牛市中指数型基金值得关注

　　

　　□中国银河证券股份公司研究中心 王群航

　　概念

　　指数型基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，以期实现与市场同步成长的基金品种，在一级分类上属于

股票基金。指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。指数基金运作的核心是通过被动地跟踪指数，在充分分散个股风险的同时，获取市场的平均收益。在以牛市为主基调的行情中，指数型基金是非常值得投资者关注的基金品种，2006年度的基金业绩已经证明了这一点。

　　种类

　　根据指数基金本身的投资风格，可以把指数基金分为纯被动型指数基金和增强型指数基金两类。前者是完全意义上的指数基金，后者在跟踪标的指数的同时加入了一定比例的积极投资成份，以期战胜市场，这就在提高收益预期的同时，在一定程度上增加了风险与投资成本。增强型指数基金也被称作为优化指数型基金。

　　根据所跟踪指数涉及的资产类型不同，可以将指数基金分成股票指数基金、债券指数基金、不动产指数基金等；指数基金还可以根据投资区域的不同进行划分，如美国标准普尔500指数基金、英国金融时报100指数基金等等，国内目前在这方面区分比较明显的基金有天同180指数型基金、华夏中小板ETF等。

　　根据基金所跟踪的股价指数的特点，指数型基金还可以进一步被细分为综合型指数基金、按照板块分类的局部型指数基金、行业指数基金、混合型指数基金等，目前这方面的指数基金在国内尚处于发展的初级阶段。

　　运作

　　指数型基金的投资运作实际上就是购买标的指数的成份股票（或其他

证券）来跟踪指数的一个过程，具体运作行为如下：

　　（一）选择适当标的指数。不同的指数具有不同的收益/风险特征，在不同的市场行情发展阶段会有不同幅度、不同速度的涨跌表现，可以适合不同投资者不同的投资需求。

　　（二）投资组合的构建。在指数型基金的合同生效之后，基金管理人就可以按照相关指数所包含的成份股票名单、各只股票在指数构成中所占据的权重等情况，将基金资产按权重比例分散投资到成份股票上。由于指数型基金在投资运作方面还可以有进一步的风格细分，表现在组合的构建方面就有完全复制、分层抽样、行业配比等方法。

　　（三）投资组合的调整。各个指数编制机构都会按照一定的规则对标的指数的成份股做定期或不定期的调整，其原因在于新股上市、原有股票业绩变动、增发、配股等因素都会引起相关股票入选指数的条件发生变化。为此，指数型基金为了做好对于标的指数的拟合，也会相应地对成份股进行调整。同时，为了保证调整的及时，以及减少不必要的冲击成本，所有的指数型基金都会根据相关指数的编制规则，预先对一些可能被剔除出来的成份股票、有可能被选入成份股的股票做提前的卖出和买入。

　　（四）监控和调整跟踪误差。跟踪误差是指指数型基金的收益与对应标的指数收益之间的差异。由于交易成本和交易制度的限制，任何一个指数型基金的收益都不可能与标的指数的收益保持完全一致。基金管理人需要及时度量、监测这种差异，确保这种差异稳定地保持在基金契约规定的范围之内。如果出现不正常的偏差，基金管理人应及时调整指数基金的投资组合，制止偏差的扩大。

　　投资

　　（一）投资指数型基金要研究基础市场的发展特点和趋势，投资者应该选择那些所追踪的指数与未来市场发展更为吻合的指数型基金，以充分分享基础市场上涨的收益。

　　（二）由于市场上存在着多种类型的指数型基金，投资者应根据过往数据来分析其拟合标的指数的能力，那些能够准确拟合更能体现市场未来发展趋势的指数型基金，具有更高一筹的投资价值。

　　（三）由于指数基金的基金经理一般以跟踪指数进行投资，当跟踪的标的指数出现大的趋势性变化时，个人投资者需要根据变化的趋势进行波段操作，这样才有利于实现投资收益的最大化。在牛市行情中，指数型基金最为适合大家进行投资；在震荡行情中、在熊市行情中，指数型基金都不具备可投资价值。参看图一和图二，在2005年末至今的这轮大牛市行情中，指数型基金的平均净值增长率最高，给广大投资者带来了丰厚的收益。