中国基金投资者服务巡讲大型活动北京专场实录

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---北京专场，于2007年7月21日在北京举行，以下为现场实录：

　　主持人 董立：各位来宾，下午好！今天天气挺热，但是大家的情绪还比较好，今天大家来是能学到一些知识的，今天我们演讲的主题是围绕着怎么来选择一个适合自己的好基金，这对大家是实实在在的帮助。

　　我们首先会有请一位名牌基金经理来讲一下基金公司的运作，然后再请一位高管告诉大家投资基金的办法，就是怎么来积少成多的投资基金。最后还有一个对话环节，我们会请到基金公司的高官以及专家，还有银行代销机构、持有人，与大家一起对话，大家有感兴趣的问题也可以问，请他们谈谈在他们眼里什么是好基金。这样的话题大家是否有兴趣呢？

　　自我介绍一下，我是北京电视台《天下财经》主持人，我叫董立，很高兴与大家今天在这里认识。看过我们的节目吗？我就是穿针引线的作用，08年3月是中国基金业十周年的日子，这次大型巡讲活动主要是针对普通投资者的，所以这次活动既是十周年活动之一，也是给基金公司机构与投资者构建一个平台，我们也想做好为大家服务的工作，大家有什么问题都可以随时举手沟通。

　　这次主办是基金年鉴，另外还要感谢泰达荷银基金公司、南方基金公司、中证报、新浪网等媒体的支持。首先有请一位大基金公司的名牌基金经理，平时大家可能觉得基金挺神秘的，你想，一个基金出来募集数十亿，基金经理那有钱啊，那我二三十亿是不是想买哪只股票就买哪只呢？你想100亿放那我财大气粗啊，那基金公司到底怎么运作的呢？怎么选股的呢？今天我们就请一位基金经理来为大家揭秘，他是清华大学工程硕士，2000年进入基金管理公司，目前是中国最好的保本型的基金经理，他的基金是06年11月首发124亿，收益率已经超过120倍，掌声有请南方基金管理有限公司基金经理苏彦祝。

　　苏彦祝：尊敬的各位投资者朋友、持有人，先生们、女士们，下午好！非常高兴有这么一个机会向大家做一个汇报和交流，我的题目是《基金如何投资与如何投资基金》。

　　分成三个部分，首先对于投资和基金之间的关系，谈一下我自己的理解，第二部分讲一下我们基金公司如何进行投资的，第三部分是大家以什么心态来投资基金。

　　我认为投资是生活的一部分，因为从广义上来说，除了生活必需品购买之后，剩余的财富你如何处置都是投资。有人说我不投资，所有钱都放到银行，其实这也是一种投资方式，这是一种低风险、低收益的模式。有的说你的钱给小孩上钱了，这也是很好的投资方式，是教育投资。主动和理性的投资是我们创造美好生活的需要，只有这样才能使你的生活过的更好，否则就会受到风险的侵蚀，那就是通货膨胀。

　　前几年如果你手里有十几万，那可以买一套房子，而现在呢？买个卫生间还差不多，像猪肉、粮食、交通成本，很多东西都在涨价。你存的养老金，十几年后可能一个月拿几千，可能那时候几千的购买力很低，所以我们首要目标是超过通货膨胀，另外在通货膨胀的基础上再往上升，这时候才真正的赚了钱。

　　投资有什么呢？银行储蓄、房地产、股票、证券等，另外还有艺术品、股东，甚至有人买黄金、钻石，这都是投资，这几种投资进行一下比较。首先看后两种，我认为并不太合适，实业投资是办工厂，对于大多数人来说专业性比较高，我们也没有那么多的本钱。另外还有保险产品，这也可以做为投资，但是收益率很低，比如养老金，可能只给2.5%的利率，你说这如何能跟得上物价上涨呢？另外国债呢？可能会保持你的购买力不会大幅度下降，真正能够投的是股票和房地产。大家可以平时也在琢磨，应该选择哪种。

　　对于房地产有一种好处，就是房子选择的失误概率不大，房子价格上涨时基本什么样的房子都涨，只是幅度略有区别。对于股票就不同了，股票有上千种，你会发现有可能你选的股票不涨，别人选的股票不涨，有可能20%股票涨，80%的股票跌，所以股票的选择难度高一些。但是房地产也有它的劣势，第一投资门槛低，现在的房子动不动是几百万，那么首付就高了，卖时有营业税、所得税，而且卖的速度也不快，流动性差。对于股票流动性相对比较容易。并且股票还有一个好处，因为它有一千多种，并且分布于几十个行业，中国各个行业的经济都有上市公司在那，你是做医生的，但是你看好房地产，那你可以去买万科，你就可以让王石给你打工，你喜欢银行可以买招商银行，这样你可以参与到各个行业，分享各个行业的收益，但是都要研究。

