业绩报酬提成再掀波澜

　　公募基金欲向私募看齐业绩报酬提成再掀波澜

　　证券时报记者 杜志鑫

　　牛市仍在上演，公募基金经理开始不断流向私募基金，而业绩报酬提成被认为是基金经理“弃公投私”的重要原因，公募基金是否应该将业绩与报酬挂钩？在业内的激烈争论中，有基金公司在推出的新产品中已开始尝试新的分配方式，也许，星星之火可以燎原。现在关键的问题也许不是堵，而是提前在制度上做好风险防范。

　　2006年以来，火热的牛市催生了基金优秀业绩，但与此不对称的是公募基金激励机制的缺位，基金管理人更希望将其报酬与管理的基金业绩挂钩。

　　全国人大委《基金法》起草工作组首任组长王连洲在接受记者采访时表示，“在保证持有人利益和控制风险的前提下，我赞同一定时段基金在激励机制上采取业绩与报酬正向关联。业绩优异，可以根据约定，除收取管理费外，另提成相应报酬；在熊市中，基金业绩差甚至亏损，也不妨相应降低管理费，这可以增强基金管理人与基金投资人在利益与风险、权利与责任上的捆绑性和一致性。”

　　王连洲的观点是，“私募基金的激励机制是将管理的基金业绩与其报酬相挂钩，而公募基金没有相应的激励机制，这也是目前牛市中私募基金发展繁荣，吸引公募基金经理进驻、参与的主要原因之一，如果公募基金的法律制度环境和激励机制不做适当的调整，将面临私募基金对行业人才进一步的争夺。”

　　业绩提成渐现身

　　近期基金激励机制出现了新的苗头。

　　刚刚成立的首只创新封闭式基金大成优选引入了业绩提成方案，即基金管理人可比照基金净值增长率超过可提取业绩报酬的收益率（至少6％）部分的10％提取业绩报酬。但是，每年提取的业绩报酬与当年提取的基金管理费总和不得超过期初基金资产净值平均值的5％。

　　同时，据光大银行相关负责人介绍，他们通过信托模式和国内一家基金公司合作推出的一只仿基金产品“同赢八号”也有业绩提成内容。据了解，该产品根据晨星评级，到期后超出同类型基金产品的超额收益部分按25％的比例分成，基金公司也可以占到业绩分成的一定比例。

　　其实早在1999年，国内基金业就推行过基金业绩报酬提成。1999年6月4日颁布的《中国证监会关于同意设立裕隆证券投资基金的批复》（证监基金字[1999]14号）中，证监会开始允许基金计提业绩报酬，根据当时规定，基金计提业绩报酬有四个条件：基金年平均单位净值不低于面值；基金可分配净收益率超过同期银行一年定期储蓄存款利率20%以上；基金资产净值增长率超过证券市场平均收益率；基金收益分配后其每单位资产净值不能低于面值。

　　2001年，基金业绩报酬提成被叫停。当年9月证监会发布了《关于证券投资基金业绩报酬有关问题的通知》，通知要求“自本通知发布之日起，新申请设立的基金，基金契约中不得含有提取业绩报酬的内容。已设立的基金，其基金契约允许提取业绩报酬的，可执行至2001年年底，并依据财务会计制度进行帐务处理。相关基金管理公司应按规定程序修改基金契约，并按信息披露的规定予以披露。”

　　提还是不提？

　　在目前基金管理人的盈利模式下，基金公司要赚取更多的利润，只能是做大基金规模，收取基金管理费，其利润和基金业绩并无直接关系。而基金持有人追求的是净值增长，这方面持有人与基金公司有一定的偏差。

　　基金实行业绩提成，能将基金持有人和基金管理人的利益捆绑在一起。王连洲表示，健全基金行业的激励机制，有利于加重和明确基金管理人的责任，调动基金管理人的积极性，稳定基金的专业经营团队，应当是具有积极意义的举措。

　　当年，基金业绩报酬提成被监管机构叫停，主要问题在于，实行业绩报酬提成后，基金管理人为了取得更高的回报，可能会片面追求净值增长而忽视风险，同时也存在误导投资者的可能。王连洲认为，2001年禁止基金搞业绩提成，主要是监管层面出于对基金运作风险防范和投资者利益保护的考虑。现在如果实行业绩提成，同样应该在制度上考虑得更加周到和严密，体现市场的公平和公正，特别应该将维护基金持有人利益和防范投资风险放在更加重要的位置。

　　公募基金激励机制的欠缺显然是部分公募基金经理弃公投私的一个重要原因。随着牛市来临，基金净值增长高得惊人，去年偏股型基金份额净值增长率高达113.77%。对于基金持有人而言，只要能获得超额回报，进行业绩报酬提成他们不一定会反对。一家基金公司的督察长也表示，“基金进行激励肯定没错，目前在牛市环境中，基金在激励机制上确实面临困难，一般一名基金经理年薪在30—100万，公募基金在分配机制上确实处于相对弱势的地位。”

　　但也不乏反对声音。上述督察长最主要的担心还是在于2001年禁止基金业绩提成中的风险控制问题，“如果有业绩提成，基金就会有很高的冲动把净值做上去，那么在一个基金公司，会涉及到不同的基金、不同的资产，就涉及到公平问题。同时，怎样才能找到一个有效方式控制风险是个大问题。”

　　据了解，海外公募基金很少进行业绩报酬提成。一家外资

资产管理公司的人士就表示，公募基金经理应该正确认识自己的作用。首先，目前基金业绩好，是市场环境好，市场环境不好的时候，基金也做得不是很好；其次，基金经理背后也要靠一个团队，有分析员、卖方分析师等。虽然不排除基金经理也起了很大的作用，但是不能无限放大，动辄“我为持有人赚了多少多少”的说法有待商榷。

　　该人士认为基金业绩报酬提成不宜放开，“基金作为一个普通大众的投资工具，最主要的还是控制风险；一旦搞业绩报酬提成，基金管理人肯定会追求收益，收益越高，风险越大。”

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