对于泰达荷银市值优选股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 基金研究中心 王群航

　　内容摘要

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，泰达荷银基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在23家基金公司中排名第3位，2005年度在33家基金公司中排名第7位，2006年度在45家基金公司中排名第6位。该公司的股票投资管理能力排名连续三年处于市场前列。

　　面向全市场的股票，以市值轮换理念为切入点，根据市场实际情况灵活地调整两类资产的配置比例，最后选择优质上市公司的股票进行投资，就是此基金的真实面貌。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 泰达荷银市值优选股票型基金

　　基金代码： 162209

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国建设银行

　　发行时间：　2007年7月26日到8月26日

　　募集规模：　120亿份

　　规模控制措施：末日认购申请比例确认

　　管理费率：　1.50%

　　托管费率：　0.25%

　　认购费率：

　　赎回费：

　　投资目标： 本基金兼顾大盘股和中小盘股，把握不同市值的股票在不同市场环境下的投资机会，投资于其中的优质股票，力争获取基金资产的长期稳定增值。

　　投资理念： 不同市值的股票，在整个股票市场发展的不同阶段，处于不同的领导地位，从而呈现出显著的市场轮动效应。单纯投资于大盘股，或者投资于中小盘股票，难免会错过不同市值股票在市场发展不同阶段的投资机会。本基金基于基金管理人对市场有效性和市场结构的认识，进行主动性管理，兼顾大盘股和中小盘股，以资产混合策略建立动态资产组合，努力克服单一市值股票所带来的局限性，同时发挥基金管理人的选股优势，运用纪律化的投资流程来挑选优质股票，争取获得主动投资的超额收益。本基金将主要通过实施“市值轮换”和“优选个股”的策略，实现基金资产的长期稳定增值的目标。

　　投资策略： 本基金将使用成功运用的MVPS模型来进行资产配置调整。MVPS模型主要考虑M(宏观经济环境)、V(价值)、P(政策)、S(市场气氛)四方面因素。MVPS模型作为本基金管理人持续一致的资产配置工具，通过定量和定性分析的有效结合判断未来市场的发展趋势，为本基金的资产配置提供支持。

　　资产配置比例：股票资产占基金资产的60%-95%，债券资产占基金资产的0%-35%，权证占基金资产净值的0%-3%，资产支持证券占基金资产净值的0%-20%，并保持现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。本基金的股票资产，投资在具有领先规模优势、拥有良好财务结构、收益稳定的大市值公司股票，和具有领先创新能力、良好发展空间、并有可能在未来成为行业龙头的中小市值公司股票。

　　股票投资策略：对于股票投资组合，本基金首先运用科学的数量分析方法将股票基础库中的股票划分为大盘股和中小盘股，其次进行战术性资产配置确定大盘股和中小盘股在股票投资组合中的比例，同时运用定量分析和定性分析相结合的方法挑选出不同市值的优质股票，最后构建实际股票投资组合。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起6个月内

　　风险收益特征：本基金是股票型证券投资基金，其投资目标和投资策略决定了本基金属于高风险、高收益的基金产品，预期收益和风险高于混合型、债券型和货币市场基金。

　　业绩比较基准：75%×沪深300指数收益率＋25%×上证国债指数收益率

　　基金经理： (1)李泽刚先生，1998年毕业于南开大学，获企业管理学学士学位；2002年获复旦大学管理学院财务管理硕士学位；2002年3月加入泰达荷银基金管理有限公司，曾担任研究部行业研究员。自2005年9月至今担任泰达荷银价值优化型稳定类行业基金基金经理。4年基金从业经验，具有基金从业资格。

　　(2)魏延军先生，香港大学MBA，2004年起任天治财富增长基金基金经理及投资总监助理；2006年3月加入泰达荷银基金管理有限公司，2006年7月曾担任机构理财部专户基金经理。自2007年3月起担任泰达荷银价值优化型周期类行业基金基金经理。10年证券从业经验，6年基金从业经验，具有基金从业资格。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配六次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的50%。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　泰达荷银基金管理有限公司原名湘财合丰基金管理有限公司、湘财荷银基金管理有限公司，成立于2002年6月，是中国首批合资基金管理公司之一，公司的注册资本为一亿八千万元人民币，办公地点在北京市。公司的股权结构为：北方国际信托投资股份有限公司公司持股51%，荷银投资管理(亚洲)有限公司持股49%。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，泰达荷银基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在23家基金公司中排名第3位，2005年度在33家基金公司中排名第7位，2006年度在45家基金公司中排名第6位。该公司的股票投资管理能力排名连续三年处于市场前列。

　　截至2007年上半年末，泰达荷银基金管理公司共管理有8只基金，份额总规模为72.21亿份，资产总规模为133.11亿元，市场占比为0.74%，在57家基金管理公司中排名第37位。该公司的业绩排名与所管理的基金资产规模排名较不协调，未来该公司在强化公司品牌宣传、提高市场营销力度方面均存在着较大的发展空间。