　　在座的各位以及投资者对于研究来说很有难度，比如我们买菜，我们会看菜好不好，而股票呢？比如有个亲戚说，这股票又涨了10元，你就去买，这不算研究，而且有时候没有时间去研究，这时候买基金是个好选择。现在分工越来越细，基金也是一种分工，我们的职能是帮助大家理财，你可以节省大量的时间精力用在个人的工作上。即使你只有1千块，只要每年付出1.5%的费用，你也可以享有专业投资机构的优势，那就是专业人员操作。我是2000年进入基金公司，我们有专门的人员调研，我们研究各个行业的研究员加起来有一二十位，并且他们的调研可以与上市公司高管直接交流，我们还有多家券商研究员的服务，他们为了拿我们的佣金会给我们服务，他们会把报告发给我们。并且你一千块也可以买几十种股票，因为我们每个基金都会购买几十只股票，而你个人很难做到，你个人如果有几万，可能买二三种就不错了。

　　因为基金的品种特别多，大家感兴趣的也是股票型基金，所以我主要讲这个。我们看一下基金的法律框架，从这图上可以看到，上面是个人投资人通过销售机构，钱集中起来，然后变成基金资产，下面三个框我们叫三足鼎立，左边是基金管理人，右边是基金托管人，像银行，资产都放在托管人这里，我们基金公司是看不到这些钱，但是可以指挥，可以买可以卖。有时候我对着电脑，比如南方基金现在有150亿，我是一分钱看不到，如果大家担心基金公司把钱偷走逃跑，这是不可能的，因为这些钱在银行，我们与银行是互相监督的。

　　下面讲一下基金的投资，首先先讲基金的投资理念。首先是价格投资、长期投资和分散投资，现在大家都在提自己是价格投资，好像大家羞于说自己是趋势投资等，不是你说你是价格投资就是价格投资，我认为趋势投资也是其合理性，如果趋势投资做的好更能短期见效。但是有几个缺点，首先是提供便利比较低，因为你经常抓错，本来趋势向上，但是你买时趋势可能已经到顶了，概率很难测算。另外趋势投资容纳的资金比较少，一个板块起来后，基金再来买时比较难以买得进去。

　　像我们基金有100多亿，等我买完也基本已经结束了，那就套进去了，等我卖完也已经到底了，所以难以把握。但是有一种趋势投资可以应用，不是根据股票的趋势，而是根据产业的趋势，这是两个层次。比如我发现中国的经济趋势很好，或者在某个领域，像钢铁领域比较好，当我发现我就去买钢铁公司的股票，也可能会获得比较好的收益。但是我们主要应用的是价格投资，企业真正的价值是什么？我们教科书里都有，企业未来获得的所有收益进行折现，这是它的真正价值，但是真正内在价值每个人都无法真正掌握，这就像马列主义讲的绝对真理一样，这是每个人都不能把握的，但是每个人都有一个判断，每个人的价值判断也都不一样，有的人认为值5元，有的人认为值10元，谁判断的越近，谁越容易成功。

　　除了真正的价值之外还要注意，价值是个动态的，比如这一瓶水的价值，买时是2元，但是5年后，加上通货膨胀顶多2.5元，如果不是一瓶水，是棵树，现在一棵树和五年以后肯定不一样，因为五年后会长成大树，所以价值在发生的变动，而我们就是寻找像小树苗这样的公司，它会不停的成长。如果没有成长的公司我们会排除在外。

　　证券市场有人认为是赌场，基金赚钱是从散户口袋里掏的，我不这样认为，如果是好公司，价值会越来越多。像万科、中基、招商银行，他们价值在不断增加，他们赚的是什么钱？就是价值增加的这部分。这是我理解的价值投资。

　　当然价值投资与长期投资是伴生的，因为企业成长是需要几年的。另外分散投资，我们购买几只股票，每只股票不会超过我们的10%。

　　另外就是研究，基金公司内部有数十位研究员进行研究，我们基本是研究企业、研究行业、研究宏观经济，不会像许多人一样研究曲线图，研究一些指标，其实很多指标我不懂是什么意思，但是我们是看这个公司的产品是否有市场，这个公司是否在进一步的研发获取新的产品，我们在进行这些研究。同时我也说过，上市公司与我们也有合作伙伴关系，我们可以与他们进行面对面交流。

　　我们如何进行管理呢？首先基金管理公司上面，最顶级机构是投资决策委员会，往下是很多基金经理，投资决策委员会是干什么的呢？他每两周召开一次，不对各组进行决策，会决定每个基金大概的仓位。如果认为哪几个行业具有更高的投资机构，会希望大家参考，给我们进行指导。基金经理干什么呢？是通过这些指导自己选择股票，构建投资组合。比如我买一单只股票，超过三千万，就要通过决策委员会审批，我们会有严格的控制，这就防范了基金经理个人做了错事，基本把公司的智慧组织起来。

