激励制度有利于基金业绩提升吗

　　2000年至2003年就职于中国证券业协会，2003年加入华宝兴业基金管理有限公司，担任督察长至今。

　　中国银河证券基金研究中心高级研究员，专注于基金公司研究、基金公司股权定价研究、基金绩效跟踪、基金营销策略研究、基金新产品分析、基金市场动态跟踪分析等。时间：2007年8月10日14:00－15:00

　　地点：中国证券网www.cnstock.com

　　嘉宾

　　刘月华 华宝兴业基金管理公司督察长

　　王群航 中国银河证券基金研究中心高级研究员

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　　■互动实录

　　缓解人才流失

　　游客3911问：华宝兴业为什么要建立这样的激励机制？

　　刘月华说：华宝兴业建立这样一个激励计划，根本的一个考虑就是，首先能将基金公司的利益、基金经理的利益和基金持有人的利益更好地结合起来。

　　华宝兴业从2003年成立时就是业内第一个提出以“基金持有人利益高于股东利益”为经营宗旨的公司。围绕这个理念，我们一直致力于在整个公司内部通过各项制度安排的建立和完善，来形成一个覆盖公司治理结构、业务流程和人力资源管理的全面长效机制。比如，华宝兴业2003年成立时设置了当时业内最高比例的独立董事，实现了董事会的内部制衡，杜绝了公司与股东之间的关联交易和利益输送。在过去四年的时间里，我们这些治理结构上的安排已经初步经受住了考验，并成为华宝兴业的核心竞争力。但是我们感觉仍然有很大的提升空间，特别是在保护基金持有人的利益方面。这次推出这个基金经理“持基”激励计划，就是要选择基金整个运作最核心的环节来作为突破口，进一步落实我们保护基金持有人利益的理念。

　　游客2878问：你认为，华宝兴业的基金经理激励机制有哪些亮点？

　　王群航答：最大的亮点就是在激励基金经理的时候不要投资者出钱。

　　游客5006问：基金经理投资自己管理的基金后，是否会对原来的操作风格和手法产生负面影响？

　　刘月华答：至于持有自己管理的基金的基金经理操作更为激进的现象，在海外的某些对冲基金中的确存在。但海外的研究同样证实，公募基金激励机制的不足也已经成为一个明显的问题。我觉得，这其实还是一个度的问题，这就是我们为何要对基金经理持有基金份额数量做出一定的限制的原因。总得说来，我们希望这个数量即可以产生激励作用，又不至于让基金经理感觉到财务上有过度的压力。当然，考虑到如果基金经理投入不是太多，激励作用可能就不会明显，我们也安排了公司按一定比例以自有资本金投资一部分基金份额，公司和基金经理投资基金的比例目前是1：1，公司投资基金获得的这部分收益会奖励给该基金经理。

　　我们相信，这个激励计划执行后，应该会进一步改善基金运作的效率，而不是相反。

　　不鼓励基金经理买太多

　　游客1346问：是否是华宝的基金经理无论买多少自己管理的基金，华宝都会同比例认购？

　　刘月华答：对于基金经理投入的金额，我们是这么考虑的。首先，这个激励计划毕竟还是具有实验的性质。我们希望获得一个平稳的起步，所以基金经理投入的金额都不是很大。当然，如果这个计划确实效果不错，我们希望基金经理今后能够持续的投入，甚至可以向定期定投的方向发展。

　　其次，我们在平时对投资者的教育中，都会为基金投资者提供一些基本的建议。比如，股票型基金在理财上的收益优势在长期内体现得更为明显，要避免利用短期闲置资金、借贷资金、用于个人养老支出的资金等投资基金。这些道理对我们的基金经理同样适用。作为公司，我们是掌握基金经理的收入水平的，我们只要求他们在力所能及的前提下适度投资自己管理的基金，我们并不鼓励基金经理过多投资自己管理的基金，因为我们不希望看到基金净值未来的波动显著影响他们的生活水平和财务安排。

