史蒂文·多佛：应对波动自有妙计

　　在过去的一个月中，全球市场经历了很多波动。股票涨了一段时间总会有个调整，但市场为什么要调整？在什么时候会调整？在这个特殊时刻，美国富兰克林坦伯顿投资顾问公司国际投资总监史蒂文·多佛来到中国，来到公司投资的国海富兰克林基金，讲述了他对于全球市场波动的看法及应对之策，值得投资者参考。

　　⊙见习记者 郑焰

　　美国的次级债危机，引发了此次全球市场波动。在过去的3年中，全球的市场利率很低，承担风险投资的代价也变得越来越低，对冲基金于是借钱投资到风险较高的投资工具上。很多人花很少的成本去借钱购买房地产。私人投资方面，也有很多人从银行借了钱去做风险投资，所以造成了全球的流动性过剩。

　　最近的全球市场波动就是因为风险提高了，借款的成本也提高了，一些质量不太好的

证券承受了很大压力。全球的流动性最近也有下降的趋势，很多国家政府都在采取不同的措施去减少流动性，包括提高利率。

　　当全球市场出现流动性过剩时会造成通货膨胀。但在过去的5、6年中，通货膨胀在全球市场并没有出现：第一方面是产品价格过去一段时间内并没有提升得很快，其中有一个原因是中国的劳动力非常的便宜，所以中国把它的通货紧缩都出口到世界的各个国家去了；第二个就是全球的租赁并没有增加，反而是很多的产品上，如：黄金、石油等全球比较紧缺，需求比较高的资源的价格上升得很多。

　　而在今后的几年中，对个人消费者来说，负债可能成为一个问题，因为负债的成本越来越高，但从公司的角度来说问题不大，因为很多公司其实负债并不是很多，而且公司的盈利现在非常的好，通货膨胀现在并没有出现，从公司基本面来说还是比较好的。新兴市场以后会发展的很快，而且新兴市场在本国人中，消费需求也会慢慢地增加，对美国市场的依赖性并不是很大，所以总体来说，还是有很多正面的东西。

　　在当前情况下，投资者需要考虑选好的

股票，同时要选比较好的基金来进行投资。对普通的投资者来说，我有两点建议：一点是定期定投，就是每个月，每一周把你收入固定的一部分去投资到股票或者固定受益里面去，一直坚持做去积累你的财富，这样会有一个比较稳定的长期收益。

　　第二点就是要不断调整你的资产配置，比如你的资产配置50%在股票，50%在固定收益和低风险的资产里的话，如果股票市场往上走，你的股票的比例涨在55%的时候，你会去卖掉些股票，把它的比例降到50%。

　　中国市场和海外市场一样，不时地会有一些调整，比如股价，当估值到了一定程度不合理的时候会调整。在市场上有一个说法，牛和熊都可以去赚钱，但是猪肯定会赔钱。投资时跟着一个好的基金经理去走，然后不断地增加你的投资，首先要选好的基金公司，选好的基金，看重公司的管理能力。

　　-焦点问答

　　问：美股大跌引起全世界的波动，美股还有可能继续创新高吗？

　　多佛：不知道，通常市场到了新高的时候，都需要重新测试，市场跌到10%-15%算是一个修正，美国并没有跌得那么多，还不算一个很大的修正，就算是一个修正的话，也是一个比较健康的信号，甚至可能是一个投资的机会。

　　关于次级抵押债券的问题，只是对现象的解释而已，不见得是造成市场下跌的原因，因为任何时候市场在修正的时候。对一般老百姓说，他要冒的最大的风雨就是经常的要去选时，有些短线的选时，什么时候减仓，什么时候加仓，这个经常都是错的，以我27年的投资经验，建议决定一个最合适的资产配置的比例，永远固定在那个比例，长期来看这样的收益应该是最好的，不要过于做选时的动作。

　　大部分投资人对于短线的新闻会过度反应，尤其是最近资金抵押债券的问题。它不是一个简单的概念，大部分投资银行会把抵押债券放在一起，然后切割拆解开来，分成不同的等级。例如：把一亿美元的抵押债券分成5级，每一个登记有不同的风险和收益，再透过金融工程把它切割开来，第一级，当你有80%的这些抵押债券的持有者他违约了，你才会有风险，第二级可能60%违约了你才会风险，第三级有可能40%，依此类推。我们也有买债券，一般是买最上面两级，但是没有出任何问题。以目前情况来看，资金抵押债券有12%—14%的违约比例，远远低于最高的那级，所以离我们的风险点还很遥远。最高级的风险是最低的，最低级的风险是最高的，收益也是最高的。

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