　　另外是基金的股票池制度，为了把研究员的智慧结合起来，我们采用股票池制度。市场很多没有业绩支撑的垃圾股我们是不会买的，如果要买必须要写报告，将股票放到股票池。

　　然后讲一下集中交易制度，以前经常有人问，说我们基金经理是否是操盘手，我不太喜欢操盘手的叫法，其实我们分为两个层次，例如，我的基金我要买一只股票，以万科为例，我要买1千万股，我可能分两次，指令下去后，因为是通过电脑的，指令到了我们基金交易室，交易室里再自动分配，然后分配到交易员，交易员再把500万股交易单进行拆分，50万买一次，30万买一次，然后买卖将500万股买全。我们基金经理并不知道是谁在替我执行交易，因为是电脑自动分配，这是为了防止基金经理操控股价。并且集中交易制度还进行实时提醒，比如哪个股票具有风险。

　　投资决策委员会给我们指导，基金经理进行组合，旁边研究员给我们提供支持，我下交易指令到交易室。我们构建组合时会用到自上而下或者自下而上的概念，自上而下是我们首先分析中国的宏观市场和宏观经济，比如现在城市化加速、消费升级，这些因素带动下经济会快速成长，在这大趋势下再分析，哪个行业会受益呢？比如地产、金融、制造业等，在每个行业里确定大概的配制比例，然后再每个行业中再去选择股票，这是自上而下。另外自下而上，就是不管宏观经济，只看哪个公司，如果这个公司管理非常优秀，研发非常到位，长期会有很大发展，那么不管宏观经济是否好都会去买。实际我们都是两种结合，长期来说肯定自上而下非常好的，如果没有自上而下的配合，那么会很累，要研究每个公司。

　　再讲一下基金投资目标的设定，基金投资这事比农民种地还难预测，有时候形势来可能会亏一点，因为整个市场都在跌，我们不可能逃脱整个市场，但整个市场涨时我们也会涨，但我们不可能在熊市里做到很多的收益，也不可能在牛市里损失很多。因为市场是大家参与的结果，你参与了并不能判断其他投资者的参与程度，所以我们采用相对指数，我们希望能够胜过指数，另外在基金排名里我们排的相对靠前一些。在证券市场里，你如果给自己设定一个目标的话，非常不合适。

　　第三部分是如何投资基金。首先要树立一个长期的致富观、财富观。在座的可能都有自己的一套理论，我们在证券市场赚钱或者任何投资领域赚钱，都是为了高概率的赚钱，首先让自己活下去，让本金不受损失，低概率的暴富机会，我希望大家不考虑。有时候媒体可能也会报道这些案例，某个人突然发大财，而很多人都亏损了，报纸上却看不到这样的案例。最近有个人以一厘的价钱买了，结果七毛卖了，这个报道大家可能看过，想想中国十几亿，为什么只报道这样的信息呢？只有一个人买了，就像买彩票一样，你要克服购买彩票的冲动，发彩票的人都赚钱的。你发一千万彩票，而只有5个人可以买到。如果你想真正的去买基金，就要把暴富的念头放下去。如果有一个机会明天可能赚10%，另外一个机会可能一两个月不涨，但是一年内赚一倍，我相信大家都会选择10%这个机会，这非常不理性的，你放弃了长期的机会。

　　我们分析一下巴菲特，我认为股神就只有他一人，巴菲特用了四十几年来证明他的投资能力，看看他的历史业绩，每年超过50%的投资业绩都不多，我相信在座的可能今年有超过50%的，但是你能超过巴非特吗？巴非特只是平均每年业绩20%。要健康的投资，巴菲特已经到了70岁，所以大家要注重长期。对于巴菲特来说，我们每个人都难以达到的。

　　如何选择基金呢？首先要选择投资品种，基金分保本型、货币型、债券型、股票型，低风险、高风险的。首先要选择优秀的基金公司，并且要进行长期投资，第一点需要大家自己做功课进行研究，我在这里也不自吹自擂。

　　最后一部分讲讲如何走出投资与认识的误区，首先贵的基金和便宜的基金，有一元的，有两元的，我见到很多的投资者，尤其年龄偏大的，他们认为要买当然要买便宜的，这个道理很难讲清楚，我以一个例子来比喻，不知道是否合适。比如一份基金是一个的观念，但是不代表具体的量，比如1元基金买一瓶啤酒，是500毫升，而2元的基金也买一瓶啤酒，但是是1000毫升的，都是这样的道理。

　　另外新基金和老基金也是一样的，如果你长期投资，那么决定基金公司的能力和基金经理的能力。另外基金公司是否会卷款而逃，这是不会的，除非银行卷款而逃，这是不可能的。

　　另外比如我看好某只股票，我想等跌到10元再买，但是到了10.2就停了，然后涨到20多，如何克服这个问题呢？其实你真研究清楚了，你就不要省那一点点成本，就像买房子，你希望它稍微跌一点就买，但是没有跌却涨了，其实只要你看清趋势就可以了。

