香港热推A股零售基金 机构退出散户接棒

　　香港报道　本报记者　潘晓虹　

　　“当年科技网络股泡沫破灭前，很多基金都推出科技网络股基金”，7月23日，晨星(亚洲)有限公司研究部主管杨洁谈及香港基金公司热推A股基金时，说起一段几被遗忘的历史。

　　令杨洁好奇的是，近期出现QFII(合格境外机构投资者)纷纷推出A股散户基金的热潮，是否从另一侧面意味着机构投资者对A股市场持观望态度呢？

　　此前QFII极少在香港市场推出零售基金，大量额度或被卖给QFII的大户，或在二级市场卖给其他基金公司。

　　不过，来自基金公司的信息显示，无论机构还是散户，对投资A股的兴趣仍然很大，现在的问题是QFII的额度批慢了。

　　散户比机构慢一步？

　　7月20日，汇丰投资管理(香港)有限公司推出的汇丰中国翔龙基金(下称翔龙)(0820。HK)在香港联交所主板挂牌，当日收报12元，比招股价上升20%。

　　7月23日，翔龙最高冲至17.82港元，较净资产溢价78%，有人质疑是“非理性炒作”。近两日稍有回落，7月25日收报14港元。

　　翔龙是以投资A股为卖点的封闭式ETF(交易所买卖基金)，利用汇丰投资2亿美元QFII额度直接投资于A股，最高投资比例可达75%。该基金最终集资4亿美元，汇丰公告显示，仅香港公开发售即获93亿港元认购，相当于27倍超额认购。

　　最近上市的另一只A股ETF标智沪深300中国指数基金(2827。HK)，由中银国际英国保诚资产管理公司与德意志银行合推，由于基金单位供不应求，交易价亦曾在上周较净资产溢价15%。

　　此外，法国兴业集团旗下领先资产管理公司也推出领先中国A股基金，该基金计划集资8000万美元，75%投资于与中信标普50指数表现挂钩的欧洲中期票据，余下25%投资于H股及红筹股挂钩的交易所买卖基金。该基金同样利用法国兴业的QFII额度。而另据报道，全球最大机构资产管理公司之一的道富环球也有意在港推出中证100指数ETF。

　　与这股热潮相比，去年香港市场新推出的A股零售基金只有两只利用自有QFII额度投资A股的零售基金。分别是摩根富林明资产管理公司的JF中国先驱A股基金，和巴克莱国际投资管理公司推出的i share新华富时A50中国指数基金。

　　表面看，香港基金公司热推A股零售基金，是因为香港散户对A股基金的投资热情高涨。基金公司均异口同声表示，公司长远均看好中国市场，并相信中长线投资亦不会受短期波动影响，而在A股市场调整期推出A股基金，亦可谓适时。

　　但杨洁认为，香港市场反应热烈，根本原因是散户投资A股的渠道很少，QFII额度如此有限，以往早被机构等大户分光，如果投资A股收益高，QFII的客户一定是机构而非散户，去年极少QFII推出A股零售基金即因为此。

　　“散户反应热烈，并不代表机构投资者对这个市场没有顾虑。”杨洁说。

　　另一方面，基金公司人士亦透露，目前香港的QFII额度在二级市场的供应仍属充裕。这似乎也反映机构投资者对投资A股的需求，不似零售市场般热烈。

　　A股只是其中一个选择

　　一边是零售市场供不应求，一边却有多余的QFII额度。

　　对此，霸菱国际投资管理(亚洲)有限公司主管零售基金的发言人李锡富认为，有的QFII申请到额度，或属于超前性的申请，或是本身并不从事零售业务，因此会有多余额度供应，但不等于市场对投资A股不感兴趣，因为也有些QFII拿到额度还不够内部分配。

　　李锡富透露，霸菱正在申请2亿美元QFII额度，就是因为客户有投资A股的需求。此前霸菱一直未推出相关业务，因为公司更希望透过申请与监管部门建立直接联系，而不是仅通过二级市场买进QFII额度。他表示，若申请到额度，也不会做零售市场，只会提供给公司客户。

　　对于杨洁的怀疑，JF资产管理公司发言人崔永昌亦有不同看法。他认为，基金公司热推A股零售基金，根本原因还是看好市场需求。散户和机构目前都有兴趣投资A股。即使今年以来，JF中国先驱A股基金有不少赎回，但同时亦有许多客户申购。

　　崔永昌说，客户赎回主要是因为对A股市盈率持续过高有所警惕，同时也属于获利回吐。但还是有很多客户一直在等待申购机会，尤其是那些在基金发行时申购不到的客户。

　　JF的A股基金去年发行时曾引发罕见认购热潮，原计划发行两周，但仅一周就已获超额认购而不得不停止申购。

　　今年以来，香港的中国股票基金亦出现大规模赎回潮。

　　据香港投资基金公会统计，今年初至5月，大中华股票基金(包括投资在任何两个市场的基金：中国内地、香港或台湾)在香港的零售获得约26.5亿美元销售额，在基金组别中排名首位，但赎回额约达24.6亿美元，净销售额仅约1.9亿美元。

　　李锡富认为，去年以来，中国股票基金的投资表现排在前列，并且今年以来推出的A股基金都供不应求，反映市场仍然很感兴趣。现在的问题是，QFII的审批变慢了。

　　崔永昌认为，虽然A股短期内风险较高，但基本面因素仍然偏好，只不过“是过度地好了”(指过热)，因此投资者对A股的需求不会突然逆转。机构投资者对A股市场的高风险，原本也已有预期，目前仍看不到机构投资者对A股的投资策略有很大改变。

　　杨洁则认为，国际机构投资者仍以观望为主，因为机构以养老基金为主，他们更看重风险。与内地供不应求的情况不同，“对于海外投资者来说，A股市场只是其中一个选择。”杨洁说。今年以来，随着A股市场风险骤增，一些国际资金已转移到拉丁美洲等其他地区的新兴国家、那些在中国市场销售额节节攀升的跨国公司，如澳大利亚的铁矿石公司、韩国浦项钢铁，今年以来股价都连续高涨，还有H股或红筹股。对于他们来说，分享