苏彦祝:南方绩优成长基金投资思路汇报

　　

南方绩优成长基金经理苏彦祝。(来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 南方基金二00七年度秋季攻略机构投资者策略报告会于8月9日在北京洲际酒店举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为南方绩优成长基金经理苏彦祝发言实录：

　　主持人:我们开始下半段的投资报告会，下半段我觉得也是非常精彩的一个部分，我们希望苏彦祝绩优成长的基金经理跟我们深入地探讨一下，基金的运作为什么取得这么稳定优良的业绩，同时也请丁晨女士给我们介绍一下QDII产品的一些情况，下面我们就有请南方绩优成长基金经理苏彦祝先生来谈谈他的投资心得。

　　(鼓掌)

　　苏彦祝:尊敬的各位机构投资者朋友，持有人朋友，媒体的各位朋友，大家下午好！

　　非常高兴有这么一个机会，向大家做一个南方绩优成长基金投资思路的汇报，并且我也说一下，最近

证监会允许我们基金经理可以买基金，我也买了一部分，所以我也是本基金的一个持有人(笑)。

　　首先讲一下南方绩优成长基金的规模，因为我认为规模是一个共同基金非常关键的一个特征，规模的大小确实是限制和约束了它们的一些行为特征，南方绩优成长基金是去年11月16日成立，发行规模124亿，当时还不到5支超过百亿的基金，它是比较大的，07年1月底，规模达到200亿元以上，2、3月份较大规模赎回，最大规模到110亿以下，4、5月赎回压力变小，目前净资产200亿元左右，份额734亿份。

　　这是净值的表现，从去年10月份开始，目前净值是2.71元，截止到8月7号，今天应该更高一些！

　　下面就主要介绍一下一个投资操作者的思路，首先就是介绍一下在建仓期的思路，去年11月思路，成立是在2000年左右，从目前来看现在已经到了4700点了，好像可以非常大胆的建仓，但是在2000年的时候泡沫论据已经盛行了，大家觉得突破了1900，许多涨得特别快，从当时几支大的基金发行以后，有的基金建仓非常的谨慎，但是我们是快速建仓了，我想让我们的基金持有人即使是泡沫化的过程也应该尽早的吹上一口，从目前来看，当时2千点应该说是非常健康的，从管理思路上来说，因为规模比较大，以前也没有管理过这么大的，我认为就是说它应该有一些它自己的一些特征。

　　首先因为规模大，而这个市场的流动性可能并不能够完全足以支撑，当我买一只股票的时候，如果他已经启动我再去买的时候，可能我要把成本打高20%到30%，如果他跌了开始卖的话，也可能往下15%到20%，所以这就要求我们的前瞻性比较高，对一个股票，对一个市场前瞻性比较高，这可能在部分的品种上我们可以做到，但许多品种是做不到的，那么怎么办呢？我觉得长期投资对于大规模基金是必然的一种选择，至少对于我们这种比较大的，因为长期投资你换手率低了以后，冲击成本不断操作的成本可能都已经给节省下来了。

　　第三个特征就是说必须投资范围是宽的，比较再把眼光局限在某一种类，这样你以选择的品种比较多。个股我们还是选择的持续成长类的，因为我们不考虑持续卖出，这就节省了很多的精力！

　　从行业板块来说，主线的话就是金融、地产，先进制造业以及消费升级的一些企业

　　从阶段性来看，像钢铁、资源类的，整体上市的阶段性的参与主要是这种思路。

　　从07年第一季度开始，因为我们第一季度运作不是很顺利，第一季度的时候，绩优基金的排名差不多，刚开始在80多名，一季度末的时候，可能刚刚上升40、50名，其中有几个原因，第一个就是确实赎回量比较大，从成立以后迅速的净值就达到1.3元样子，有很多持有人就赎回了。第二点就是蓝筹的结构性的低潮，我们拿的确实是相对是业绩都是比较好，概念相对比较少的一些股票，可是今年初，低价股和概念性的东西涨得特别多，手里拿的好多东西基本上不怎么动，从结构上来说是不大利的，第三对