　　另外用宏观的因素或所谓的利好、利空指导微观投资，宏观和微观之间发生矛盾的情况也是有的，例如说你在5月29日时，上证指数最高点，结果提高印花税，然后指数下跌，可是在6月份上新高，昨天又创了新高，这完全取决于你选择的品种和你研究的实力，不完全用宏观因素。

　　另外大家认为基金是投资大颚，赚的钱是损害了散户利益，我不认为这样，因为投资不会超过一定的比例。另外我们公司实行一种制度，在交易时只能上午下载，下午不行，公司让我们下午来研究。我们是价值投资，我们希望企业像小树苗一样能够长成大树。我认为基金不像大颚，更像大象，吃草不吃肉。

　　另外不要过于关注当天要关注长期，因为你认定一个基金，必须要看他前几年的成绩，看看他经历过的牛市、熊市。

　　还有喜欢追逐短期好表现好的基金，比如你认定的好的基金这几天没有涨，然后你换了别的涨的基金，可能你换了后基金就涨了。另外波段操作，有些人希望我们给他们建议，这很难，整个市场是由千千万万个在座的各位组成的，如果给大家一个建议，一块抛那么肯定跌。并且波段操作往往容易失误，你看好的你要进行长期操作。

　　另外中国的股市很多人认为是赌场，认为每个股票里都有庄家，我认为这没有深入了解中国的企业，中国很多企业管理的很好，他们在蒸蒸日上，过了五到十年他们是胜利者，这部分是中国经济的希望。另外是不是每个股票都有庄家呢？我们在原始社会里大家都认为有鬼有神，因为那时候没有科学，我相信有一些股票有庄家，但是很多股票是没有庄家的，完全是市场行为。

　　最后祝愿大家投资基金发财，谢谢！

　　主持人 董立：哪位朋友有问题可以举手。

　　观众：比如我想长期投资，比如买了基金投资十年，我看你们宣传的材料，投资十年可能达到平均每年10%的收益，我想问一下，这10%是附利还是单利。

　　苏彦祝：首先这10%是拍脑袋定的，是通过中国90年到现在平均的算法，首先是附利概念，中国是15%，美国来看，也是10%以上，这是用很长期的规律得出来的，未来是否这样呢？不一定，对于中国我还是有信心的，未来肯定会蒸蒸日上，可能在未来十年中10%是挡不住的。

　　观众：我主要问10%是附利还是单利？

　　苏彦祝：附利。

　　观众：昨天沪深指数达到新高，您怎么看？

　　苏彦祝：我判断大事向来不正确，并且我的投资也不根据大事。最近的市场看指数不好，我关键看这个企业是否发展得很好，对于大事，我认为是个结构性的上涨，指数可能会上涨，但是不一定是你投资的股票。最近很明显金融地产在上涨，但是也有金融地产的股票在下跌，我认为下半年应该会再创新高，但是这句话也不一定正确，我不看大事的。

　　观众：我想问一下上半年宏观经济数据已经出来了，请展望一下大盘走势，另外南方基金如何做风险控制？

　　苏彦祝：风险控制就是找出我们认为最有发展潜力的企业来投资它。

　　观众：下半年您认为哪个板块具有投资价值？

　　苏彦祝：地产、金融、先进制造业可能效益高一些，而品牌产品可能也不错。

　　主持人 董立：因为后面还有议程要继续，我们用热烈的掌声感谢苏彦祝带给我们的讲演。我们把钱给基金，让他们去找高点，去年基金的平均收益是120%，前几名都达到180%，据统计，真正享受到鱼头到鱼尾的的受益者却不到10%，享受到全程收益的不到10%。如果你选好一个基金如何来投资？如何操作？下面有请泰达荷银基金管理公司华北区总经理助理李鑫先生。

　　李鑫：各位尊敬的投资者，大家下午好！我下午主要想给大家说一个投资方法，讲之前我先声明，我不认为它是最好的方法，但是我认为是适合普通投资人的方法。

　　来到基金公司之前我在证券公司从业，作为营业部总经理很长时间，我见过超过4万多的投资者，形形色色，经过很多年的时间我总结了一个经验，我发现成功的投资有五点，我先不说出来，让大家排个序，第一是产品，下来是投资技术，下来资产配制、投资理念和心态。在座的投资者您认为什么最重要？

　　大家说的很对，心态很重要，但是我发现很少有人做到。去年有10%的投资者持有基金到达120%，因为他拿了自己资产很少的一部分，这是很好的心态。见了太多太多的朋友、投资者本末倒置，认为产品最重要，在座很多朋友来的目的是想让我说一个最好的基金，我去了很多地方，朋友让我说一个最好的股票。我们营业部4万顾客，有位60岁老人，他用30万资金发展到3千万。他就是以下岗的心态来投资的，他给我说，他投资并不成功。

　　他从96年开始买个每一只股票都给我们营业部说，他买一只就告诉你，他说分析好觉得这股票不错。2004年他给我们推荐了一只股票就是贵州茅台，我想大家也听说过，当时万科、茅台、招商银行，很多人可能买到了，但是早早就出来了，没有人从头拿到尾。

