封闭式基金折价率小幅回升

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜

　　随着创新型封闭式基金的面市和部分基金的分红预期，拥有较高折价率的封闭式基金价格仍具上涨空间，其折价率将继续下降。然而受基础股票市场的震荡影响，折价率在短期内仍可能出现较大波动。

　　折价率小幅回升

　　上周基础A股市场震荡上行，周末再创历史新高。截至上周五，上证指数收于4560.77点，全周上升4.96％；深证成指收于16179.64点，全周上升10.71％；全市场指数沪深300收于4598.38点，全周上升6.76％。在基础股票市场的带动下，上周封闭式基金价格继续回升。沪市基金指数继续较大幅度回升，收盘于4163.53点，上升了4.90％；深市基金指数创下新高，收盘于4157.59点，上升5.25％。

　　上周两市封闭式基金净值平均上涨3.50％，沪深两市基金整体市值小幅上升了1.72％，致使折价率全面小幅回升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率上升至22.79％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率上升至13.65％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率上升至24.32％。（以上数据均剔除上周退市基金——基金安久的影响，为两周可比38只基金的统计数据。）

　　伴随着基金中期财报公告的日益临近，封闭式基金的分红预期的加强，以及创新型封闭式基金的成功上市，我们认为封闭式基金的平均折价率水平不会更改其长期下降的趋势。而上周折价率水平的小幅回升仅仅是基础

股票市场震荡的短期影响。

　　短期封闭式基金整体折价率上周小幅回升，达到13.65%，致使安全垫作用重新加强。我们依然维持“时间匹配策略”，即持有短期封闭式基金到期。加强后的安全垫为在持有期内封闭式基金净值的下跌提供了更宽松的安全区，同时保留基金净值上涨的可能。

　　长期封闭式基金可继续持有

　　长期封闭式基金整体折价率水平小幅回升，使其投资价值再度提升，以其作为战术性资产配置是可行的选择。新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。在长期封闭式基金的选择方面，一个可使用的简单策略是选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金进入组合。我们认为这些基金未来分红的可能性较大，同时在价格向净值回归的过程中，折价率对应的相对收益也较高。

　　偏股型

开放式基金方面，投资者可对主动投资的股票型基金进行策略性投资，选择具有较长期可跟踪历史业绩的基金，以詹森系数等指标为基础进行筛选；同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、风险控制、投资组合结构因素，选择那些在较长市场时期中经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。同时，基于对未来的乐观预期，也可持有被动投资的指数基金或ETFs。