　　表一：泰达荷银基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年7月20日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年7月23日。

　　参看上图，泰达荷银基金管理公司旗下现有基金8只(系列基金均单独计算)，产品线架构简洁，风险偏高的、以股票市场为主要投资对象的基金占有绝对多数，旗下基金除了泰达荷银行业精选以外，其它基金均还具有很大的业绩提升空间，尤其是低风险的货币市场基金。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定泰达荷银市值优选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的资产配置比例设定标准是：股票资产占基金资产的60%-95%，债券资产占基金资产的0%-35%，权证占基金资产净值的0%-3%，资产支持证券占基金资产净值的0%-20%，并保持现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。

　　管理股票型基金是泰达荷银基金管理公司业务发展的重点方向，目前该公司已有的8只基金产品中就有5只是股票型基金，这种公司产品线架构方式已经成为该公司较为突出的特点之一，即以对高风险资产的管理作为主业。从截止到2006年末的基金管理公司股票投资管理能力评价数据来看，自2004年度以来，泰达荷银基金管理公司的股票投资管理能力连续三年稳居市场的前三分之一，属于具有较为辉煌历史业绩的少数几家基金管理公司之一。此次该公司有意再发行一只股票型基金，一方面表明了该公司还想继续发扬光大其在股票投资管理能力方面曾经有过的辉煌，另一方面也是契合当前股票市场牛市行情的重要举措，因为此类基金最容易为广大投资者创造丰厚的收益。

　　就基金产品的分类方法来看，如果以投资对象的规模大小作为分类标准，可以将某些基金区分为以大盘股票为主要投资对象的基金、以中盘股为主要投资对象的基金、以小盘股为主要投资对象的基金，例如，目前国内基金市场上就有华夏大盘、广发小盘等命名十分直白的基金，并且在过去的投资运作过程中取得了良好的业绩。回顾股票市场自2005年末以来的此轮大牛市行情，在纷繁复杂的行情发展过程中，不乏大盘股票领涨的阶段、二线蓝筹股票领涨的阶段、小盘股票中小企业板行情火爆的阶段，相关基金在这些不同的市场行情发展阶段中获利各有厚薄。因此，市场上就需要一只可以灵活投资各种规模类型股票的基金。泰达荷银市值优选基金恰在此时应运而生，其特点主要在于：

　　第一，从本质上讲，泰达荷银市值优选就是一只投资范围可以涵盖全市场股票进行投资的股票型基金，它的最大特色就在于它从某种角度上阐明了自己的投资特点：“市值优选”，即基于对市场有效性和市场结构的认识，进行主动性管理，兼顾投资大盘股和中小盘股，以资产混合策略建立动态资产组合，努力克服投资单一市值类型股票所带来的局限性。在具体的大盘股票、中小盘股票区分方面，此基金将会按照总市值由大至小排列，并计算各上市公司所对应的累计总市值占全部上市公司累计总市值的百分比，将所对应的累计总市值百分比处在0%至60%之间的公司定义为大市值公司，处在60%至100%之间的公司定义为中小市值公司。这两类上市公司的股票分别定义为大盘股、中小盘股，从而将基础库划分为大盘股基础库和中小盘股基础库。

　　第二，在上述两个优选库的基础上，此基金将会根据大盘股票和中小盘股票的风险收益状况，确定股票资产在这两类不同市值股票之间的配置比例。其中大盘股票在整个股票资产中占比为20%-100%，中小盘股票在整个股票资产中占比为0%-80%。总之，此基金力图通过在不同市值的股票资产之间进行相机地周期性轮替操作，把握不同市值的股票在不同市场环境下的投资机会，实现投资收益的最大化。

　　第三，此基金还将会在上述两个基础库的基础上采用定量分析和定性分析相结合的方法来建立股票优选库。在定量分析方面，对于大盘股票，此基金主要选用市盈率(P/E)、市净率(P/B)等指标；对于中小盘股，此基金主要选用市盈率与增长比率(PEG)、净资产收益率(ROE)等指标。在定性分析方面，对于大盘股票，此基金的考察因素主要包括公司在行业中具备规模优势、公司具有良好的市场知名度和品牌效应、公司具有良好的盈利能力、财务结构稳健等。对于中小盘股，此基金的考察因素主要包括公司具有独特的经营模式或竞争策略、公司在行业中地位不断上升产品的市场占有率不断增长、公司毛利率超过行业平均水平、公司具有创新能力不断推出新产品，等等。

　　总之，面向全市场的股票，以市值轮换理念为切入点，根据市场实际情况灵活地调整两类资产的配置比例，最后选择优质上市公司的股票进行投资，就是此基金的真实面貌。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、此基金的最大特色是做好大盘股票与中小盘股票的规模轮动。由于此基金的募集目标规模较大，未来此基金将可能会面临比其它基金更高一个层次的流动性问题。

　　4、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于泰达荷银市值优选基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年7月20日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年7月23日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准。(5)遵照既定评价规则，对于基金经理魏延军的星级评价暂时为“无”。