调整只会让股市更加健康

　　⊙本报记者 周宏

　　2006年中，他来华时认定中国市场多头未止，而市场果然涨势如虹。2007年初，他再次来华的时候，认定市场可能面临30%左右的调整行情，结果依然应验。作为富兰克林坦伯顿的全球投资总监史蒂文·多佛对于A股市场的判断似乎总是“若有神助”。2007年的8月，史蒂文·多佛再度来到中国，面对近期跌宕起伏的全球市场和A股市场，他的判断又是什么？

　　基本面依然正面

　　虽然美国股市近期出现了大跌，甚至波及亚洲和中国股市，但史蒂文·多佛依然认为，现在的基本面不坏。他认为，对于中国这样一个非常热的市场，一个波动剧烈，换手率很高的市场，是非常容易出现很大的调整的。但是调整本身并不可怕。对于投资者而言，一个中小幅度的调整会让市场更为健康。“投资者不应该害怕短期的调整。”多佛认为。

　　他同时认为，美国市场也没有太大的问题：一般来说，当市场创下新高的时候，通常都要面临下跌走势，以“测试”突破的有效性，而这种“测试”并不能算是调整。美国市场就处于这种测试阶段。

　　史蒂文·多佛认为，投资者不应该经常关注市场的短期变化，并应极力避免对于短期事件的过度反应。对于目前市场来说“投资者不应该因为短期的调整来看市场走势。因为基本面依然是正面消息偏多。”尤其是对于经济增长强劲，消费增长迅速的新兴市场来说。

　　次级债事件只是“借口”

　　对于目前市场高度关注的美国市场次级抵押贷款问题。史蒂文·多佛认为并不足多虑。“全球

　　史蒂文·多佛认为，过去3年，全球市场有一个趋势———就是对风险资产投资的代价估计越来越低。这个情况和借贷成本低下结合在一起，促成了很多机构通过借钱去进行高风险资产的投资，并加大了市场内的流动性泛滥。

　　从历史数据看，过去一年美国市场的波动率确实越来越低，这似乎表明这个市场的风险也在降低，类似情况也出现在很多资产类别上，导致了非常大规模的借贷投资行为，这其中尤其是对冲基金占据了大量的比例。

　　但是，最近市场波动显示，市场对于这些风险资产的风险溢价的评估偏低了。市场对于风险溢价有了重新的认识，而同时全球流动性泛滥的情况也出现了下降趋势(包括中国政府在内的都在提升利率)，这使得做上述借贷投资的机构面临损失。