对于交银施罗得蓝筹股票基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 基金研究中心 王群航

　　内容摘要

　　交银施罗得基金管理公司的股票投资管理能力2006年度在45家基金公司中排名第15位。作为一家新公司，旗下基金的业绩能够在第一次参加排名就位列市场的前三分之一，充分说明了该公司的股票投资管理实力，更显示出其未来良好的发展潜力。

　　这是一只以蓝筹股为主要投资对象的基金，投资对象重点为业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定的蓝筹上市公司股票，满足上述条件的蓝筹股票占全部股票投资组合市值的比例不低于80。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 交银施罗得蓝筹股票基金

　　基金代码： 前端为519694，后端为519695。

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国建设银行

　　发行时间：　2007年8月1日到8月16日

　　募集规模：　不超过120亿份

　　规模控制措施：末日认购申请比例确认

　　管理费率：　1.50%

　　托管费率：　0.25%

　　前端认购费率：

　　赎回费：

　　投资目标： 本基金为一只蓝筹股票基金，主要通过投资于业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定的蓝筹上市公司股票，在有效控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，追求在稳定分红的基础上实现基金资产的长期稳定增长。

　　投资理念： 在坚持一贯的价值投资理念基础上，通过专业化研究分析，对蓝筹股票进行精选和长期投资，通过长期价值投资为投资者提供稳定回报。

　　投资策略： 本基金充分发挥基金管理人的研究优势，将严谨、规范化的选股方法与积极主动的投资风格相结合，通过优选业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定的蓝筹上市公司股票进行投资，以谋求基金资产的长期稳定增长。

　　资产配置比例：股票资产占基金资产的60%-95%；债券、货币市场工具、现金、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%(基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%)。

　　股票投资策略：本基金综合运用施罗德集团的股票研究分析方法和其它投资分析工具，挑选具有分红稳定特征的蓝筹上市公司股票构建股票投资组合。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起6个月内

　　风险收益特征：本基金是一只股票型基金，以优质蓝筹股为主要投资对象，属于证券投资基金中较高预期收益和较高风险的品种，本基金的风险与预期收益都要高于混合型基金和债券型基金。

　　业绩比较基准：75%×中证100指数+25%×中信全债指数

　　基金经理： 李旭利先生，中国人民银行研究生部经济学硕士。10年基金从业经验。1998年至2005年任职于南方基金管理有限公司，曾担任公司研究员、交易员、基金经理、投资总监等职务。其中1999年9月至2004年1月担任基金天元基金经理助理、基金经理，2004年1月至2005年7月担任南方基金管理有限公司投资总监及南方稳健成长证券投资基金基金经理。2005年加入交银施罗德基金管理有限公司，现任投资总监。2006年6月14日至2007年7月3日兼任交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金基金经理。

　　收益分配政策：本基金采用季度结算的收益分配机制，每季最后一个工作日作为每季分红结算日，每次基金收益分配比例不低于已实现收益的80%，基金收益分配每年不超过6次。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　交银施罗德基金管理有限公司成立于2005年8月4日，是一家具有银行背景的合资基金管理公司，是第一批银行系基金之一。该公司的注册资本为2亿元人民币，办公地点在上海市。该公司的股权结构为：交通银行股份有限公司，持股比例为65%；施罗德投资管理有限公司，持股比例为30%；中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司，持股比例为5%。

　　交银施罗德基金管理公司董事会下设合规审核委员会、提名与薪酬委员会两个专业委员会，有针对性地研究公司在经营管理和基金运作中的相关情况，制定相应的政策，并充分发挥独立董事的职能，切实加强对公司运作的监督。公司总体经营管理由总经理负责，下设内部控制委员会和投资决策委员会两个专业委员会和三位总监：市场总监，分管产品开发及市场营销；投资总监，分管研究、投资和交易；营运总监，分管人力资源、财务、信息技术及清算登记。此外，监察稽核由督察长协同总经理直接管理。本基金采用投资决策委员会领导下的基金经理负责制投资管理模式。投资决策委员会定期就投资管理业务的重大问题进行讨论。基金经理、分析师、交易员在投资管理过程中既密切合作，又责任明确，在各自职责内按照业务程序独立工作并合理地相互制衡。

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，交银施罗得基金管理公司的股票投资管理能力2006年度在45家基金公司中排名第15位。作为一家新公司，旗下基金的业绩能够在第一次参加排名就位列市场的前三分之一，充分说明了该公司的股票投资管理实力，更显示出其未来良好的发展潜力。作为第一批银行系基金管理公司之一，该公司已经初步显现出良好的综合发展潜质。

