对于中邮核心成长股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司研究中心 王群航

　　内容摘要

　　²根据中国银河证券股份公司基金研究中心《中国证券投资基金行业统计分析报告》的统计，截止2007年6月30日，中邮创业基金管理公司管理有1只基金，份额规模为88.67亿份，资产总值为162.63亿元，市场占比为0.9%，行业排名在57家基金公司中为第32位，属于一家发展速度较快的新公司。

　　²该公司在股票型基金产品的细分定位上也不做大的跨越，继续围绕着“核心”这个观念来设计产品。从第一只基金――中邮核心优选，到这只新基金――中邮核心成长，这两只基金都属于“核心”系列下的基金。这两只基金有着几乎相同的投资理念。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 中邮核心成长股票型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国农业银行

　　发行时间：　2007年8月13日到8月24日

　　募集规模：　150亿份

　　规模控制措施：末日认购申请比例确认

　　管理费率：　1.50%

　　托管费率：　0.25%

　　认购费率：

　　赎回费：

　　投资目标： 本基金定位为主动型股票投资基金。以追求长期资本增值为目的，通过重点投资于具有核心竞争力且能保持持续成长的行业和企业，在充分控制风险的前提下，分享中国经济快速增长的成果和实现基金资产的长期稳定增值。

　　投资理念： 具有核心竞争力的企业才具备持续增长的能力，进而获得竞争力溢价。具备持续增长能力的企业能带来高成长性的溢价，进而带来长期的资本增值。只有注重企业成长的质量和综合治理能力才能准确发掘公司的核心价值，降低投资风险，再辅以良好的风险控制，切实保障基金资产的稳定增值。

　　投资策略： 本基金在投资策略上充分体现“核心”与“成长”相结合的主线。

　　资产配置比例：股票资产占基金资产的比例为60%-95%，债券、权证、短期金融工具以及证监会允许投资的其他金融工具占基金资产的比例为0%-40%。本基金股票资产中80%以上投资于具有“核心”及“成长”这两条主线的股票。

　　资产配置策略：本基金在构建和管理投资组合的过程中，主要采取“自上而下”为主的投资方法，研究员着重在行业内通过分析上下游产业链景气状况的不同、供需情况、传导机制的变化，选择质地良好的企业或持续成长突出的股票。通过宏观经济、金融货币、产业景气等运行状况及政策的分析，对行业判断进行修正，结合证券市场状况，做出资产配置及投资组合的构建，并根据上述因素的变化及时调整资产配置比例。本基金将持续地进行定期与不定期的投资组合回顾与风险监控，适时地做出相应的调整。

　　股票投资策略：在选定的行业中，选择那些具有明显竞争优势、持续成长能力强且质量出色的企业。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起六个月内

　　风险收益特征：本基金属于股票型基金，具有较高风险和较高收益的特征。一般情形下，其风险和收益均高于货币型基金、债券型基金和混合型基金。

　　业绩比较基准：沪深300指数×80%＋中国债券总指数×20%

　　基金经理： 彭旭先生，经济学学士、硕士学历，10年证券投资经验。曾任港澳证券投资银行部、投资部总经理，银华基金管理有限公司基金经理助理，华夏证券委托理财部总经理，投资总监，现任中邮创业基金管理有限公司投资总监、中邮核心成长股票型证券投资基金基金经理。

　　收益分配政策：基金收益分配每年不超过12次；每次基金收益分配比例不得低于基金已实现净收益的60%。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　中邮创业基金管理有限公司成立于2006年5月8日，注册资本金为人民币1亿元，公司总部设在北京。该公司现有四位股东，分别是首创证券有限责任公司、国家邮政局、北京长安投资有限公司、中泰信用担保有限公司，持股比例分别为28%、24%、24%和24%。

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《中国证券投资基金行业统计分析报告》的统计，截止2007年6月30日，中邮创业基金管理公司管理有1只基金，份额规模为88.67亿份，资产总值为162.63亿元，市场占比为0.9%，行业排名在57家基金公司中为第32位，属于一家发展速度较快的新公司。

