值和油价下跌对行业形成利好，暑期需求旺盛等因素使得行业的投资机会值得关注。

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