基金长期投资不等于简单的持有

　　□ 赛 春

　　基金投资者应该坚持长期投资，最重要的论据是基金必须要长期投资才能较好地获益。那么我们还是首先来看看，长期投资就一定能获益吗？

　　首先我们把分析的范围作个限定。关心这个问题，一般是对股票投资比例较大的偏股型基金而言。因为偏债型基金总体收益波动较小，取得较稳定的正收益比较容易。

　　还是先从国内基金的历史情况来看。列出国内各种类型开放式基金从2003年以来的年加权平均收益率，以德胜基金净值指数收益率来代表。从分析结果来看，情况还不错。即使在熊市下的2004、2005年，开放式基金平均也取得了正收益，只有股票型开放式基金出现连续两年亏损。

　　但这是从平均意义上来看，而基金投资者是无法买到一篮子基金的。如果从单个基金来看，情况就远非如此了。在2004-2005年的熊市中，不少基金出现了较大幅度的亏损。超过20%的基金连续两年净值下跌。可见，如果以两年～三年的期限来看，长期投资并不一定能够赚钱。事实上，由于熊市下基金的赚钱效应不明显甚至发生较大面积的亏损，2004年-2005年是基金业发展较为缓慢的时期。

　　因此，笼统地说“长期投资是最好的获益方式”是很模糊的，通常用来证明这一观点的论据是十年、二十年，甚至几十年的平均投资收益。但接受这一观点的投资者往往眼中的长期投资是两年、三年的投资。

　　长期投资≠简单持有

　　基金在本质上是长期投资的工具，这和

股票等更高风险的投资品种是完全不同的。因为购买基金实际上买的是基金管理人的投资能力，等于把资金委托给基金经理，发挥基金经理的投资智慧从而获取收益。而我们知道一个人的能力在较长的时间内大致是稳定的，要发挥出这种能力也需要相当的一段时间。既然信任所选择的基金经理，就需要一定的时间让基金经理能够发挥和证明其投资能力。

　　但物极必反，投资者也切忌理解绝对化：基金适合长期投资不是指对每一只基金都适合长期投资。原因有三：

　　其一，假如基金经理本身属于能力较差的类型，那么长期投资也不见得就能让基金的业绩好转。事实上，很多基金的投资仅仅是帮助投资者平滑了股市的波动，而业绩还比不上股市平均水平。

　　其二，许多基金和基金经理都有自己的投资倾向和投资风格；对于某些特色鲜明的基金，在某些市场阶段下表现会十分突出；但一旦市场环境发生改变，基金的业绩就可能发生显著的下滑。

　　其三，在实际投资过程中，基金还有可能发生其他种种可能影响投资业绩，甚至改变投资风格的事件，如基金规模剧增、基金管理层变更、基金公司管理层变动等等。如果这些变动可能实质性地影响到基金投资的延续性，对基金的投资就需要作出改变。

　　那么哪些基金可以长期投资呢？部分投资风格稳健、投资管理能力强、管理层稳定性较高的基金可以被列入长期持有的备选对象。投资管理能力强体现在基金的投资理念一贯而且鲜明、投资风格稳健(倾向于平衡型风格)、投资主要基于对基本面的深入研究而非市场短期因素，等等。

　　而对于一些特色基金，例如操作风格积极大胆的基金、投资于特定板块的基金，根据对基金表现和基金风格的分析，结合对

证券市场的研究判断，对这些基金进行阶段性投资是更好的选择。在基金发生某些重大变动，可能影响基金投资时，对该只基金的投资也应该重新审视。

　　从以上两个层面的分析，我们可以得出结论，长期投资不等于简单的持有。我们所说的长期投资：(1)在理念层面上更多是指要坚持长期投资的心态，哪怕证券市场出现阶段性的波动甚至较长阶段的熊市，也要坚信证券市场一定会有新的投资机会，因此永远不要放弃投资，不要退出这个重要的舞台。(2)在操作层面上，我们更强调阶段性地审视和调整投资重点。

　　(江赛春)