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蓝筹抢攻4500点 基金博弈通胀主题http://www.sina.com.cn 2007年08月07日 10:29 21世纪经济报道
上海报道 本报记者 汪恭彬 特约记者 黄乾乾 有人把万科比喻成一面镜子。 镜子的那一边是通胀,另一边是万科的K线图。 进入2007年的7、8月间,当全球股市恐慌于美国次优按揭贷款危机时,中国的这面镜子却熠熠生辉。 8月1日,A股倾巢之下,仅剩万科完卵。次日及再次日,万科更一发不可收拾,涨停再涨停。 刚刚成功发行120亿新基金的交银施罗德,其投资总监李旭利在8月2日下午接受本报访问时说,“现在大家必须学会在通胀这条主线下投资”。 当通胀渐入生活细微处时,有人彷徨,有人担忧;有人喜笑颜开,有人稳坐钓鱼台。CPI四季度是否会如期回落?投资人如何在通胀环境下做好投资?蓝筹行情还能持续多久?成为众人关注的焦点话题。 温和通胀 在地产金融板块带动下,中国A股8月2日报复性上扬,次日A股再接再厉,上综指攀上4560.77点历史高位,大涨153.04点;深综指更是在万科等权重股带动下大涨617.5点,收报于16179.64点。蓝筹行情正是推动本轮行情的发动机。流通市值前五名个股表现卓尔不群,万科A、中信证券、招商银行、浦发银行和民生银行平均涨幅达到8.27%。 其中万科表现最为惊人。从5月下旬开始,这只地产疯牛从15元起步,只用了不到50个交易日就完成了翻番,8月3日它的收盘价是33.8元,当日大涨7.06%。除了升值,有人将通胀和万科的上涨联系在了一起。 汇丰晋信副首席投资官林彤彤说,中国的CPI指数与国外的不具有可比性,因为中国的食品类价格指数占比重大。 “例如,住房这一块的租金,国外的指数就比较真实,中国的则太低。房价上涨的情况下,持有人肯定用来转手做投资。” 林认为,CPI之后的趋势应该还是保持在一个较高的水平,但是在三季度创出新高后,四季度应该会有所回落。 上海元昊投资有限公司总经理邓海峰说,由于年末CPI有翘尾效应,因而相对于去年底较高的CPI基数,今年四季度CPI同比增幅会放缓。 上投摩根的投资总监吕俊也认为,目前的通货膨胀可以控制。他个人比较相信货币学派。根据弗里德曼的理论,币值再加速升值一点,应该是对控制通胀有好处的。关键是要控制好节奏。升值得很厉害则经济发展承受不了,升值过快,则通胀被压。吕觉得现在的速度可能还是太慢了。另外,就是提高利率,但政府的动作也是轻微的。 对于人们担心的经济情势出现扭转,产生拐点,吕俊则表示,拐点不可预测,但有一点是肯定的,“至少要到实际利率为正,而目前还是负的。” 相比而言,李旭利较为谨慎。 不同于众多人分析的季节因素、蓝耳病带来猪肉价格上涨的逻辑,李认为最核心的原因乃是“三过”(外贸顺差过大、投资增长过快和流动性过剩)带来的通胀因素。 “我认为单月CPI增幅很可能超过6%,三季度会有高点,但我不认为四季度会轻易回落。”李说。 通胀下的基金策略 李接着说,“如果说,猪肉价格的上涨可以用季节性因素、蓝耳病瘟疫去解释:那么方便面、牛奶还有电器的涨价就难以用这些因素解释了。所以,通胀确实存在,并且实际情况可能更令人担忧。” 不过,李也表示,政府可以透过加息和提升汇率升值幅度来降低抑制通胀,因而中国并不会轻易步入恶性通胀。 在温和通胀环境下,林彤彤认为,这有利于提升上市公司的盈利。 “如果上市公司毛利率水平保持不变,那么通胀将会提高它的业绩。”林彤彤说,“尤其是下游消费企业,在通胀下,原材料的上涨终于可以通过涨价传导出来,这对业绩是有好处的。” 而吕俊则引用了弗里德曼的一个非常形象的比喻。