基金拆分五宗罪 基金要拆分持有人请闭嘴

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　进入七月以来，海富通精选基金、国联安德盛精选基金、长信金利基金、益民红利成长基金、万家和谐增长基金、中银持续增长基金、景顺长城资源垄断基金都相继进行了拆分，而理财周报从可靠渠道了解到进入到八、九月份后，还将有一批基金进行拆分。基金“拆分秀”再次成为市场瞩目的焦点。

　　优秀基金拆分的确使更多投资者购买到了自己心仪的基金，但也有不少原持有人怨声载道，直指拆分摊薄了原持有人收益。

　　由于新基金发行放缓，拆分、分红和“封转开”成了今年以来最流行的三大扩募方式。越来越多基金公司热衷于依赖拆分扩募的促销方式来达到扩大基金规模的目的。

　　但是，从目前各方面意见来看，基金拆分并不是一种皆大欢喜的营销手段，如果处理不谨慎还有可能出现法律问题。理财周报记者采访了多位基金持有人、基金经理和基金研究员，他们中间很多人否定拆分，不少人表示了一定的忧虑，基金经理们则讲述了自己的苦衷。

　　基金公司单方面修改合同和实施拆分

　　一宗罪：持有人没有否决权

　　基金拆分类似于公司股份的分拆。基金把基金份额按净值重新拆分，比如持有人原来有1万份基金份额，净值为2元，现在基金按1元/1份拆分基金，持有人就获得2万份基金。

　　但是，基金的拆分又不像股票的分拆那样规范。股票分拆要经股东大会通过，而基金拆分、乃至基金公司为拆分而单方面修改基金合同，也不须召开持有人大会，只要证监会批准，基金公司便可以实施拆分。

　　事实上，目前但凡拆分可能使净值跌破一元的基金，都是基金公司出公告单方面更改基金合同，将“基金份额面值”为1元改为“基金份额发售面值”或“基金份额初始面值”为1元，如5月份拆分的兴业趋势、7月份拆分的景顺

　　而且，面对基金公司的单方面拆分行为，基金持有人如果不同意拆分，只能选择赎回，这时要向基金公司支付赎回费。如果愿意拆分，老持有人将面临收益下降的风险。

　　相关法规目前对基金公司单方面修改基金合同没有约束，更没有规定拆分须经持有人投票通过，这是基民利益保障的一大软肋。对此，一位基金分析师向记者呼吁：“希望基金尽量通过努力提高业绩的方式来逐渐扩大规模。为了维护原基金份额持有人的利益，促使基金更规范地运作，建议相关职能部门对原有的基金管理规则、规章等进行相应的修改和完善。”

　　她提出：“通过拆分同时进行大规模扩募的基金，不但应经证监会批准，还应获得基金份额持有人大会的批准等，使投资者也能对拆分发表意见。”

　　拆分后行情好收益会明显摊薄

　　二宗罪：存在摊薄原持有人收益可能

　　为什么基金在拆分前的持有人往往会反对拆分呢？一位持有人向记者算了这么一笔帐：

　　假设一个投资者购买的基金即将拆分。拆分前：一基金现在每份净值为2元，总份额为5亿份，资产总规模为10亿元。假定该基金资产全部为股票型资产。持有人目前拥有该基金1000份，市值为2000元。 一个月后，如果该基金不拆分，那么股票资产升值10%，则基金资产总规模变为11亿元，每份净值为2.2元，持有人的基金市值变为2200元，净收益为200元；假设股票资产下跌了10%，持有人的基金市值变为1800元，一个月净损失200元。

　　拆分后：净值变为1元，该持有人的基金份额变为2000份。假设净值降低后吸引了90亿元新资金，基金现有资产总规模变为100亿元，总份额100亿份，因为新资金还没买股，则基金的股票资产仍为10亿元。

　　一个月后，假设该基金的股票资产升值10%，新增的90亿资金建了六成仓，则基金资产总规模变为53.8亿元，每份净值1.064元/份，持有人的基金市值为2128元，净收益为128元；假设股票资产下跌了10%，则持有人的基金市值变为1872元，净损失为128元，拆分后的收益和损失同样都只有拆分前的64%，等于摊薄了收益和风险。

　　看上去似乎并没有什么不妥，但问题恰恰出在这里：近一阶段大盘出现了相当火爆的上升行情，明显摊薄了原持有人的收益，所以最近众多持有人反对拆分就不难理解了。

　　对于基金原持有人的利益受损的问题，银河证券基金研究员马永谙向记者分析道：“虽然基金拆分并不改变基金持有者的总资产，表面看只是份额和净值发生变化，但实际上基金持有人在基金总资产中的所占份额出现了明显的下降，在下跌及盘整的行情中，影响不明显，但在现在这种上涨过程中，因为持有人的份额被摊薄了，所以收益会很明显的出现不同幅度的下降。”

　　兴业趋势拆分后分红 4元基金变9毛

　　三宗罪：净值跌破一元怎么办

　　理财周报在7月16日曾报道《兴业趋势合同耍赖》，兴业趋势拆分之后再分红，使其净值因为非亏损因素而跌破1元。既拆分又分红的基金是稀少个例，不过，兴业趋势到底开了一个先例。