　　我想说的是不要太关注于产品本身，首先是自己的心态。那么如何使自己的心态变得平和，一个是投资理念，你是投机还是投资，是技术分析还是基本面分析，这会影响到你的心态。我的很多朋友给我打电话，说准备下个月买房子，让我告诉一个股票，准备把装修费赚出来，我说我建议你还是存款得了，把拖把钱赚出来得了。

　　另外是资产配制，我去新疆交通银行讲课，一处长拿了60万一把投资进去买了我们旗下的基金，天有不测风云，结果跌了，从一天一个电话变成一天六个电话，好不容易反弹，他的基金赚了2%就全部走了，但是到现在为止达到50%。

　　比如年龄大的，你有6万，用2万买基金，那么关注度就不会太高。

　　下面介绍投资方式，定期定额的进行投资，我不去判断近期走势，因为我是从证券公司出来的，爱分析大事，我认为如果没有问题，这个市场会非常好。但是我研究了很多国家，只有美国和香港不一样，都是一路上涨，而日本、韩国、台湾等等国家，有特别雷同的相似，就是本币升值趋势不减，股票上涨趋势不变。最明显的是台湾，80年到90年，股票有800点涨到上万点，但是90年后台币不升值，股市开始回落。这惊人的相似，所以我认为可以关注人民币趋势。美国和香港很特殊，在他们贬值时，因为有保障体系和科技的创新来推动市场继续发展。如果中国在本币不升值时，比如推出全民保障体系，我们人均储蓄50%多，全球平均10%，如果全民保障体系推出，那么会有很多人把钱拿出来进行投资。

　　这是7月5日我绘的图，这是纯技术分析的图形，这黄线是我预测，后来证明还差不多，这个市场上大盘比较振荡。朋友最关心的问题是你说后势好，我现在可以买基金吗？大家可能都愿意买，可能你问一些朋友，买，都买，但是你可能4300点买时第二天就回落，这很容易影响到心态。如果继续走低怕被套牢，升高怕自己失去机会，固定的时间投入固定的定额就是定型额，很多人认为这是零存整取，定期定额是一种方式，你可以运用到任何层面，包括单笔投资。像今年，你可以先投入5万，等半个月投入5万，再半个月投入5万，那么你这两个月之中肯定是最平均的，我可以采用这种方式。

　　不选时点，轻松理财亦成功，大家一块算个帐，今天我的基金是1元，那么我投入1千买了1千份，假设到下个月，大盘下跌，基金到了5毛，我再投资1千，那么就是买了2千份，大盘涨到2元时，我再投入1千，那么就是买了500份，我旗下是3500份，如果在1元就只有3000份，这就是它的魅力。很多人是考虑份额，不考虑金额。

　　假设围绕1元钱，围绕20%上下波动，红线是1元成本，绿线是真实投资成本，你可能认为4%的差异对我没有什么，但是长期投资来说是具有很大的帮助。

　　哪些基金适合定期定额投资呢？不建议你做证券定期定额，我也不太建议你做配制型基金，这本身是保守型方式，我建议好的股票、品牌股票长期投资肯定没有问题，长期可以看到收益。

　　这里有三个小贴士，第一是及早开始，就是有个前提，不是所有人适合做定期定额，虽然很多基金公司都告诉大家，适合所有人，但是我认为你退休后不建议做定期定额，因为定期定额最大的魅力是在20年后，另外你没有固定收入了，那么你不能保证你长期有个每笔固定投入，这是我一家之言，在座老先生也喜欢这种方式，那么也可以去投资。

　　另外坚持长期投资，我们副董事长台湾人，他做定期定额做了十几年，大家都知道巴菲特，1956年买他1万的基金，到1996年是2000多万。

　　另外选对基金，我个人认为产品不是很重要，南方基金公司也好，我们基金公司也好，华夏基金公司也好，基金没有最好的。

　　定期定额适合哪些客户呢？幸福家庭、上班一族和青年家庭。如果你对子女有储蓄，做定期定额最好，我有4岁的女儿，每月固定工资拿出一块进行投资，在她16岁前绝对不动，我想到她16岁时一定可以够供他出国念书，我非常看好中国经济的发展，一定会给你很好的收益。

　　这有一个小的经验，你做定期定额我不建议超过你总收入的三分之一，因为超过三分之一的时候很容易引起别的事情中断你的投资，使你的生活不如以前舒适，如果你是国家公务员，吃穿住行都包了，那么可以加大，因人而异。

