当前基金投资可适度指数化

　　高位投资基金该如何控制风险？招商证券“基金宝二期”投资经理张玉林认为：

　　当前基金投资可适度指数化

　　指数基金买入比重可以考虑加大，资产配置较均衡品种优先选择

　　本报记者王欣

　　伴随着多只新基金的发行和老基金的持续营销，上周基金开户数罕有地超过了两市A股的新增开户数。这表明在大盘走势复杂多变、震幅加大的市场环境下，越来越多的投资者选择通过基金进行证券投资。

　　那么，在4500点高位投资基金，投资者应该怎样把握市场风险？300多只各款基金，投资机会将从哪里产生？招商证券投资管理部副总裁、“基金宝二期”投资经理张玉林认为，尽管当前的市场形势正在从理性繁荣向全面沸腾阶段发展，但是基金投资仍然要以价值投资理念为核心，并以此作为选择投资对象的根本依据。当前基金投资可适度加重一些指数化成分。

　　认清当前市场形势

　　许多投资者在最近一段时间从股民转向基民，一个很重要的原因，是觉得股指越涨越高，市场风险太大，自己无从把握。那么，在4500点区域投资基金是否也会有风险？

　　张玉林认为，就算是投资于基金，也需要对整体市场有个总体的判断。当前市场的平均市盈率达到50倍左右，沪深300的市盈率也接近了40倍。根据招商证券投研部的最新观点，目前市场正处在由理性繁荣向全面沸腾转化的阶段，市场投资者已经很难单从估值的角度作出买入或者卖出的决策。“在这样的市场环境下，趋势投资在所难免。但即便如此，也是要在价值投资理念的主导下，作趋势投资。”

　　他强调，价值投资，并不是简单地指买价值型基金，而是指对基金以往的投资风格、投资理念要作一个观察，听其言、观其行，考察其历季披露的持仓结构，选择能够长期坚持价值投资理念的基金。

　　指数化与优选相结合

　　“基金投资最好也是做组合投资，而且这个组合里要适当地加入一些指数化成分。”这是张玉林对基金投资者的建议。

　　从去年第四季度开始，基金业绩开始出现一种现象，即大部分基金都跑不赢指数基金，即便是股票型基金，净值增长能超过指数基金的也不多。今年以来，这种趋势依然在延续。

　　如何把握这种市场趋势带来的投资机会？张玉林建议，投资者一方面可以适当地买入指数基金；另一方面，在优选基金时，最好选择资产配置较为均衡的基金。

　　他认为，从2005年下半年开始的这轮牛市中，有三类投资主题表现最好：一是人民币升值主题，受益的主要是金融、地产、航空板块；二是美元泛滥带来的全球流动性过剩，大宗商品、能源、农产品、有色金属、钢铁等产品的价格大幅上升，相关上市公司受益于此轮价格上涨，业绩大幅增长，股价上涨；三是一些业绩稳定成长的行业，如消费、商业、医药等板块。在不同的市场阶段，不同的投资主题可能会表现得更加突出一些。有的基金因为超配了其中某一类行业，在某些阶段取得超额收益。但是，在大部分情况下，投资者其实很难踏准节拍、准确转换。因此，与其积极追逐板块轮动，不如均衡配置资产，同样也能取得较好收益。

　　FOF产品能双重过滤风险

　　刚刚开始发行的“基金宝二期”是招商证券的第三只理财产品，为什么不选择市场上热门的股票型产品，而再次选择推出FOF产品（基金中的基金），通过投资于基金来作证券投资？

　　张玉林认为，FOF产品的最大特点是“双重过滤风险”：基金公司在投资过程中，实际上是对市场的非系统性风险进行第一道过滤；“基金宝”通过优选基金投资，则非系统性风险得到再次过滤。这使得“基金宝二期”的投资风险可以控制在“中等”水平内。

　　同时，根据“基金宝二期”的资产配置要求，其偏股型基金的最高投资仓位可以达到95％，最低时也可以一只不配。这意味着当投资经理极度看空后市时，他可以对股票型基金全部清仓，只持有固定收益类、现金类资产，或者用手中现金“打新股”，只要中签后新股成本不超过产品资产的5％即可。实际上，在历史模拟交易过程中，“基金宝二期”的表现虽不能与业绩最好的基金相比，但保持在基金平均水平以上。

　　“收益较高，而风险中等，这也是我们对‘基金宝二期’的设计定位。”

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