加息后基金公司看好牛市：局势更加坚定

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　7月20日收盘后，央行和财政部分别宣布加息27个基点和将存款利息税由20%降至5%。与此同时坐拥股市1/4市值的基金也在消息出台后，陆续发表了看法。出乎市场预料，基金公司普遍对利空消息出台后的股市看好。而上周行情也证明了基金公司的观点：两颗重磅炸弹的降临非但没有再度引起市场恐慌，反而使这周股市高开高走，创出新高。基金公司凭什么依据看好后市呢？听听他们对于加息减税政策的回应。

　　华宝兴业：

　　加息减税不改上行趋势

　　本次调整主要目的是扭转严重负利率情况，以起到抑制通胀的作用，其附带目的为控制贷款增长和投资增速。相对当前两位数的经济增长速度，目前利率水平仍处于低位，且相对是偏低的。同时由于当前企业盈利水平较高，且增长较快，整体上对贷款利率提高仍不很敏感，不会明显影响到贷款需求。加上近来

人民币升值速度加快，流动性源源不断流入国内，资金供给方面也不会出现大的变化。因此本次加息和利息税调整对贷款增长和投资增长的影响有限。对出口来讲，

汇率而非利率是最主要的影响因素，目前实际一揽子汇率升值速度缓慢，对出口实际影响不大。提高利率理论上讲会抑制消费，但实际上国内消费增速十分稳定，且在通胀预期较强的背景下，居民是否更倾向于储蓄而非消费值得商榷。况且消费对经济增长的拉动作用不如投资和出口，加息对消费的影响也有限。

　　华富基金：

　　紧缩政策较预期温和

　　华富基金表示，对于较高的CPI数据及宏观调控政策，市场早有预期，预计加息减税政策对市场的影响保持在短期，整个市场向上的牛市格局并没有改变。当前经济高位运行，央行加息与财政部调低利息税的措施都是为了抑制当前过热的经济。此次加息幅度和前两次保持一致，但频率在加快。应当是希望通过加息政策，提高资金价格来加大企业投资成本，从而抑制投资过快增长的现象。从目前已经出台的政策来看，仍然较为温和。

　　博时基金：

　　加息不改长牛格局

　　博时基金认为此次加息是央行对二季度数据的一个自然反应。此前有关数据就已经在市场上流传，而加息和调整利息税的政策也被热议，应该说此次紧缩调控政策基本都在预期中。

　　就目前来说，经济增长偏快已经渐成共识，今后稳中趋紧的货币与行政措施是必然的，但现在尚不能确认是否会引致如同2004年般的重手调控。博时基金研究认为，目前可预期的政策包括年内继续加息1到2次，同时继续上调存款准备金率，但更强有力的调控措施估计短期内难以出台。相应的，统计局在上周的新闻发布会上对经济形势的评价仍然是增长偏快，但是尚未过热，给出的理由是核心CPI仍然稳定和当前未出现类似2004年那样煤电油运紧张的局面。因此，夏春表示此次加息及下调利息税正常调节的调控措施，不会改变长期牛市格局。

　　富国基金：

　　政府必然减免利息税

　　从宏观经济运行调控的角度看，减免利息税是必然的。利息税作为一项税收，对财政收入的贡献并不大，是基于储蓄过剩的现象，为刺激内需而出台的政策。目前，CPI涨幅超过存款利率，造成实际存款利率为负。要扭转这一状况，减免利息税比增加存款利率效果更强。但如果减免利息税，也并不意味着后期不再加息。

　　对股市来说，减免利息税与加息的作用类似，相当于增加了一次存款利率。减免利息税和加息一样，作为利空因素一直存在于市场的预期中，不会根本改变股市的方向。减免利息税对银行股没有显著影响。

　　宝盈基金：

　　取消利息税对企业效益影响较小

　　宝盈基金认为，我国经济已步入预防过热的新一轮加息周期，偏高的利息税已使加息的实际效果大打折扣，取消利息税自然成为与加息具有同等作用的政策。即使是取消20%的利息税，相当于一年期储蓄存款加息0.6个百分点，其对应的仅是存款，对企业、银行的效益影响较小。

