中国基金投资知识问答：(四)操作实务篇 债券基金

　　问：什么是债券基金？

　　答：债券基金是指以固定收益证券市场为投资范围的证券投资基金。目前我国的债券基金主要以国债、金融债、企业债和可转换公司债为具体投资目标券种。

　　问：债券基金的投资目标是什么？

　　答：不同债券基金的投资目标并不完全相同，有的基金试图在维持本金相对稳定的同时给投资者带来定期的利息收入；有的基金则试图利用市场变化来获取投资组合由当期收入和资本利得构成的总回报最大化；还有一些基金则仅试图复制某一固定收益证券市场的大市指数。通常，投资者需要根据自己的个人实际情况来选择投资目标适合自己的债券基金。

　　问：债券基金主要有哪些风险？

　　答：由于债券基金的投资组合主要以固定收益

　　(1)利率风险。整体利率水平的变化、不同到期期限利率结构的变化以及整体市场对利率的敏感度变化都属于能够对债券基金的投资组合带来负面影响的风险。

　　(2)信用风险。无论是整体市场投资者的信用偏好变化，还是基金具体投资组合产品的信用恶化，都能对基金的回报带来负面影响。

　　(3)信用评级调整风险。当信用评级机构调低基金所持有的债券的信用级别时，债券的价格会下跌，从而导致基金的收益下降。

　　(4)债券发行人提前兑付风险。当利率下降时，拥有提前兑付权的债券发行人往往会行使该类权利。在此情形下，债券基金经理不得不将兑付资金再投资到收益率更低的固定收益证券上，从而影响投资组合的整体回报率。

　　(5)基金经理风险。基金经理的市场判断力、投资组合管理能力、职业操守和道德标准同样都有可能对基金回报带来负面影响。

　　问：投资债券基金和直接购买债券有什么不同？

　　答：这两者间有本质的差别，这些差别包括但不限于：

　　(1)组织形式不同。债券基金是由基金管理公司和托管人负责募集的用于投资一揽子债券的集合

　　(2)交易对象不同。债券基金投资者可以通过银行、证券商或者直接向基金管理人申购和赎回份额；债券投资者必须通过证券商或者银行来购买具体债券。而且，中国许多的债券仅限于在银行间债券市场流通，意味着即使有足够的购买意愿和承担能力，投资者也并不一定可以买到自己想持有的债券来投资。

　　(3)多样化程度不一样。债券基金的投资组合多样化程度远比一两只债券要强得多。

　　(4)期限不同。债券基金存续期不固定；债券有明确具体的到期日。

　　(5)现金流收入的规模和时间安排不同。债券基金合同既可以约定到点分红，又可以约定为视收益状况分红，其现金流规模不确定；债券的还本付息的具体数目和日期都是既定的。

　　(6)流动性不同。债券基金的投资者可以在任意开放日按照净值减去适用费用的价格赎回基金份额；债券投资者需要通过二级市场交易才能卖出债券。

　　(7)再投资难易程度不同。债券基金的投资者可以轻松安排收入或者本金的再投资；债券投资者如想再投资，既需满足市场的最低资金要求，又需要找到市场的有效供给。

　　(8)持有期成本不同。债券基金投资者需要付出昂贵的管理费、托管费、交易手续费等投资成本；债券投资者则可能仅需要支付一次交易手续费。

　　问：如何投资债券基金？

　　答：对于中国投资者庞大的资金实力而言，市面上可供选择的债券基金数目非常少，而且其可供投资者用来厚此薄彼的差异化特征并不明显。这一方面是因为中国的债券市场不发达，基金管理公司在债券投资管理上难以有所作为，另一方面同投资者对债券基金的认同程度还比较低有关。但是，随着国家大力发展企业债券市场的政策逐步付诸实行，不同债券基金的收益风险差别将逐步扩大。所以，投资者必须逐步养成良好的投资习惯，掌握长期投资债券市场的科学方法。具体而言，成功投资债券基金涉及以下几个关键步骤：

　　(1)理解自己的投资目标和风险承受能力，确定债券投资配置占全部资产的比例。

　　(2)理解债券基金的基本特征，尤其是债券投资组合在信用级别和期限上的分布构成。投资组合的信用级别越低，基金的收益率越高，但是债券发行人违约的风险就越大。同时，投资组合期限越长，基金面临的利率变动的风险就越大。

　　(3)理解基金经理的专长，只将资金托付给那些具有良好风险控制能力、历史业绩连贯持续的投资经理。

　　(4)定期评审投资组合，并在必要时调整投资在债券基金上的资金配置。