中国基金投资知识问答：(六)操作实务篇 交易基金

　　问：什么是交易基金(ETF)？

　　答：交易基金是交易型开放式指数基金的缩写；ETF是其英文名称Exchange Traded Funds的缩写。ETF以追踪某一特定基准指数走势为投资目标，通常采用一揽子股票进行申购赎回，其基金份额在证券交易所上市交易。投资者可以如同买卖单只股票一样简单地买卖ETF，并获得与所跟踪的基准指数基本相同的回报和风险。

　　问：ETF有哪些优点？

　　答：ETF集共同基金、指数基金和股票三者的特征于一身，是现代资本市场上最伟大的创新产品之一。除了具有多样化投资、职业管理等共同基金的优点以外，ETF对投资者而言还有以下主要优点：

　　(1)指数投资。历史经验表明，只有极少的投资基金经理能够长期战胜大市，而ETF的投资目标就在于复制这些几乎不可战胜的基准回报。

　　(2)连续交易。不同于传统指数基金的每交易日仅能按净值赎回一次的规定，ETF的投资者可以在交易日的任何交易时点上通过证券商进行买卖交易。

　　(3)融资和融券交易。在海外，投资者既不能卖空传统开放式基金来进行反向操作，也不能通过透支账户来放大头寸。ETF上市以后，交易程序完全等同于

股票，透支和卖空的障碍被彻底清除了。尽管我国的融资融券业务尚未展开，但是随着股指期货的推出，管理层出于提高市场效率的考虑必将放闸ETF的融资融券活动。ETF将成为投资者对冲风险或者套利的有力工具。

　　问：ETF的收益和风险特征如何？

　　答：从归因分析的角度，我们不难看出ETF的回报来自于基准指数、基金经理、市场供需关系和交易成本四个因素的综合作用，即：

　　ETF投资者的回报

　　= 基金净值 ＋ 市场溢折价 - 交易成本

　　= 基准指数回报(大市的贡献)＋跟踪误差(基金经理的贡献)＋市场溢折价(市场贡献)-交易成本(经纪人贡献)

　　ETF的风险主要有大市波动带动的基准指数变化、基金经理跟踪基准指数的技能低劣以及二级市场投资者对基金的偏好变化等三个方面。

　　所以，ETF的投资者在监测自己的投资时通常需要关注基金的市场价格、基金的资产净值以及基金跟踪的指数值等三个指标的变化。

　　问：什么是ETF的套利交易？

　　答：由于ETF是以一揽子股票组成的开放式基金，理论上其交易价格必须等于这一揽子股票的总价值，否则就存在套利机会。当ETF的市场价格低于一揽子股票的价值时，套利者可以买进基金并将其转换成股票卖出获利。反之，当ETF的市场价格高于一揽子股票的价值时，套利者可以买进一揽子股票并将其转换成基金卖出获利。

　　投资者需要注意的是，我国目前的T+1交易和不允许卖空的市场机制让理论上的无风险套利在现实中无法实现。同时，只有少数的具有一级交易商资格的证券商才能向基金申请ETF和一揽子股票之间的大额转换。所以，普通投资者在试图进行ETF套利交易前一定要谨慎，确保自己的套利交易策略能够被执行。

　　问：应该如何投资ETF？

　　答：由于ETF已经是一个相对充分多样化的固定的一揽子股票组合，它所适用的对象是那些不愿意或者无能力挑选个股来建立投资组合的投资者，或者是那些对出入股票大市时机的驾驭能力比较强的投资者。

　　在我国，投资者目前无需就投资二级市场证券取得的价差赢利部分缴纳资本所得税。同时，ETF的交易手续费和印花税还低于股票和一般的

封闭式基金，甚至可能低于开放式基金的申购和赎回交易费用；其年管理费和营运成本却是所有股票类基金中最低的。因此，ETF也适合那些采用定期定额投资的长线投资者。尤其是当ETF的二级市场交易价格低于其净值而出现“折价”现象时，长线投资者应该根据自己的资产配置相应进行ETF的投资。