　　业内权威基金分析师曾指着兴业趋势这篇报道对理财周报记者说，其实这个案例反映的最关键问题在于，拆分本身就是一种不尽合理的发行方式。对拆分问题以前有过争论，1元多的基金能不能拆分？能不能二次拆分？凭什么决定哪些基金能拆分、哪些不能拆分？设立这个标准的依据是什么？如果拆分合理的话，所有基金都有可能不断拆细，变成几毛钱甚至几分钱。

　　此外，兴业趋势由于拆分加分红后面值会低于1元，客观上违反了基金合同里的承诺，而公司在宣布拆分之前不久埋了一个伏笔，单方面修改兴业基金合同中关于基金面值的条款，将“每份基金份额面值”为 1元改成了“每份基金份额发售面值”为1元。“其实发售这个词也不准确，叫初始面值更为准确。 申万巴黎新动力 拆分后没动力？

　　四宗罪：多只拆分基金业绩下滑

　　据天相统计显示，经过拆分扩募后，很多基金单位份额净值增长的排名，均较扩募前出现不同程度的下滑，记者从晨星的最新评级报告中也发现：最早拆分的四只基金，其中三只由晨星评级四星级下降为三星级，一只则迅速降为两星级，而3月中旬以来拆分的11只基金中有一只由五星级降为四星，其他的总回报排名也都大幅下滑。

　　记者统计24只年内拆分过的基金，从拆分日至8月8日，其收益率没有跑赢同期上证指数涨幅的有13只。(见表三)

　　拆分后的基金大多规模较大，过往数据显示，大基金的业绩比小基金平均低20-30%左右。很多绩优小盘基金在拆分后由于规模过大，导致昔日风光很难再现。

　　以申万巴黎新动力为例，该基金4月18日进行拆分(限量50亿元)，年初至拆分日的回报率为50.39%，同期上证涨幅35.02%；拆分日到6月30日上证涨幅12.20%，而同期310328的回报率只有11.85%。与此同时，该基金规模也由拆分前1季末的4.87亿元，猛增至2季度末的105.01亿元。可见，拆分后规模的扩增，对基金的业绩回报造成了一定的影响。

　　海通证券高级基金分析师娄静一语道破个中缘由：“基金经过分拆，资产规模一下子扩大了很多倍，而手中的股票资产却还是原来的规模，基金的仓位就会变得很低，面对如今的连续上涨的逼空行情，无法一时建仓的基金的业绩就自然而然不如人意了。”

　　银河证券基金分析师魏慧君也有相同判断，他曾对媒体有一个精辟分析：拆分或大比例分红后再行扩募的基金都需要一个建仓期，在一段时间内，它的仓位将被迫低于其它同类基金。牛市之下，仓位为王。当前牛市中，期望一只股票仓位50%乃至20%的基金跑赢股票仓位90%的基金是不现实的。“‘拆分+扩募’后的业绩下滑在当前牛市中几乎是个必然。” 魏慧君说。

　　不过，国金证券基金研究员张剑辉向记者表示：“基金拆分后业绩不佳应该只是短期的现象，投资者不必太过于介意。优秀基金公司的拆分，其相对成熟、规范的管理水准将为更多投资者在牛市中带来更好的收益。”

　　五宗罪：基金拆分规则何在？

　　*国富收益业绩差也拆分

　　*中银增长拆分前规模并不小

　　*海富通刚拆分完便换基金经理

　　第一只拆分基金富国天益进行拆分时，公司曾表示，主要是为了解决基金高净值与资产规模过小之间的矛盾，使更多的投资者能享受到优秀基金经理的理财服务。

　　拆分前富国天益连续两年年收益率名列所有开放式基金榜首，是名副其实的明星基金。但现在的拆分明显偏离了“分享明星基金”这个初衷，有些业绩并不理想的基金也加入了拆分大队。

　　5月15日拆分的国海富兰克林中国收益基金(配置型)，年初至拆分日的收益率为18.22%，远低于平均配置型开放式基金同期44.55%的平均水平，其间排名在配置基金中非常靠后，可也参与到拆分行列中来，限售100亿元。其拆分后至6月30日的收益率仅6.57%，上半年总收益排名倒数几位。

　　并且，令人不解的是，一些规模适中的基金也来凑热闹。如中银持续增长基金原来的24亿份基金份额其实并不小，但基金公司以进一步优化基金的持有人结构，增强基金流动性为由进行了拆分。

　　兴业趋势分拆加分红之前，公司单方面修改基金合同，已被持有人质疑公司“忽悠”投资者。

　　最近又出一例令投资者大跌眼镜之事。海富通精选7月4日拆分，刚刚过去一个月，公司便在8月9日公告，海富通精选贰号的基金经理陈洪要更替。

　　这还不算，公司同时还宣布，海富通精选将于8月13日进行第十次分红。海富通精选拆分以来到8月7日，净值从1元增长到1.1769元。公司称，分红后基金净值将回归到1元附近。海富通公司尚未公告实际分红金额，到红利分配日，海富通会不会也出现像兴业趋势一样的9毛基金？悬念待解。