黑色星期四：美国基金的苦与乐

　　

尽管在7月26日的美国股市下挫中已鲜有避风港。但投资人仍对后市表示了乐观态度，认为全球经济的强劲增长将会熨平美国遭遇的所有挑战。

　　美国股市上周四重挫，其中道琼斯工业指数大跌逾300点，因有迹象显示，美国楼市进一步走疲，企业并购融资环境恶化。标准普尔500指数成份股蒸发掉约3000亿美元市值，这也是自今年2月27日来的最大单日百分比跌幅。

　　“对于任何持续增长如此之久的市场而言，挥发性总是随着时间的推进而与日剧增”，Lou Morrel表示，他掌管着Wake Forest大学120亿美金的捐赠基金，“投资者正根据他们日益下降的风险偏好调整投资组合，这也意味着他们将在恐慌与乐观间徘徊。”

　　大盘成长型基金一枝独秀

　　7月26日上午，当美国股市一路下挫时，LOU的投资小组把一些资金从美国撤出，转向加拿大以及欧洲与亚洲的海外市场。“从经济全球化且高速增长的背景来看，基本面仍然强劲。”Lou表示。

　　市场人士认为，此次下跌主要来自于并购泡沫的释放以及美国

房地产市场长达数月的低迷。“关于对信用质量以及社团法人贷款的担心，带走了支撑市场的力量，”黑石集团投资长Robert Doll表示。Doll先生认为，应该把此番下挫放在获利已颇丰的背景下看，“我们已经上涨了25％，现在我们才下跌了5％。”他说。

　　基金经理表示，在此轮下挫中，一些有着持久收益潜力的大公司

股票成为受冲击最小的品种。这一现象延续了大盘成长型基金的投资偏好，它们喜欢投资高速增长行业中的大型公司。这些基金似乎终将从上攻乏力的困境中得以解脱。Doll先生认为，这一偏好仍将持续。“人们选择股票就是选择品质。”他说。

　　晨星数据显示，在过去的两个月中，大盘成长型基金的平均收益率上升了2.4%。与此同时，大盘股价值型基金的平均收益下挫了1.4%，而小盘价值型基金的平均收益下挫了2.3%。小盘价值型基金喜欢购买那些收益稳定，且价值低估的股票。

　　价值型基金遭遇寒流

　　而专注于价值投资的对冲基金却在26日的下跌中受到极大打击。它们喜爱的管理有序的大型公司遭遇了抛售，相比而言，投资者更偏爱那些规模稍小，但更为灵活的成长型公司。

　　“的确，我们的投资组合表现糟糕，”T2Partners公司的合伙人Glenn Tongue表示。这家纽约的对冲基金管理着1.6亿美金的资产。Glenn Tongue承认，他的基金也随着“市场走势”出现下挫。这一基金持有的安海斯布希（百威啤酒），

麦当劳，以及沃尔玛等股票，都出现了下挫。Glenn Tongue表示，他也会在此轮下跌中买入些低估的股票。

　　另外一些对冲基金经理却可以笑了。上周，一些大型投机对冲基金做空标普500指数，赌它的下挫幅度可能创过去两年半来的新高，美林分析师Mary Ann Bartels透露。

　　26日下跌中受挫最深的为能源、工业与金融板块，这些正是价值型基金偏好的领域。自六月末以来，American Fund 公司900亿规模华盛顿公共基金（Washington Mutual Investors Fund），在石油、天燃气与其它可燃燃料领域投资了10.5%的资产，在金融领域投资了6.1%的资产。这一基金持有的Chevron石油公司，下跌了几近4％，埃克森美孚下跌了几近5％。

　　多策略基金摩拳擦掌

　　相当数量的基金经理表示，他们关注股票和债券市场，但是并没有准备马上购买。“现在还没有很多便宜货，”Yacktman 基金的Don Yacktman表示。他认为，如果市场下跌10％至15％也并不奇怪。他正密切关注哪一领域将在下跌中出现买入的好时机。“金融板块可能会出现一些机会。”Yacktman说。

　　Lord Abbett公司的基金经理Bruce Bartlett表示，时值上市公司季报公布时期，他正在科技类板块中寻找增长强劲的公司。“高科技是我们的重要方向，”他说，“很多这一领域的公司都有全球化的本质，或是受产能扩张而带来的利润增长动力。”

　　MFS多策略增长（MFS Diversified Income fund）基金经理James Swanson同时持有股票与债券，他表示正在关注新兴市场债券。他感觉这类债券已太昂贵，但在26日调整中，价格有所下降。如果下跌继续，他可能会决定买入。另外一些人士表示关注房地产信托，这一产品正从去年的高点回落。

　　来自Putnam 多策略增长信托（Putnam Diversified Income Trust）的Bill Kohli表示，他在高品质信用产品或是与债券相关的证券衍生品中寻找机会。这些产品都在此次下跌中损失惨重。“我们对潜在的机会深感兴奋，”他说。但他仍然对市场中高风险的部分敬而远之，“我不认为现在已到了最坏的时候。”

　　影响面波及深远

　　而在26日大跌之前，不少中小投资者便已夺路而逃。来自TrimTabs投资研究的数据显示，上周三，投资者便在美共同基金中赎回了46亿美金，而此前一周共同基金表现为54亿美金的净流入。

　　受美国影响，上周全球股市全面收低。加拿大股指周五继续下跌，多伦多证交所S&P/TSX综合指数收低96.07点，下跌0.7%。欧洲股市更是连跌四日，上周表现为三个月内最差。东南亚股市也全面下跌，新加坡股市周五遭遇三个月来最大单日跌幅。与此同时，中国A股市场再创新高，成为上周全球股市的最大亮点。

　　（见习记者 郑焰 编译）

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