　　截至2007年上半年末，交银施罗得基金管理公司共管理有5只基金，份额总规模为182.41亿份，资产总规模为290.86亿元，市场占比为1.62%，在57家基金管理公司中排名第25位。该公司的各项业务整体处于良好的发展态势当中。今年以来，无论是高风险的产品、还是低风险的产品，该公司旗下基金继续在为投资者创造着较为丰厚的收益。 该公司旗下基金的产品线结构简洁，除了两只货币市场基金以外，其它产品都是以股票市场为主要投资对象的基金。出现这种情况的原因估计有三：(1)该公司的成立时间较短。(2)基础市场行情的发展特征。(3)公司自身的发展战略。

　　表一：交银施罗得基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年7月27日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年7月30日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定交银施罗得蓝筹股票基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的资产配置比例设定标准是：股票资产占基金资产的60%-95%；债券、货币市场工具、现金、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%(基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%)。交银施罗得基金管理公司旗下基金的产品线结构简洁，大多是以股票市场为主要投资对象的基金，此新基金的发行依然是在壮大该公司旗下高风险端基金产品的比重。此基金的特点主要表现在以下方面：

　　第一，这是一只以蓝筹股为主要投资对象的基金，投资对象重点为业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定的蓝筹上市公司股票，满足上述条件的蓝筹股票占全部股票投资组合市值的比例不低于80%。基金管理人认为随着股权分置改革的逐步推进和国内股票市场的日趋完善成熟，一大批优质蓝筹上市公司回归A股市场，已经出现并不断涌现的蓝筹股票为长期价值投资理念在中国股票市场上的实践提供了广阔的空间和厚实的基础。蓝筹股在盈利性、安全性、流动性等方面的优势为投资者实现资本长期稳健的增值提供了有效的工具：蓝筹股可以充分受益于国民经济的快速成长，在中长期盈利能力方面表现突出；蓝筹股一般管理规范，财务透明，实力雄厚，出现经营管理风险的概率低，有效地控制了投资风险，提高了安全性；蓝筹股市值庞大，成交相对活跃，进出相对方便，流动性佳。在上市公司盈利能力普遍提高和公司治理结构得到优化的前提下，越来越多的上市公司更加注重分红，选择分红稳定且红利优厚的蓝筹上市公司进行投资可以为投资者带来长期稳定持续的现金流。由于可见，以蓝筹股票为主要投资对象的基金具有良好的市场前景。

　　第二，在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。此基金借鉴海外股票市场蓝筹股票的基本特性，结合中国股票市场的实际情况，将重点关注的蓝筹股划分为两个具有不同风格的股票池：(1)蓝筹核心股票池，它主要包含以下股票：总市值排名位于整个A股市场的前30%之列，或者总市值排名位于在所属行业内的前25%之列；在其所属行业内占有重要支配性地位，具有较大市场占有率、市场影响力和较高的品牌价值，其中主营业务收入排名位列所属行业前50%；公司具有质量优良的成长性，通过对控制企业盈利增长质量的指标进行评估，挑选EVA不断增长或改善的优质公司；公司治理结构良好，管理规范，信息透明；主营业务鲜明，盈利能力强，收入和利润稳定增长；成交相对活跃；分红稳定且具有较高的现金股息收益率。(2)蓝筹风格股票池，它主要包含指标蓝筹、成长蓝筹和红利蓝筹三类。指标蓝筹选取总市值最大的股票；成长蓝筹选取每股收益持续增长且增长率高的企业；红利蓝筹选取连续分红且股息率高的企业。

　　第三，由于是以蓝筹股为主要投资对象，且较为重视上市公司的分红，此基金在分红政策的制订方面也十分注意及时分红。此基金采用季度结算的收益分配机制，将每个季度最后一个工作日作为每季分红结算日，每次基金收益分配比例不低于已实现收益的80%，基金收益分配每年不超过6次。这是一只具有积极分红政策的基金，这种政策对于维护基金绩效的稳定具有十分有益的作用。因为当前市场上凡是有大额分红基金、有进行拆分处理的基金，之后的净值增长率均无一例外地落到了同类基金的后部，投资者不明真相、简单相信某些基金公司片面的宣传，最终得到的是机会成本的损失。此基金有了按季度分红的约定，有了每年分红不超过6次的承诺，就可以在一定程度上抹平刻意追求大额分红对正常投资所造成的巨大振荡，提高基金的投资运作效率，降低不必要的运作成本。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于交银施罗得蓝筹股票基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年7月27日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年7月30日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准。(5)对于基金经理的评价，是按照其从南方基金管理公司离任时的绩效数据为基础进行的。因为其现在管理的交银施罗得稳健配置业绩虽然好于交银施罗得精选，但按照中国银河证券股份公司基金研究中心的开放式基金绩效星级评价规则，该基金因运作时间短暂时还达不到参与星级评价的条件。