房地产的调控，因为我们组合里面房地产股票还是比较多的，我们也一直比较看好

人民币升值带来的地产股的表现，但是在今年一季度调控的时候，像万科，我们持有的保利实际上是下跌的，所以一季度表现是不好的，但是在这种不利的情况下，我们还是坚持了对价值投资的认定，手里拿的有业绩之称，持续成长的股票是坚持投资的，像万科我们始终保持了9%以上的投资，像保利也是始终保持高比例的投资。在第一季度相对还可以的，我们对于整体上市的板块还有一定的参与，这适当的改善了我们的表现！像整体上市板块参与，我们基本上一个考虑就是说，即使没有整体上市，但是它的业绩也还是不错的，这样的话我们的风险就没那么大，如果不成功可能也还可以，如果成功的话，就会有惊喜的表现。整体上市板块的参与，总体来说是改善了一季度的表现，到第二季度以后表现就越来越好，但是随着它持续的上涨，尤其是五一以后，指数更是进一步的飙升，我们认为也是感觉这种风险越来越大，风险越来越大的话，就是说我们这个基金采取了一个应对的策略，就是没有去减仓，主要是进行一个结构调整，这个结构调整就是尽量把一些原来有一些概念性的东西给卖掉，你比如说在第一季度的时候，整体上市板块已经有了很大的表现，你对于部分公司来说，即使它有了资产注入可能都不能够支撑当时的股价，我们对这一部分有一些减持！同时就加一些防御性的，像银行，到5月份的时候，银行在今年其实一直没什么表现，但实际上银行的业绩增长也很快，像招行可能也是在百分之百以上！所以我们就比较重点的增加了银行板块的配置。所以在5月30号开始下跌的时候，在那几天里面我们的抗跌性是非常强的，并且在创新高的时候，反弹的时候我们的股票也是创出了新高，净值也是比较早的创出了新高。

　　从5月30号调整以后，基本上认为是一个蓝筹主流的回归，许多的散户包括投资性的资金在受到市场的教育以后，可能重新认识到蓝筹股的一个主流地位，以及认识到基金比较好的作用，所以大量的申购基金，通过基金来参与市场，也进一步加强蓝筹股的上涨。

　　从我们这几年，从成立以来，我们主要的一个思路还是去精选一个持续成长类的个股，我们公司现在管理的思路主要是组合管理，公司会给我们行业板块的配置，但是这个里面也给了我们足够的灵活性，让我们精挑细选的认购个股，从我们契约来说也是自下而上为主的，在选择的时候不光是大盘的，中盘小盘我们都有所选择，但是以大盘成长股为主，从对历史的总结来看，基本上我们用了一个高仓位，低“贝塔”的策略，大多数的时候，我们基金仓位都在90%左右，没有做什么仓位的变动，我认为在一个牛市趋势没有变化的一个趋势之中，你判断仓位可能有一定的风险，因为如果你判断政府了，减仓了，你可能获得10%的下跌超额收益，如果你判断错误的话，上涨的空间可能有30%到50%，上涨的空间远远大于下跌的空间，你一旦判断错误，这个纠正成本非常高，并且确实对于我来说，仓位判断也不是我的所长，所以一般来说保持仓位比较高的，然后集中精力寻找波动度相对低一些的，业绩完全能够支撑的股票，当然希望它能有一个比较好的“阿尔法”，在这种情况下，我能够感觉市场有风险的情况下，继续保持高仓位，来应对牛市里面的波动。

　　另外，专作确定性的投资，不做赌性高的投资，但是在一个牛市之中，确实如果你不去赌的话，有一些东西，有一些高额收益的东西，你可能就没法参与，每年我认为在基金，肯定有大批量的基金是参与了赌性高的投资，他们连续如果赌三次对的话，业绩可能就排到前面去了，但是也有可能赌错了，就排到后面了，我们这种策略可能基本上就保证我们在中游偏上，但是想跑到第一我认为是非常难的，因为我们不愿意去冒风险，基本上策略就是等待别人犯错误，那别人犯错误非常少，那没办法，我们也就要跑到前面去，这就给我们提供了抗跌性。

　　所以5月30号市场暴跌以来，净值增长30.21%！上指指数3.27%，沪深300指数13.34%，深圳成指22.78%。

　　从投资管理目标来说，我认为南方绩优成长基金一直在追求均好，就是不强求最有效的资产，但是力争消灭无效资产，组合里面表现比较差的，增长率一般的基本上消灭，让它大部分都能达到平均水平，如果有一部分能够超过平均水平的话，那么业绩还是能够持续的，就是一种均好，第二就是持续，希望它不管是在牛市还是牛市结束或者牛市中的震荡过程中，它有一个持续的表现，而不是说短期冲的特别高，但也可能在下跌过程中受到一个比较大的打击。

