子专题：二季度基金业绩分析

　　承接《二季度基金投资指南》对07年基金业绩表现的分析，我们也对二季度以后，尤其是在市场震荡中基金的表现作一个简要的分析。正如前文所述，5月29日之前的股市属于06年牛市的加速上扬阶段。我们主要来看看5月29日迄今基金的业绩表现分化。这与我们的策略观点可以相互印证。

　　基金收益阶段性波动显著

　　自5月30日调整以来，股市经历了下跌-反弹-下跌-反弹的四个阶段，分别是5月29日至6月4日，6月5日至6月19日，6月20日至7月5日，以及7月6日至今。在这四个阶段中，基金的收益表现也随着市场出现大幅波动(图1)。

　　总体来说，偏股基金的表现在剧烈震荡中比股指要好。在两个市场下跌阶段，偏股型基金跌幅都明显小于股指。但在7月6日以来的回升阶段，基金表现落后于大盘。

　　分类型来看，股票型、偏股混合、配置混合基金的总体表现差异不大，这主要是由于配置混合基金中部分规模大的基金仓位过高。转债基金、保本基金、偏债混合基金、债券基金的波动幅度依次降低，和这几类基金的平均股票仓位基本一致(表1)。可见，在震荡期，仓位是影响基金风险的主要因素。

　　表1：2季度各类型基金平均仓位水平

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　图1：各类型基金在5.30以来的平均表现

　　各类型基金收益为加权平均，以各类型基金净值指数涨幅衡量

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　基金表现差异明显

　　从具体基金的表现来看，基金的不同策略使得在不同阶段基金的表现差异很大。如震荡期综合表现排名第一的博时主题行业基金，在四个阶段收益率的排名分别是9、117、2、62(在131只股票型基金中)，也就是在下跌阶段的跌幅较小提升了基金总体表现，而在上涨阶段收益则明显落后。其原因主要是博时系基金在大跌中主动降低了仓位，这使得基金的表现倾向稳健。类似这样的基金还有华宝动力、博时精选、博时价值等。

　　另一部分基金的表现则恰好相反。在反弹期表现优异，而在下跌期跌幅也相对较大，这部分基金始终保持着很高的股票仓位，但持股稳健，更适合积极投资者。例如广发优选，2季度仓位为92.85%，在四个阶段收益率的排名分别是25、3、28、7(在52只偏股混合型基金中)。类似的基金还有鹏华价值、广发聚丰、信诚成长等。

　　还有一类基金在下跌和上涨中都表现较为平均，如广发稳健、汇添富优势、南方高增长等。这类基金更适合稳健型投资者。

　　在表现较差的基金中，我们发现了一批风格积极、换手率很高的基金，如东方龙、天治核心、巨田基础等。其中有基金中二季度末仓位非常轻，但整个震荡期中收益表现却不尽人意。而其中有些基金上半年表现优异。这只能说明积极的操作风格不可能一直表现出色，在市场波动来临时踏不准节拍是常有的事。

　　可见，通过对基金表现更深一步的分析，能够帮助我们发现基金的特点，有助于投资者根据自身的需求进行判断和选择。

　　表2：5.29～7.27开放式基金表现概览(前10＋后10)

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)