封闭式基金折价越高越有价值

　　文/刘凌

　　封闭式基金在5月30日印花税调整以后股市大幅震荡过程中的表现，已经充分显示其低风险和高收益的特征。当许多题材股，概念股纷纷大幅下跌时，封闭式基金充分体现出资金避风港的特点。我们认为，封闭式基金走势超越大盘的趋势今后仍将是长期的和持续的。现在和年初相比，虽然封闭式基金整体的折价率有所下降，但还是处于折价的状态，这为封基持续走强提供了动力。

　　封闭式基金的折价

　　1、什么是封闭式基金的折价？

　　封闭式基金因为可以在交易所交易，和

股票一样，所以有了溢价和折价。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率＝(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。例如某封闭式基金市价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是(0.8-1.20)／1.20＝-33.33%。

　　自从发行了大盘封闭式基金，封闭式基金的交易价格就从净值上方掉到了净值下方，出现了折价交易，最严重的时候曾达到了净值的一半左右。经过2006年的净值大幅增长，封闭式基金的折价已经逐步缩小。不过，目前很多封闭式基金的折价率还维持在20%—30%。

　　2、折价带来的投资机会

　　无疑，封闭式基金高折价现象的存在是吸引很多投资者的一个重要因素。如果一个基金折价率40%，这等于说投资者可以花0.6元钱买到价值一元钱的东西，假如这一元钱的价值能在最后得到体现，则相当于投资收益率为66.7%。因为高折价的存在，今年，很多投资者更加看好封闭式基金，认为这是一个相对更为安全的投资领域。

　　当然，折价率是动态的，封闭式基金的折价每天都会变化。因此，折价带来的投资机会也是变动的。

　　二、基金的封转开

　　1、什么是封转开

　　0.6元钱买价值一元的东西，但是这一元钱最后如何体现？这还要从封闭式基金契约说起。封闭式基金一般都有存续期，比如15年。按照基金契约，到期后基金应该清算，投资者拿回基金净值，基金结束。而前面说的0.6元钱是基金的交易价格，一元钱正是基金的净值。封闭式基金到期清算时，将按照基金的净值进行清算。

　　但是，大部分基金管理公司并不愿意就此让一个基金结束，因此封转开成了绝大多数封闭式基金的选择。把封闭式基金转型为开放式基金，让基金可以继续存在，这就叫到期封转开。54只封闭式中有28只基金在2009年年底之前存续期将满，其中一半基金的存续期都在365天以内。其中有几只封闭式基金已经在今年年初实行了封转开，还有多只基金正处于封转开的进程中。

　　2、封转开的投资机会

　　实行封转开已经成为眼下即将到期封闭式基金的一致选择，而封闭式基金开放后，二级市场将消失，基金的折价也必然会得到解决。在实施封转开以前，一般都会有一个停牌复牌的过程，基金价格往往会飞涨以消除折价率。目前已经封转开的基金都在这个过程中出现暴涨，折价率也迅速归零。净值回归、折价归零，这就是封转开带来的投资机会。

　　三、看好封闭式基金的五大理由

　　封闭式基金做为市场中价值被低估的品种，存在价值发现和价值回归的需要。我们看好封基的投资潜力主要基于以下五点理由：

　　首先，封闭式基金是目前市场上最具有投资价值的投资品种。截至目前为止，很多大盘封闭式基金的折价率仍然高达25%左右，封闭式基金的市场价格被严重低估，使其投资价值凸现。在上证指数3900点时购买折价率为25%的封闭式基金，相当于在上证指数2925点时买蓝筹股，其潜在的投资收益和安全性优于其它任何投资品种。

　　其次，股指期货推出以后，部分投资者可以利用封闭式基金与股指期货进行无风险套利，这将促使封闭式基金消除折价率。

　　第三，创新型封闭式基金陆续推出。避免折价率是创新型封闭式基金进行制度设计所考虑的一项重要内容。创新型封闭式基金推出以后，管理层有可能对现有的封闭式基金按照创新型封闭式基金的模式进行改造，以消除其为市场各方诟病的折价率。

　　第四，即将到来的封闭式基金大规模分红。今年以来，由于市场表现良好，很多封闭式基金积累了丰厚的收益，给基金持有人分配收益有助于推动封闭式基金折价率降低。

　　第五，长期以来，封闭式基金具有低估值、波动性小的特征，其持有人主要是保险公司、社保基金等价值投资者，一直以价值投资品种的面貌被广大投资者所认识，几乎没有人将其作为投机品种来看待。但是，5月30日印花税的调整使得封闭式基金具有了投机品种的特征。封闭式基金具有交易免缴印花税、价格低廉、资源稀缺、盘子较小等特征。印花税大幅上调以后，它们交易成本低廉的优势更加凸现。因此，不排除先期炒作权证的部分投机资金集体介入封闭式基金板块的可能性。

　　因此，封闭式基金是值得稳健型投资者重点关注的一个品种，是大盘调整时资金的避风港。

　　附：截至2007年7月20日，封闭式基金折价率前五名