　　从投资理念来说，一个就是长期投资。第二个希望与优秀企业共同成长，这一点为什么很多人讲呢？我觉得对共同基金的投资来说，有的时候我感觉相对比较枯燥和乏味，其实面对这么多钱，有一两百亿，但是都是电脑上的数字，对于股价来说也是数字的变动，如果我觉得把它变成相对有意思和快乐的事情的话，可能做得更加长久，那么要把投资变成对企业的投资，而不是变成对股票的投资，对优秀企业的投资的话，我认为如果一个优秀企业增长的空间一定是远远大于GDP的，只要你找准了这部分优秀企业，那么你跟随它不断的成长，就一定能战胜指数，战胜基金同类的平均水平！

　　当然我们在投资中也有一些不足之处，不足之处基本上就是我们投资中，对于我来说就是比较大的一个盲点，一个对资源类股票的定价，比如有色金属和煤炭，我始终没有找到一个非常有效的办法对他们进行估值、定价，所以从成立以来，基金在这两块的投资上也没有获得什么多的收益，对有色金属的配置是相当少，对煤炭的投资也比较少，所以他们今年非常好的表现我们是没有分享到的。

　　第二对趋势类股票的投资参与，因为趋势类股票的投资参与需要非常灵活，需要有比较快的转变，可是对于我习惯了这种进行估值，看长期的话，可能许多时候做不到，等我想要去参与的时候，已经很高了，又怕风险，这两点希望在以后的投资中慢慢的有所改善。

　　最后就是对未来的一个展望，前面我们两个领导都已经从整体上阐述过了，下面就讲一下我的看法。

　　第一，我认为牛市趋势没有变化。

　　我们股市处于一个崛起的阶段，工业化全球化都给我们非常大的支撑，人口年龄结构也非常年轻，也支持我们的崛起，并且在人民币升值的背景下，流动性有足够的支持，许多人认为有泡沫，可能是估值高，但是估值高可能不足以改变趋势，贵了可能跌一跌大家又觉得便宜了，第二个估值可能是相对静态的，你用去年和前年的业绩肯定高了，但是如果你用今年和明年的业绩看的话，可能就会下降得比较多，什么时候这种牛市的趋势会改变呢？我自己有的时候也在想，我总结出的几种情况，可能需要注意的。

　　第一点，在经济持续增长的情况下，我们中国的大多数人，包括我们比较底层打工的，像农村的农民工，工人都能够受益的情况下，他的收益在增长，这个可能会产生一个持续的通胀，赶快把货物变成实物的增长，这种恶性通胀一定会引起央行非常严厉的调控！那就是不断的加息，加息快的话最终一定要把我们的经济给压下来，那就是说股市肯定也会跟着一块儿完蛋，但是目前的加息都是比较缓慢的，这种恶性通胀也还看不到，因为我们现在的通胀基本上由食品类价格上涨的，但是这个不会随之而上涨。第二点，你即使食品贵了你一般也不会说我把我的现金赶快变成粮食储存起来，因为储存需要成本，猪肉储存也是需要成本的，但是我觉得可能再过两三年的话，这个恶性通胀有可能会出现。

　　第二点，就是逆全球化，中国现在的问题不是需求问题，是供给问题，我们的供给过剩，就是生产过剩造成了我们大量的出口。

　　第三点，突发事件，像伊朗战争造成石油危机也可能会造成比较大的危机！

　　除了这些情况，一般在正常情况下，仅仅估值高我们还不能够简单的认为牛市确实会变化。

　　第二点，在牛市趋势没有变的情况下，理性投资现在遇到一些瓶颈，确实想找比较便宜甚至合理的品种很难找，现在申购越来越多，规模越来越大，像我们公司有四支基金超过200亿，可能只要是好的品种，在我们公司这种额度都是稀缺的，因为我们不能超过一支基金的10%，那这个额度一定是稀缺的。

　　第二点，在牛市趋势没有变的情况下，理性投资现在遇到一些瓶颈，确实想找比较便宜甚至合理的品种很难找，现在申购越来越多，规模越来越大，像我们公司有四支基金超过200亿，可能只要是好的品种，在我们公司这种额度都是稀缺的，因为我们不能超过一支基金的10%，那这个额度一定是稀缺的。

　　当然，作为我们的应对策略，我觉得我们还是能够承受这种压力的，我们坚持的就是认为还是要持续高成长的企业，只有这种企业，让我们分享到的不仅仅是资产的重估，还有它业绩的增长，随着它业绩的增长至少使它高估的程度变得没有那么严重，随着时间变长，他可能变得越来越没有那么高估，这就需要我们的研究特别的前瞻，需要我们比别人看的更远，别人能看到一年，我们就希望能看到三年和五年。

　　最后谢谢大家！

　　(鼓掌)