题材股里有黑马 需要长线布局

　　“2007年，我们除了对传统蓝筹股继续予以高度关注外，对成长性较高及资产注入类的上市公司同样给予相当的关注。资产注入的大量出现是经济发展的必然阶段，是价值投资的重要分支。”万家和谐增长基金经理路志刚在接受本报记者采访时表示，“大量的国有股大股东为了实现资产溢价，会倾向于将优质资产注入上市公司，这个过程方兴未艾。”

　　季报显示，万家和谐基金二季度净值增长率31.92%，远高于其比较基准增长率19.88%。

　　质疑重仓ST股

　　《中国经营报》：和众多基金扎堆大盘蓝筹不同，你们大力挖掘资产注入等题材股，甚至*ST新天(600084)都已经成为你们二季报中的第二重仓股。你们如何处理这类题材股面临的风险？

　　路志刚：重仓持有ST股的确一直受到外界的质疑。我们重仓ST股主要基于两个判断。首先，我们发现，一些ST股经营状况和财务状况正处于向上的“拐点”，是一个“拐点企业”，价格又比较低，持有成本也不高。其次，从资源占有情况看，一些公司具有相当大的安全边际，也就是持股成本与其实际净资产之间的差值较小。

　　*ST新天一直有机构在进进出出，因为大家都担心风险。但是我们买进以后一直放着，因为我们对它的资源非常看好。我们做了一个价值评估，即使公司倒闭，它拥有的实际资产的价值也远高于现在的股价，这还没有考虑公司并购价值。除此之外，它还是农业产业的龙头企业，对“三农”发展做出很大贡献，它背后担负着很多农民的生活问题，而农业正是国家要重点扶持的产业，倒闭的可能性很小。

　　我们选择成长性股票的原则主要看两条：一是它的成长空间有多大；二是消除“不确定性”，途径是准确的计算其安全边际。风险主要来自于“不确定性”。对于“不确定性”的把握，我们尽量把握好“大概率”事件，而避免“小概率”出现。“题材炒作”并不可怕，关键是最终要落实一份“确定”的业绩。题材股里面，绝对会出现很多“黑马”。

　　需要长线布局

　　《中国经营报》：对于成长性的股票，你们如何理解其“价值”所在？

　　路志刚：以前对价值的理解太粗浅、也太简单了，提到价值，就是“钢铁、金融、大蓝筹”。企业的业绩如每股收益等，其实只是一个很表象的东西。

　　我们发现，企业的竞争力是真正的价值所在，竞争力包括管理效率、组织架构、商业模式、资源占有形式等，都应该给予一定的价值内涵，要综合考量。有的企业，如果只看它的PE(市盈率)，人们可能觉得价格太高了。但如果综合考虑的话，就会发现一些高PE的股票是非常有价值的，它的实际价值实际上要延后几年才能体现出来。

　　《中国经营报》：在实际操作中，你们是怎么挑选那些具有实质性题材的股票？

　　路志刚：我们强调投资由研究来“驱动”。针对投资的企业，投研团队要自上而下，从我们对相关宏观政策意图的研判，到该产业发展趋势，再到微观企业的盈利状况。

　　尤其我们对宏观政策的预测要求极具“前瞻性”和“精准性”，要预测到半年或者一年以后。也就是，提前一年时间开始布局长期的投资机会。关键是，我们会敢于坚持自己的投资理念和判断，而不是盲目跟从。

　　例如对于我们资产组合中的某只重仓股，一年前我们介入的时候，大家都不看好，其他机构纷纷在撤退。但我们通过前瞻性的研究，准确地预测到“节能环保”将是此后一年国家重点关注的政策导向，因此我们果断地重仓持有，我们持有该股两年都不会抛。公司近几年来从污水处理业务开始、到城市固废处理业务、再到固废处置设备业务的快速发展轨迹就可略窥其追随政策导向之一二。中国经营报记者：魏勇