　　5月份，我国CPI连续第三个月超过3%“警戒线”，创出3.4%的新高。由于储蓄存款负利率、资产市场吸引力不减，导致我国储蓄分流效应明显，不但加剧了流动性泛滥问题，还造成资产市场出现结构性泡沫，加上CPI冲高，加息是必要性的，并被市场充分预期。与一味加息相比，取消利息税实际上也是一项有效措施。

　　从政策效果上看，取消利息税同样可以纠正居民存款负利率、缓解储蓄分流，与加息同效。取消20%的利息税，相当于一年期储蓄存款加息0.6个百分点，其对应的仅是存款，对企业、银行的效益影响较小。从财政影响上看，虽然取消利息税会适当降低财政收入，但上次提高印花税的新增财政收入远远可以抵消取消利息税的影响。

　　上投摩根：

　　流动性仍过剩 通胀尚可控

　　对于流动性过剩的问题，我们的判断是短期内难以缓解。从整个金融指标来看，中国的外汇储备已经超过1.3万亿，贸易顺差居高不下，致使国内流动性非常充足。此外人民币升值步伐加速， QFII入市态度依然积极，至2007年6月底QFII累计审批额度达到了99.95亿美元，100亿美元的审批额度基本用完。

　　就通货膨胀而言。我们认为还是有压力的，但是还是在可控范围之内。首先，上半年国家相继出台了货币和财政的一系列政策，除央行一贯使用的加息和调整存款准备金率之外，还采用财政、税收多元化的手段来进行调节。市场因素方面，现在也在向着比较温和的方向在发展，人口红利对整个劳动力的供给来说起到很大的作用。而劳动力，可以从企业的成本推动物价，但是在人口红利的作用下，有助于抑制核心通货膨胀的上扬幅度，将从根本上抑制通货膨胀的过度发展。

　　国联安：

　　预期年内再加一次息

　　市场对本次公布较高的经济数据可能引发的调整保持了乐观的态度。但我们认为不能对大盘的上涨盲目乐观，我们维持对三季度调整、长期乐观的判断。同时市场预期下半年最多有一次加息，此外不太会有特别激烈的调整手段。这种判断代表了市场许多人的观点。

　　三季度整体市场处于调整态势，但是结构性调整会同时进行，因此我们对行业配置会比较重视。在市场已非单边普涨的环境尤其是调整的过程中，行业配置突显出其重要性，在一路上涨的市场里自下而上的精选个股可以令投资人抓住那些上涨较快的

股票，但是震荡市中防御性行业的配置可能更能保障资产的安全。

　　在未来一段时间内我们重点专注地产、金融行业，主要考虑这两者持续的利润增长，安全的股指区间和持续的人民币升值趋势，在目前是非常安全的投资品种。

　　汇丰晋信：

　　市场面临短线震荡

　　针对偏快增长的经济数据，国家管理层通过加息和调减利息税的综合措施希望达到引导货币信贷和投资的合理增长，调节和稳定通胀预期以及维护物价总水平的目的。该调控措施的出台只是为了维持经济的持续稳定增长，制止经济过热的情况发生，因此，我们认为宏观经济的长期趋势仍然看好。

　　调控的措施近期一直为市场所预期，加上此前有相关人士对于宏观调控并非专门针对股市的言论，我们觉得市场可能会有短期的震荡和波动，但长期向好的基本面因素并没有发生改变。就行业板块而言，保险行业将有正面表现，而对银行业的负面影响将主要集中在心理方面。

　　天治基金：

　　调控在预期内 场外资金抢先进

　　我们之前一直强调，主导牛市的几个基本因素并未发生任何变化。在人民币渐进式升值的背景下，国家统计局的最新数据显示，2007年4至5月份利润增长41.3%。这说明第二季度上市公司的业绩依旧增长强劲。

　　由于经济增长超预期，上市公司业绩也超预期的可能较大。不少机构已将今年中期业绩增幅上调至80%以上。如此，估计加息减税政策出台后行情很可能重复2007年初调整后的走势。

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