　　游客5386问：万一实行基金经理激励计划后，基金的业绩出现亏损怎么办？

　　刘月华答：这样的一个计划对基金经理同样是有好处的。现在对基金经理的个人投资理财有比较多的禁止性规定，但是基金经理又是一个收入比较高的职业，因此他们投资理财的需求比一般人要更强。我们觉得有必要正视这个问题，那就要为基金经理个人的投资理财提供一个合法的有效率的渠道，因为“疏”比“堵”好得多。大家总是说，投资基金最好的方式就是选择优秀的基金长期持有。如果你觉得自己很优秀，那为什么不首先长期持有自己管理的基金呢？我们这个“持基”激励计划就能够解决这个问题。

　　不赞成僵化持有基金

　　游客5326问：我五月份购进了博时裕富和中海分红各一万元，请问是否可长期持有它们？

　　王群航答：我从来都不赞成僵化的长期持有基金。我认为，投资基金要有一个相对长期的策略，即看好什么市场就投资什么基金。

　　游客3217问：能否介绍一下你的选基之道？

　　刘月华答：我建议大家用选医生的道理来选基金，往往就可以选出好基金。大家选医生，先选医院，实力雄厚的综合类医院往往最受信赖，在某类疾病治疗上造诣非凡的专业性医院也是人气旺盛。其次是选医德，以病人利益为上的医生是最受病人欢迎的。最后是选医术，这有主任医师、副主任医师等一系列“职务符号”来帮助病人做出选择。

　　选基金其实也是同理。大家选基金，首先也是需要选择一家好的基金公司，因为基金公司也是企业，是企业经营管理水平就有三、六、九等。其次是看基金公司和基金经理的诚信水平。最后，是选投资管理的水平，这有客观的基金业绩为基础，认准理柏、晨星等几个大的基金评级结果应该是比较好的选择。

　　游客4334问：华宝兴业推出的这个激励计划的激励力度够吗？

　　王群航答：力度还不够大。由于是第一次搞，是重大创新，今后还有很多需要完善的地方。比如，增加公司方面配比资金的比例，将收益按照基金经理的业绩分等级奖励。

　　（张炜整理）

　　■嘉宾观点

　　让三方利益更紧密结合

　　在任何投资领域里，基于理性认知达成的信任，而不是盲目的跟从，才是财富创造的真正基石。基金首先就是一种以信托责任为基础的投资工具，投资者的信任是基金运作和创造财富的基础。但是，目前基金的热销很大程度上是由于其眩目的财富效应，而不是完全来自于投资者的信任。基金不能脱离持有人而存在，持有人的行为直接影响到基金投资的效率。帮助基金持有人树立选择优秀的基金产品并长期持有的正确投资理念，获得投资者的信任，可以直接提高基金创造财富的能力。我们一直在考虑如何找到一种制度安排能够把基金持有人的利益、基金公司和基金经理的利益更紧密地结合起来，在基金持有人、基金公司和基金经理之间建立起更高程度的信任，更好地保护基金持有人的利益。从这一点上来说，可能没有什么安排能够比基金公司、基金经理和基金持有人持有同一只基金的份额这种安排更好地建立起这种信任了。这就是我们构思这个基金经理“持基”激励计划的初衷之一。

　　我们这个激励计划更看重长期的激励，因此有锁定期的安排。我们要求每个基金经理持有自己的基金份额的时间最少不能低于一年半，并且鼓励更长期的持有，而监管机构目前对基金从业人员持有基金期限的要求只是不少于6个月。相应的，公司资本金投资的那部分基金份额持有时间会与基金经理保持一致。如果基金经理持有20年，公司也会持有20年。

　　选基金要看净值增长率

　　假设一：在某个相同的期限里，基金都没有进行过分红。在这种条件下，净值高的基金代表着基金管理人的管理水平高，为投资者创造的收益多。因此，投资者就应该选择净值高的基金进行申购。

　　假设二：某只基金做过了分红，分红之后成为了净值低的基金。在这种条件下，投资者应该以基金的绩效排名统计数据作为参考依据来选择基金，谁的排名靠前，且比较稳定，这样的基金就应该成为投资者选择的主要对象。

　　由于各只基金成立的时间先后不一样，分红与不分红、多分红与少分红、分红的时间等均有很多的差异，单纯看基金的净值可能会不够准确，尤其是积极分红的基金可能会与净值低的基金被混在了一起，在这种情况下，查看基金的净值增长率，查看基金的净值增长率排名，就显得非常重要了。（张炜整理）