　　中邮核心优选是中邮创业基金管理公司旗下的第一只基金，该基金成立于2006年9月28日，成立规模为15.88亿份。按照截止到2007年8月3日的统计数据，该基金成立以来的累计净值增长率为247.48%，运作不足一年为投资者创造出了翻二番多的收益，很好地回报了投资者。

　　表一：中邮基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年8月3日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年8月6日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定中邮核心成长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的资产配置比例设定标准是：股票资产占基金资产的比例为60%-95%，债券、权证、短期金融工具以及证监会允许投资的其他金融工具占基金资产的比例为0%-40%。

　　对于这只新产品，我们可以从以下四个方面予以关注：

　　第一，目前，股票市场的牛市行情依然在不断地走上新高，股票型基金在此良好的基础市场行情中获得了丰厚的投资收益。根据中国银河证券股份公司基金研究中心的统计，2006年度，股票型基金的平均净值增长率是121.41%；截止到2007年8月3日，股票型基金“今年以来”的平均净值增长率是97.33%。如此辉煌的业绩极大地提高了股票型基金在投资者心目中的地位。2005年末，市场上共有股票型基金63只，资产净值为854.98亿元；2007年6月30日，股票型基金的数量已经增加到了119只，资产净值增加到了8786.27亿元。经过了一年半牛市行情的发展，股票型基金的数量增加了88.89%，资产净值增加了927.66%。这种情况表明股票型基金是当前市场上最受投资者欢迎的一个基金类别，目前市场上11个基金类别当中，股票型基金占全部开放式基金资产净值的比例为48.84%，是当前市场上最大的一个基金类别。

　　第二，作为一家次新基金管理公司，中邮创业基金管理公司有着自己独特的基金产品线发展战略。(1)该公司紧扣基础市场行情的发展趋势，目前仅仅只以高风险/高收益的股票型基金这么一个品种作为自己的发展方向，一心一意做好一种类型的基金产品。(2)前只产品有着良好的投资业绩，这更加坚定了该公司继续张显自身股票投资管理优势的信心。(3)不仅如此，该公司在股票型基金产品的细分定位上也不做大的跨越，继续围绕着“核心”这个观念来设计产品。从第一只基金――中邮核心优选，到这只新基金――中邮核心成长，这两只基金都属于“核心”系列下的基金。这两只基金有着几乎相同的投资理念。

　　中邮核心优选的投资理念是：“在坚持并深化价值投资理念基础上，通过专业化的研究分析，积极挖掘具有核心竞争优势、稳定成长前景和内在价值的行业和公司。具体来说，该理念包含以下几层含义：(1)在全球经济增长和全球经济一体化的背景下，中国经济获得不断增长的动力源泉，在这一过程中，各行业呈现繁荣交替态势。通过专业化的研究分析，力争把握各行业景气周期，最大限度地挖掘优势行业的投资价值和具有核心竞争优势的公司。(2)公司的内在价值是投资的基础。随着股权分置改革的全面推进和成功完成，困扰中国资本市场的制度障碍被清除，上市公司的治理结构会得到实质性改善、经营业绩明显提升等积极因素，最终将在公司价值中得到充分的体现，上市公司的投资价值必将凸现。(3)中国经济持续稳定的快速增长，作为微观经济主体的企业将明显受益。事实上，一些上市公司已经呈现出良好的成长性，投资于这些成长型股票，可以最大程度的分享中国经济快速增长的成果。(4)与此同时，通过专业研究获取信息优势，充分挖掘证券市场不完全有效特征中的机会，通过积极主动投资，获得较高的投资收益”。