　　我认为定期定额最适合的也是这类的幸福家庭，子女一天天长大，你的子额一天天变多，你有了成就感，有了欣慰感。

　　第二类是上班一族，是指没有时间，像我个人，我也做定期定额，因为没有时间去关注股票，所以我每个月把工资拿出一部分。

　　第三类是青年一族，像你有你的女儿了，儿子了，你给他养成个良好的习惯，大多数的年轻人都是“月光”，甚至有些人没有钱都按揭买车了，这是八十年代出生的人最容易犯的错误。定期定额每个月都可以投入，特别是新上班的，一百两百都可以，一定要养成投资的习惯，让他享受投资带来的快乐。

　　大家看过《穷爸爸富爸爸》这本书，投资给大家带来快乐，让大家享受生活。

　　刚才一位观众问到10%是附利吗？是附利，每个月投资1千，20年后是76万，对于10%，中国市场可行吗？我让大家看一个数字，20万6千，我做了实证，1997年开始进入香港市场，一个中等水平的基金，大家都可以去看看这个基金，为什么选择97年？87到97年香港是一轮大牛市，这基金是87年发行，净值61元，97年亚洲金融危机，会有个大的振荡，这种情况下对它进行定期定额又如何？这是真实数据，总共投资124期，每期1千，最后收益合计22万2千。在这种市场上一样超过了10%，如果您认为中国未来10年会像香港87到97年的行情，那么恭喜你，你做一次性投资也好，定期定额也好，会让你赚很多。这是香港的股市，87年到97年，这是97年到2000年。

　　我写了一首诗：投资基金人要“傻”，定期定额瞅准它，长期持有不放手，回家数钱笑哈哈。投资基金人要“傻”的原因是我总结一个经验，就是你买了就要看开。你问做基金好还是股票好？股票收益肯定要比基金好，但是你要看你有没有这个技术，如果没有专业技术，那么为什么不用基金呢？基金一定会让您享受了应有的平均投资收益。定期定额是一个很好的方式，长期持有不放手，回家数钱笑哈哈，谢谢大家！

　　主持人 董立：大家觉得李鑫讲的好不好？每个月拿500元投资是否容易？20年后38万，大家觉得这个收益可观吗？李鑫讲的就是积少成多，轻松理财，大家没有什么心理负担，另外还有一个好处可以随时终止。

　　观众：因为我们投资的年龄段都不一样，我们有20岁，有60岁的，投资钱也肯定不一样，我们年轻人肯定承受力比较大，但是在不断赚钱，而岁数大的承受能力肯定不大。定期定额是否适合年轻人？

　　李鑫：我为什么没有说你应该配额多少，都是60多岁的人，一个身体健康的和身体不健康的人投资不一样，家庭情况也造成投资情况不一样，另外同样是年轻人，工资不一样，投资份额也不一样，所以没有办法给你设定一个死的，一定要记住在你可以承受的范围内。要根据你的实际情况，你的工作比较稳定，没有失业压力，那可以拿大部分钱进行投资，如果有失业的压力，储蓄额必须保证你两年的生活费。我看过很多书，什么什么法则，但是中国有它的特点，医疗保障、养老保障都不健全，所以得根据自己的实际情况。

　　主持人 董立：我们今天的主题是基金投资者服务巡讲活动，我们还是回到主题，如何挑选好的基金。下面就是对话环节，会请出基金公司几位主管以及研究人员来探讨一下什么样的基金是好基金。

　　首先介绍一下，《中国证券投资基金年鉴》编委会主任王连洲先生，南方基金管理有限公司副总经理许小松先生，中国银行证券公司基金研究中心主任杜书明博士，杜博士是给基金评级的，中国建设银行个人金融业务部副总经理马梅琴，再介绍一个持有人，一般人碰到基金跌了就急，他不一样，他还会去买，他买基金到现在一次都没有赎回过，他是南方基金的持有人胡昌生先生。最后一位是泰达荷银基金管理有限公司总经理缪钧伟。

　　下面问大家一个问题，谁买了基金的请举手？已经过半了。我先问一下许总，基金公司卷款而逃是不可能的，现在南方基金过千亿了，那么我是不是挑一两只南方主打产品。一家基金公司总有几个主打的，在挑选基金时这是不是比较简单易行的好办法？

　　许小松：这可能是个误解，我在基金管理公司干了这么多年，从基金管理公司的运作来讲，它运作是严格按照基金企业，企业里有不同的规定，所以投资的方向、投资的品种就会有所差异，我们在选择基金里，南方稳健是成立最早的，也是主打品种，但是不可能存在你刚才说的情况，南方稳健在市场猛涨时是涨不过其他品种的。

　　如何选择基金？大家有个误区，认为前面两个月谁涨的快就买谁，这肯定要吃亏，基金拿着钱去买股票，前面三个月涨的快说明他买的股票涨的快，往往后面三个月买进去时，可能就不太涨或者跌，从根子来讲，选基金首先这个基金是否有历史可寻，这个基金从它成立到现在有三年时间，这三年时间涨的也不太慢，收益率比较高，我比较满意，说明基金经理的运作风格和基金管理公司运作风格比较适合你，千万不要看前面短期利益。

