对冲基金危机蔓延全球

　　□农银证券 郭信麟

　　恒指周四在波动中收市，尽管没有了周三的“血雨腥风”，但早上外围带动的反弹也只是昙花一现，相信不少中小散户以为搏反弹可以弥补昨日损失，又被大市的假象给迷惑，而接近中午的猛跌，也令不少人割肉离场。香港市场的特质是波动性大，而周三的股灾和周四的不合理波动可以说明这点。中资股的沽压较为沉重，香港市场一向认为中资股是新兴市场，所以波幅大些也就正常。

　　我们在这里曾经多次提到美国次按的问题，对于美国的经济健康情况，本人从去年就不太看好，伯南克上台后虽然股市继续保持繁荣，但是大家也清楚“出来混始终要还”这个道理，问题是不可能不爆发的，只是能否运用智慧让其杀伤力化小些，或者将问题留给下一任。次按问题本身很小，但是却象癌细胞一样有可能已经扩散到整体经济当中。

　　全球经济繁荣与资本市场繁荣是建立在廉价资金的基础上，对冲基金是其中的典型代表，虽然不少对冲基金冠以“基金”名号，但是却无传统基金的操作思维，碰上经济繁荣大潮只要做到“人有多大胆，就有多高产”的境界就是王者，对冲基金危机实际上去年已经开始爆发，只是美国当局死死捂住，如今一家大投资银行下面就有两三个出事，看来值得请

千手观音出场。我们这段时间过于把目光瞄准次按与日元利差交易，但是能将全球资本市场玩转的对冲基金恐怕才是随时引爆的炸弹。

　　当然我们也没有必要这样悲观，美国当局毕竟还有减息这一招，外有中国的帮助，问题还没有达到一个无可挽救的地步。不过如果在通胀的火上浇上加息的油，商品资源股下半年恐怕就得涨上天去。

　　中资股这两天受到的沽压沉重除了前期涨幅过大的原因外，恐怕是被国际投资者当成新兴市场来估值是有直接关系的。国际上习惯将我们称为“金砖四国”之首，而今年我们也将超越德国成为全球第三大GDP的国家，但是论经济影响力，我们被认为排在日本之前，总量固然重要，但是关键在于中国的潜力还是相当大的，而某些国家早已经踏入黄昏时段。所以从这点上看，我们的

股票被认为是新兴市场的股票显然是有失公允的，我们在看大行报告时，通常会提到亚洲（除日本市场以外）的字眼，为什么不能改成除中国和日本市场之外。当然，我们不能否定我们的确是有新兴市场的特性，但是瑕不掩瑜，况且我们手头上还有大量的非上市资产等着注入，中国的资本市场一种超常规的发展还只是处于酝酿当中。

　　其实，股市是最现实的商业场所，别人之所以能低估你也是有原因的，而关键问题是目前香港市场的定价权是属于外资大行，中资金融机构尽管也有研究报告，但是苦于投资者的财力有限，所以影响力也就微小。归根到底还是香港市场目前缺乏实力强劲的中资机构投资者，即使方向是对的，在短期之内也可能是错的，因为话语权在别人手上，有时难免被“玩弄”于鼓掌当中。

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