揭秘基金限购风 模过快增长影响业绩

　　8月以来逾十基金暂停申购，公告多解释为控制规模考虑　

　　一边是基金增发扩募忙“增肥”，另一边诸多基金集中暂停申购。

　　Wind资讯统计显示，8月以来，陆续宣布暂停申购或大额申购的基金已达11家，这其中固然有暂停申购5天以内的，但是更多基金压根没有指定恢复申购日。为何会出现基金大面积的暂停申购？这些基金何时才能“开闸”呢？本文将为投资者解答这些问题。　　

　　上投摩根四“股基”全封闭

　　李小姐最近很困扰：好不容易下定决心买入基金，结果挑来挑去，看入眼的基金全都“封闭”了。不过，这种买基金遭遇“闭门羹”的事情恐怕并非偶然。随着8月8日上投摩根阿尔法基金暂停申购，上投摩根旗下的4只股票型基金齐齐进入了封闭期。

　　“现在公司旗下四只股票型基金规模都已经达到了100多亿，大规模的基金加上持续快速涌入的申购量，使我们这些基金持续提供优质绩效上面临相当压力。”上投摩根总经理王鸿嫔在接受采访时显得很无奈。

　　公开资料显示，上投摩根旗下4只基金最早关闭申购通道的是上投摩根中国优势，于5月11日暂停申购，随后，成长先锋和内需动力先后于6月25日和6月27日暂停申购，阿尔法则在本周三宣布暂停申购。

　　上投摩根内部人士对记者透露，该公司旗下基金暂停申购多为基金经理主导，理由无非是规模过大，适合该基金投资品种不够多。“并非是所有基金都限制在100亿规模内，而应该是基金经理根据合同规定和市场环境决定的。”这位人士表示。

　　最长“封闭”时间逾半年

　　“封闭”了的

　　其中，暂停申购时长最久的莫过于华夏大盘精选基金，这一长期稳定且风格灵活的绩优基金，自今年1月19日发布暂停申购公告后，无论投资者如何追问，也只有“恢复申购时间请静待公告通知”的回复，颇有“将封闭进行到底”的势头。

　　值得一提的是，和上投摩根一样，华夏基金似乎同样对暂停申购颇为青睐。时至今日，该公司旗下处于“暂停申购”和“暂停大额申购”状态的基金共有6只，包括华夏大盘精选、蓝筹核心、平稳增长、回报2号以及两只债券型基金。而华夏回报自去年12月28日起暂停100万以上大额申购至今年7月18日方打开，也创下去年“封闭”最久的记录。

　　意在保护持有人？

　　基金规模无疑是和基金管理费用挂钩的，在这一前提下，基金暂停申购，一定程度上相当于关闭了大幅扩容的通道，基金管理费自然也不会大幅提高，那么基金缘何频频出招，“自断财路”？

　　对此，上投摩根也相当认同。“目前基金公司主要收入来源于基金管理费用，主动限制旗下基金规模扩张会牺牲公司可观利益”，该公司内部人士表示，他们认为，短期收入应让位于持有人利益和品牌建设，整体上来说，资产规模快速扩大不利于基金的运作，对投资人的长期收益也会带来一定损害。

　　而来自持有人的压力也是原因之一。“我们开放申购的时候，老持有人就会有意见，当我们暂停申购的时候，要买入的新持有人也会很大意见的。”一位业内人士笑称，对于基民而言，应对这一现象的最好做法，就是及时关注基金打开申购的消息，把自己变成老持有人，就再不会对暂停申购有意见了。

　　是不是暂停申购的基金都值得投资呢？联合证券资深基金研究员任瞳认为那也不一定，因为基金暂停申购往往有自身的考虑，不见得完全出于投资人利益的考虑，关于是否买入还是要观察基金本身的情况。

　　本报记者　李小天　实习生　朱娅琳

　　-专家看法　　

　　规模过快增长影响业绩

　　此前，基金暂停申购一般都“事出有因”，如持有股改停牌股票，为了避免恶意资金趁机进入套利，导致摊薄现持有人的利益等因素。如今，根据相关公告显示，“出于控制规模”的考虑而进行的“封闭”趋势越来越明显。那么基金规模与业绩之间的关系究竟为何呢？

　　对此，任瞳表示，基金规模过快增长确实会影响业绩表现，尤其是在市场上行，基金申购火爆的情况下，适当限制基金规模，客观上起到保护持有人利益的作用。

　　任瞳认为，市场疯狂的时候，规模增长速度一定超过基金管理人能力的增长，因为人的能力短期难以大幅提升，一旦市场情况发生变化，可能出现管理团队能力不足以维持之前迅猛业绩增长的情况。过去几年的数据显示，规模较大的基金，业绩往往趋于中庸，而中小规模的基金尽管两极分化更明显，但也不乏表现异常醒目之辈。不过，从目前整体趋势来看，基金最佳运作规模也在不断扩大，这主要是因为证券市场扩容明显。

　　值得一提的是，虽然一部分基金严格控制规模，亦有一部分基金坚定朝着“巨无霸”方向迈进，这又出于什么考虑呢？任瞳分析称，这和基金公司内部结构有关，整体来看，投研部门并不乐于把规模扩大，而市场部门的冲动则更为强烈。