　　还有一个误区，你看哪个基金买了哪只股票，认为这个股票好就买那个基金，单只股票是单个的事件，这要区分开。在行业里我相信也是这样，在南方基金管理公司是这样，不存在哪个是旗舰，他们都用一个平台，用的是一批研究员，走的是一个程序，在一个投决会的领导下，反而要小心短时期涨的比较快的基金。

　　主持人 董立：如果你认为三个月考核指标太短，半年也不够，那么多长时间够考核呢？

　　许小松：我认为两三年时间来看基金历史的运作，看一下它的波动性、收益性，有没有踩过地雷股，分析几次，把一些非正常因素去除掉，就可以看出这只基金的风格，我认为这比较科学。

　　主持人 董立：许总说没有偏向谁，没有资源倾斜，明星经理是经过市场摔打，在这样的平台上自由成长起来的。我想问一下泰达荷银的缪总，很多人说新基金和老基金之争，很多人说牛市要买什么老基金，熊市要买什么新基金，这新老之争您怎么看？

　　缪钧伟：我刚才还在想许总的观点，我现在也先谈一下如何选择基金，然后再回答新老基金之争。

　　你去选择基金时，他们会给你说很多术语，说的你头昏脑胀，我今天用个比方来讲，有两句话特别管用，第一句话：挑基金就像谈对象，第二句话：路遥知马力。

　　挑基金就像谈对象，有四层含义，很少有见了一次面，谈了两个月就结婚，通常是一年时间，还有八年抗战的，什么意思？挑基金一定要看历史。很多投资者说新基金还没有运作，我如何看历史？那就要看管家，如果是老基金就看过去三五年它的历史，如果是新基金，就要看看它的管家。另外要了解你这个“对象”的品性，如果有一个产品说的天花乱坠，说了半天也搞不清楚他到底要怎么做，这就相当于你处了一个“对象”，处了很长时间还没有闹明白他的性格，这就有问题了，要有一个定性，要有个清晰概念。第三个非常重要，要看它是不是说到做到。有些基金很有意思，像谈恋爱一样，谈恋爱时说我有什么什么优点，结婚后家务事我都包，但是结婚后诺言都抛到一边。基金也一样，说我是做大蓝筹的，结果搞了一大堆垃圾股，可能会给业绩带来很好的回报，但是不可靠，今天给你超额的回报，但是第二天可能把你的钱丢了你都不知道。

　　最后一点，要有足够长的时间去看，如果你买了后要观察它，好的东西轻易不要放弃，至于主持人讲的牛市、熊市的概念，新基金还是老基金在不同市场下是有区别的，如果在上升的过程中，短期里都比较明确的牛市，或者你个人觉得你不怕波动，那么老基金肯定好。

　　我看到一个很经典的例子，父子俩人比赛，说一起来做投资，儿子跟父亲说，你看基金只看净值不对，父亲说我就是要买便宜的，1月份开始买，那么业绩差异肯定很明显，如果市场是振荡的，甚至有阶段性下跌的话，这时候买新基金肯定好，新基金有两个好处，首先股票很少，市场跌跟它没有关系，振荡也没有关系，第二个好处，新基金可以更加从容的来建仓，不像老基金，新基金在市场有一定下跌时肯定比老基金更有利。当然有个前提是有同样的优秀基金经理。还是要挑一个让你放心的管家，就是前面我说的四个观点。

　　主持人 董立：在现在4100点这个点位上，我买你的新基金有没有优势？

　　许小松：在现在市场情况下，泰达荷银被采访时我也表达了一个观点，做投资就像做人一样，做人要看大方向，做投资要看大趋势，投资者不容易抓住短期收益的，巴菲特做的是趋势，做的是长远趋势，索罗斯研究的是汇率波动。结合现在的市场状况，市场在振荡，但是我们还是非常有信心，中央政府有利息税的调整，我们研究过台湾、日本、韩国的经验，他们涨的长的有三五年，但是跌的更猛，而我们这样的波动，对于长期来说是很好的。

　　主持人 董立：在大家纸袋里有个南方基金调查问卷，一会儿走时交给工作人员。我们继续，我想请马梅琴女士谈一下，是否基金卖的快那么基金就好？

　　马梅琴：不是，06年基金快速增长，很多人认识到基金是很好的理财品种，为什么一季度卖的特别火呢？大家也开玩笑的说，因为一季度是过年，过年大家都串门，说我买积欠赚了多少钱。这个东西卖的快不见得以后经营的好，缪总、许总都在，每个公司投资能力不一样的，管理水平也不一样，有的基金公司更规范、更稳健，有的可能更激进，主要还是看日后的管理水平，与之前的发行速度没有什么关系，有一点关系是什么呢？就是好的公司产品卖的比较快。

