QFII基金大赎回的背后 基金规模出现明显波动

　　来自最新的QFII月报统计显示，QFII中国A股基金在上半年内经历了前所未有的考验：首度遭遇大规模赎回；首度遭遇牛市中的大规模市场调整；中国经济和A股上市公司首度出现全面的超预期增长。市场估值水平开始挑战机构投资者尤其是QFII基金投资者的敏感神经。

　　今年上半年，对于QFII中国A股基金的一大考验是，其资产规模出现一定的波动。这对资产规模始终供不应求的QFII来说，显然是个全新的考验。

　　根据最新一期QFII中国A股基金月度报告，截至6月31日，QFII中国A股基金的资产总值达到407.97亿元人民币，相比5月份锐减52.9亿元,已经回落到4月份的资产规模。这也是QFII中国A股基金月报推出以来罕见的月度规模回落。

　　与年初相比，可比的5只QFII中国A股基金的资产规模出现完全相反的变化趋势。马丁可利中国A股基金，相比年初增长了141.44%的基金净资产。而ishare新华富时A50基金则缩水了20%。另外，摩根士丹利中国A股基金资产规模增长了85%，摩根大通中国先驱A股基金增长了49%，日兴黄河Ⅱ基金和日兴黄河基金分别增长了70%和40%。后三只基金净值增长明显低于同期沪深300指数的涨幅或和基金净值表现持平。这一切表明QFII基金在上半年确实或多或少地开始面临赎回压力。而这是以前所未有见过的。

　　在今年1月报中，以摩根大通先驱基金为首的QFII中国A股基金对于宏观经济的发展速度和可能出现的宏调措施，表现出明显的担心和谨慎。而到了年中，相应的措辞则明显显得更加明确和放心：“虽然市场估计6月份经济会取得强劲增长及通胀压力上升，预料政府将会继续采取循序渐进及数据主导的紧缩政策，尤其是考虑到股市所出现的波动。另外，由于过去18个月的大升浪仍未带来明显的财富效应，预料股市出现调整，亦仅会对中国实质经济构成有限度或微不足道的连锁反应。本基金的核心策略维持不变。”

　　而到了6月末，保险股再度成为诸多QFII基金最看好的股票之一。由此，也带动了金融行业总体配置上的提升。其中，年初一直“轻配”金融业的日兴黄河基金大举措建仓了平安保险和招商银行等金融股。并以此为代表掀起一股QFII基金大举回补大盘蓝筹股的风潮。

　　当季度末，QFII基金的增仓重点还包括，APS中国A股基金新增双汇发展、通威股份等食品股和农业类股，以及烟台万华这样的材料股。摩根士丹利增持了焦作万方、原水股份、西山煤电等明显受到下半年政策调控的行业股票。

　　赎回没有影响基金表现

　　QFII基金资产普遍出现了一定规模的赎回，但这并没有明显地影响基金表现。对比今年年初的基金净值，QFII中国A股基金的表现均相对稳定。部分基金明显超过了比较基准，总体上来看，基金赎回对于QFII基金净值的表现没有太大影响。

　　绝大部分基金过去6个月的净值增长都超过100%。

　　而QFII基金之所以相对其他机构受到净值影响较小的原因可能在于以下几点。首先，QFII基金相对长期的投资理念和比较分散的投资组合；其次，QFII基金整体规模小于内地基金，不容易引起助涨助跌的“羊群效应”；第三，QFII基金总体来说，持股风格不同，投资上的“共振”效应比较弱。

　　作者： □宏文