景顺长城景系列动力平衡基金7月投资月报

　　一、债券市场

　　市场运行情况

　　上半年的宏观数据显示经济增长过热，GDP同比增长11.5%，投资特别是出口对经济的拉动较大，同时，6月CPI同比增长4.4%，M2、信贷等数据都较高，出于对流动性以及经济过热的担心，央行连续出台紧缩政策，包括加息、上调准备金率及减免利息税，债券市场之前已经充分反映了这种预期。

　　债券市场展望

　　宏观面：三季度经济指标将继续反弹，由于宏观调控力度在不断加大，我们预计下半年经济不会出现全面过热，调控效果的显现可能会到四季度。通货膨胀是较大的不确定因素，未来2-3个月CPI仍会高企，三季度末央行可能再次加息。

　　资金面：下半年银行贷款投放规模会比上半年有显著下降，银行机构对债券市场的资金供应可能超出市场预期。根据测算，三季度债券市场资金供应超过债券发行规模，市场资金面有望保持相对宽松。我们预计债市将维持盘整。

　　债券投资策略

　　目前不支持债市的大幅反弹，我们将采取防御策略，久期控制在1年以内，重点配置央票、短融和浮动利率金融债。

　　二、

股票市场

　　市场运行情况

　　7月份，市场在调整之后再度走强，蓝筹股成为市场的中流砥柱，引领指数创出了新高。市场交易量在经历前期的快速萎缩之后，温和放大，资金明显流向蓝筹股。宏观经济保持快速增长，通货膨胀压力初现，针对此，政府出台加息、提高存款准备率、降低利息所得税和放开QDII等一系列政策。具体板块方面，金融、地产、钢铁、有色和煤炭等板块领涨，市场结构性转化非常明显。

　　至月末，上证综合指数收于4471.03点，较上月上升17.02%, 深成指收于15199.56点， 较上月上升21.15%。

　　市场前景判断

　　从05年下半年到今，市场快速上升，尤其是经过今年上半年的上升，整个市场的估值已经到了一定的高度，与国际相比处于偏高的位置。

　　不过，过去两年推动市场上升的健康的因素仍然存在，包括：快速稳健增长的宏观经济；人民币持续升值；股改完成后上升公司具有更好的经济代表性；国有企业市值考核机制的逐步建立与成熟；以央企为龙头的资产注入与整合；上市公司管理层股权激励措施的逐步实施等等。但针对可能过热的宏观经济及潜在的通胀压力和升值压力，宏观政策可能趋紧，不可避免对经济结构和资本市场造成影响。

　　从长期来看，考虑宏观经济良好，企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持，A股的长期上升趋势不会改变。而管理层对

证券市场的针对性政策的主要目的仍将是保证健康发展，不会对市场产生根本的方向性的影响。

　　目前市场结构分化明显，大盘蓝筹股基本面稳定，长期增长前景明确，未来必将是A股的中流砥柱。

　　我们将重点关注企业的核心

竞争力和成长性，坚持在消费服务、金融服务及优势制造类企业的核心投资，结合行业景气周期的变化，积极调整对周期性行业的投资比例；同时我们也将自下而上挖掘具有强大股东背景和整体资产注入潜力、通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。

　　我们的投资策略

　　7月份，本基金提高了股票仓位。在持仓结构方面，我们增持了部分地产和钢铁股。未来，我们将重点关注企业的核心竞争力和成长性，坚持在消费服务、金融服务及优势制造类企业的核心投资，结合行业景气周期的变化，积极调整对周期性行业的投资比例；同时我们也将自下而上挖掘具有强大股东背景和整体资产注入潜力、通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。

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