他说“温和通胀,就像人喝了一点酒,会使得心情非常愉快!” 温和通胀之下,整个经济是非常活跃的。大家愿意去消费,愿意去投资。但是如果喝多了,则要醉了,价格体系就乱了,就需要呕吐,醒酒。 所以,他认为,政府应及早做出应对措施,加息要尽早。不能像日本当年那样,最后采取大幅度加息的手段。 至于通胀下的投资,吕说,大前提是要明确大类资产配置。在股票、债券、房产、银行存款、保单、黄金等大类资产中,投资人应该选择最能够被通胀传递价值的板块。 “总的来说,是应该投资股票和房地产等资产类品种,而规避银行存款、债券、保单等固定收益或者收息类产品。”吕说。 李旭利则表示,通胀环境下,总体来说,制造业是比较难受的。特别是劳动密集型企业,是比较难受的。除了很强势的具有定价权的产业,否则,都是迫于成本压力而提高售价,利润还是会被压缩的。 “最先受益于通胀的,还是纯资产、资源类的,比如地产,矿产、另外,通胀之下,老百姓的消费欲望会增强,强势的消费业,比如金融、电信服务业也会有好的表现。” 汇丰晋信的林彤彤提醒记者关注日韩两国在本币升值时的股市表现。数据统计显示,日韩本币升值期间,资产丰裕类的金融类和出口竞争力持续上升的行业表现优异,证券、保险、银行、地产等行业涨幅居前。 蓝筹表情 李旭利所在的交银施罗德基金公司在8月1日成功发售120亿新基金——交银蓝筹基金。 当日发售时受到投资者追捧,高达382亿的资金认购,“中签率”仅为三成。 “其实短期内,我觉得蓝筹已经涨得很高了。”李说,“但从估值上考虑,除了蓝筹,已经几乎没有什么便宜品种可选了。” 上海元昊投资有限公司的总经理邓海峰则认为,接下来的半年,A股很可能是零和游戏。蓝筹股可能要上扬,但不会是单边行情,因而扣除掉交易税费之后,就所剩无几了。 李旭利也赞成这种观点。 “下半年可能主要是对估值偏高的消化,以时间换空间,指数不会跌,但也很难继续大涨。”李说。 采访完李旭利已经是下午四点多,这时候李发现万科又涨停了,收在31.57元;8月3日,万科再次大涨7.06%,收在33.8元。 当日,蓝筹心花怒放。 金融、地产、券商、旅游酒店等板块均有上佳表现,均收获5%以上涨幅;而两市504家下跌个股则大多被绩差股包揽。 在8月2日加仓金融地产的基金经理开始欢笑。 他说,“其实我的逻辑很简单,本币升值和通胀带来的资产价格上涨刚刚走过三分之一路程,空间还很大”。 不过,万科的走势还是令诸多基金经理感到诧异。 8月2日中午,一位投资总监尚在评论万科在30块左右已经差不多合理了,但场外的投资人似乎也受到通胀影响,在接下来的一天半交易日中,又将万科推高了15%。 受访的基金经理中,大多数人愿意继续持有。 种种迹象表明,通胀似在成为股市挥之不去的情结。 对于宏观后市,吕俊显得很乐观。他提出一个崭新的理论,认为判断A股空间,应当把它放在全球视野,当前人民币对美元的汇率为1:7.5左右,如果按照合理预期1:5计算,那么A股当前的估值水平要下降30%,就属于合理估值区间了。 “如果再考虑到中国经济的持续增长(PEG),A股还有非常诱人的空间。”吕俊说,“从近年来增值税年均增长20%来看,我判断未来几年中国上市公司业绩年均增长20%到30%是可以持续的。” 至于蓝筹,吕俊说,如果想要获得超额收益,就必须在技术创新类和资产注入类中选择;而在银行服务业,小银行的上升空间会更大。 “我们比较看好品牌消费,还有金融地产。”林彤彤说。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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