　　中邮核心成长的投资理念是：“具有核心竞争力的企业才具备持续增长的能力，进而获得竞争力溢价。具备持续增长能力的企业能带来高成长性的溢价，进而带来长期的资本增值。只有注重企业成长的质量和综合治理能力才能准确发掘公司的核心价值，降低投资风险，再辅以良好的风险控制，切实保障基金资产的稳定增值。具体来说，该理念包含以下几层含义：(1)在全球经济增长和全球经济一体化的背景下，随着我国国家竞争力不断的提高，中国已经开始了大国重新崛起的历程。在这一过程中，一些优势行业已经走出国门，进入了全球竞争的行列。通过专业化的研究分析，我们力争把握各行业景气周期，最大限度地挖掘此类具有持续增长前景的优势龙头行业中具有高速成长能力公司的投资价值。(2)具有持续增长能力公司的内在价值是投资的基础。随着股权分置改革的成功完成，中国资本市场微观基础得到了根本性改善。上市公司的治理结构已经实质性改善、经营业绩明显提升等积极因素，最终将在公司价值中得到充分的体现，有持续增长能力的上市公司的长期投资价值必将凸现。(3)随着股指期货2007年即将推出，大盘蓝筹权重股更增添了一份新的金融对冲工具标的物的功能。同时大盘蓝筹权重股基本是各行业的龙头企业，也就成为中国经济景气和行业景气的直接代表和受益者。其中持续成长性好的公司的长期投资价值将在未来充分体现。(4)中国经济持续稳定的快速增长，作为微观经济主体的企业将明显受益。事实上，一些上市公司已经呈现出良好的成长性，投资于这些成长型股票，可以最大程度的分享中国经济快速增长的成果。(5)与此同时，通过专业研究获取信息优势，充分挖掘证券市场不完全有效特征中的机会，通过积极主动投资，获得较高的投资收益。

　　出现这样几乎相同的投资理念并不奇怪，因为这两只产品诞生的间隔时间不长，中国股票市场的基本面形势没有发生实质性的变化，且指导投资的基础理念是市场多年历练之后的精华，具有一种类似于“真理”一样的性质，具有较为广泛的指导作用。

　　第三，由于理念几乎相同，此基金的投资策略也有较多的重合。(1)中邮核心价值的投资总策略是：“本基金在投资策略上充分体现‘核心’与‘优选’相结合的主线。” 中邮核心成长的投资总策略是：“本基金在投资策略上充分体现‘核心’与‘成长’相结合的主线。”(2)对于“核心”这个概念的理解，这两只基金是完全一致的：“‘核心’包含核心趋势和公司核心竞争优势两个层面。通过自上而下的研究，从宏观经济和产业政策走向、行业周期和景气变化、市场走势等方面，寻找促使宏观经济及产业政策、行业及市场演化的核心驱动因素，把握上述方面未来变化的趋势；与此同时，强调甄别公司的核心竞争要素，从公司治理、公司战略、比较优势等方面来把握公司核心竞争优势，力求卓有远见的挖掘出具有核心竞争力的公司。”

　　至此，我们可以较为清晰的看到，前只基金更多地关注“优选”，是一种广泛意义上的优选。后一只基金似乎是对优选的重点进行了细分，更多地关注“成长”，是以“成长”为关注核心的优选，因此完全可以将此基金看成为是一只成长型基金。这种方式的产品定位有着其自身的理论基础，因为伴随着中国经济的高速增长以及制度转移和市场化的进程，产业升级、消费多样化、城市化进程加快等市场前景使更多企业面临着高成长的机遇，投资成长型股票有望更好的分享中国经济发展的成果，一方面高成长性的公司由于其成长性将会被赋予更高的估值溢价和想象空间；另一方面，成长性公司也得益于其成长性而快速成为行业的龙头，从而给投资者以更多的信心。

　　第四，基金经理彭旭先生具有较为深厚的研究功底和较为丰富的投资管理经验，现任中邮创业基金管理有限公司投资总监，该公司旗下第一只基金的辉煌业绩中也有着一部分他的功劳。因此说，由他来管理这只新基金，应该可以给广大投资者带来较好的收益预期。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于中邮核心成长基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年8月3日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年8月6日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准，由于该公司成立时间较晚，限于中国银河证券股份公司基金研究中心开放式基金绩效星级评价规则，其相关评价暂时为“无”。