找准两种低估 最佳价值投资是长期持有基金

　　理财周报特邀作者 史伟/文

　　前周和大家讨论了通过行业、管理层、机制、产品、竞争力等几方面自下而上选择个股，如果能够正确坚持运用，价值投资者必然获得丰厚回报。不过对于管理的资产额较大的朋友，可能需要在中观层面考虑行业和板块配置。

　　这里我和大家谈谈笔者对行业配置的感受。其实做行业配置并不难，主要依据就是“低估”，哪个行业在全市场中估值明显偏低，加大行业配置一般都可以在中期获得较好回报。

　　低估有两种，一是从目前的行业运行状况和企业盈利状况分析，该行业整体估值偏低。

　　如2007年初的煤炭行业，是全市场公认的估值洼地，但是很多人以不是热点，或者未来价格趋势不清晰为由，不肯买入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不仅全线上涨，而且未来行业景气度越来越乐观，成为众多机构追捧的对象。而目前钢铁行业似乎与当时的煤炭行业颇有相似之处。

　　第二种低估就需要更强的研究支持了，因为它不是当年的动态估值偏低，投资机会建立在行业未来盈利超预期的基础之上，更长远的估值相对偏低。

　　如2004年、2005年的食品饮料行业，当年主要公司的估值均处于市场相对高端，但接下来的企业盈利连续多个季度超过预期，于是出现了行业整体性的投资机会。

　　再如2005年的

　　应该说彼得·林奇正是在行业轮动方面有着超人的认知能力，才能举重若轻般的管理规模极度庞大的麦哲伦基金，并取得惊人业绩。

　　价值投资有着各种各样的细分操作逻辑，不论是完全的自下而上还是从中观的行业轮动配置，各有优劣，但是可以说最终条条大路都可通