基金经理金手铐制度有利于股市稳定

　　徐斌

　　今年以来，基金经理“改换门庭”的消息不绝于耳。银河证券的一份研究报告显示，今年1季度，我国341只基金中，发生基金经理变动72人次；4月份，193只开放式基金发生基金经理变动22人次。这份研究报告还显示，虽然基金经理“跳槽”走向不好统计，但其中转投私募基金的不在少数。根据晨星中国的研究报告，2006年共有130只基金发布基金经理变动公告。其中104个公告属于基金经理离职，占295只基金总数的33.88%。这表明，去年有3成基金的基金经理由于各种原因调离职务，共涉及97人次；而在2005年，共有87位基金经理被公告调整岗位。

　　对于基金经理频繁跳槽，业内人士一般认为，这与基金经理的业绩激励往往受到短期排名影响有关。不过，前期上投摩根基金经理唐建“老鼠仓”事件东窗事发后，监管层明显加大了对基金经理的监管力度。这让很多基金经理很郁闷。

　　由于优秀基金经理的大批出走，公募基金有可能成为市场上的“傻钱”。而公募基金收费完全是按规模而非业绩来的。这样的后果只会是恶性循环。更糟糕的是，基金经理很可能大搞“老鼠仓”，重演几年前的“基金黑幕”。此间舆论也对此多有担忧，有关方面也有所表示，基金经理投资问题此后将有相应规章制度出台。

　　近期，公募基金公司已经开始着手启动内部人士的薪酬激励的改革步伐。华宝兴业日前在国内基金行业首先推出了面向旗下基金经理的基金份额激励计划。根据该公司6日发布的公告，华宝兴业基金公司将于8月8日通过代销机构申购210万元。公司有关人士透露，上述210万元的公司自有资金投资，将全部用于基金经理的份额激励计划。具体安排是根据基金经理购买的基金份额，公司同时用自有资本金按1：1的比例投资和持有相应的基金份额，公司持有基金部分的投资收益最终将归该基金的基金经理所有。激励计划特地设定了每个基金经理持有自己的基金份额的时间最少不能低于一年半的锁定期限制，并且鼓励基金经理长期持有自己管理的基金。而相应的，公司资本金投资的那部分基金份额持有时间会与基金经理保持一致。这无疑是今年6月14日中国

证监会发布通知放开基金从业人员投资

开放式基金后，业内首份内部人持有基金份额的激励计划，华宝兴业也因此成为启动基金公司和基金经理共同投资持有本公司旗下开放式基金这一激励机制的首家基金公司。

　　这份计划有点类似于公司股权激励性质，给基金经理带上“金手铐”。在利益机制下，将基金经理摆在公司经营合伙人的地位上，让基金经理的利益和基民的利益一致，这有利于激励基金经理更多地将精力投放在自己运营的基金上，而非一门心思想着自己的“老鼠仓”。从长期看，这样的机制建立起来后，基本上可以在制度上消灭“老鼠仓”，如果基金经理的份额很大的话，完全可以杜绝大规模利益输送的“基金黑幕”出现。

　　更重要的是，如果基金经理在旗下基金的所占份额高到一定地步，原先的利益

考核机制就不会是现在百米赛跑选拔赛，而更多是回归马拉松比赛的价值投资之路上来。这项制度的出现，对于中国股市长远稳定的发展，是一个良好的、正面的消息。

　　(作者是ANBOUND 安邦集团研究总部分析师）

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