　　主持人 董立：过了认购期，但是大家还想买，这样的基金是否是好基金？

　　马梅琴：是好基金，如果大家继续购买，那么规模会扩大，会上升。

　　主持人 董立：您买基金吗？您个人如何挑选的？

　　马梅琴：我买基金，我先做个调查，在建行买过基金的请举手？很多，非常感谢。我跟大家交流一下如何买基金，我从2001年开始接触这个业务，当时我就买了，日后发行过程中我也在不断的购买，买基金一定要有好心态，银行在销售基金之前，他们的产品要报证监会审批，这时候基金公司与银行开始接洽，开始研究基金产品的定性。

　　主持人 董立：您买的股票型基金比较多吧？

　　马梅琴：股票和货币比较多。

　　主持人 董立：有没有用定期定额的办法？

　　马梅琴：用了，从01年到现在。

　　主持人 董立：具体每月投多少我就不方便问了。

　　马梅琴：对于普通投资者来说，我基本的做法是长期持有，买了基本不动，只要不是趋势性大的扭转我就不动，对于一般投资者来说可能不太具备这样的专业知识来判断。

　　主持人 董立：您先说一下您的收益率？

　　马梅琴：有的翻两番，有的翻一番，对于股票基金最好长期持有，对于挑选和长期持有非常重要。五

　　主持人 董立：我想问一下王连洲王总，对于投资心态不能急功近利，不能说今天买了，明天就涨5元，而且第二天回调也不能责怪基金公司，是否是要有这样的心态？

　　王连洲：选择基金，每个基金后面会买很多股票，东边不亮西边亮，我主张公众投资者，没有投资经验的最好买基金，因为我们没有这个水平，也没有这个时间，也没有这个信息，所以交给基金管理公司，他们是专家，他们也有这些信息，也有分析能力，所以我们跟踪基金就是最终跟踪基金买了多少股票，因此我们心态不要太紧张。

　　主持人 董立：您现在认为，我是先挑好的基金公司，然后再去找其中有着运作几年经验的产品，是否是这样的流程？

　　王连洲：关键是选择个品牌公司，首先制度比较健全，对人员的要求以及程序是比较好的，在市场中竞争比较厉害，而他在这市场中树立品牌几年那么肯定要首选它了。我们还是强调品牌，我自己也是基金投资者，你买了基金不要时时刻刻去关心市场，你越频繁的交易越吃亏，我吃这个亏吃大了，当升到1元后一下下来9毛，结果又涨上去了，结果卖掉，结果又升了，升到3元，所以一开始买基金的到现在持有的，翻一番两番的都有。我们既然委托了基金管理人，他们是专家，当然要选择好，我还是主张中长期投资，不要来回折腾。

　　主持人 董立：杜博士，您天天给基金公司戴小红花，今天歌唱的好给个小红花，您凭什么给缪总几个红花，如何给许总几个红花？如何评价的？

　　杜书明：我们是“中介”的，我们把他们的业绩展示出来，给大家提供一个参考，不是认识谁的问题，都是我们用程序设定好的，它的风险、收益、运作情况，会组合起来进行排名，里面没有任何感情色彩在里面。

　　主持人 董立：就是业绩为王？

　　杜书明：不是业绩为王，当然这是主要因素，我们把风险的因素考虑到里面，在座的投资者可能都清楚，好基金是什么样的基金呢？通俗的来说，能否给我稳定持续的好的回报，我们要把这些因素考虑到里面对它进行排名。这不是简单的把一个好的基金定义为它业绩好。就像好车一样，我们既要让它跑的快，也要让它刹车灵，不能跑起来刹不住。

　　在座的男同志在年轻时都有一个梦想，就是找个最漂亮的老婆，但是没有考虑过这个漂亮是否适合你。我一次出差看到一个报纸，一个年轻小伙子很不容易追到一个漂亮的姑娘，但是结婚后老是担心媳妇跟别人跑了，最后不欢而散，其实漂亮媳妇维护成本很高的。你投资基金时第一要看你的目标是什么，基金不是笼统的概念，我们似乎一提到基金就是一个基金。

　　主持人 董立：请给一个大的概念，要选择是否选择三星级的？

　　杜书明：评级还有一个重要因素，星级是对过去业绩的衡量，但是它过去做的好不一定代表未来做的好。我也写过这样的文章。

　　主持人 董立：我们问一下最牛的基金持有人胡昌生先生，你如何做到的？

　　胡昌生：很简单，因为股市与中国的经济肯定有关联，你只要相信经济还是健康的发展，股市肯定不会崩盘，早晚会涨上去。

　　主持人 董立：你有货币型、股票型的，在06年是否追加了？

　　胡昌生：追加了，但是不太多，也是觉得会承担一些风险。

　　主持人 董立：你这样稳健的投资下来，收益率多少？

　　胡昌生：股票基金基本是在三倍以上，我本身是有视力障碍的残疾人，没有办法去选择，买基金就像交朋友，如果这个基金团队很合适，完全可以交给他们去管理。我先从南方稳健开始的。

　　主持人 董立：在下跌的时候没有动过念头吗？

　　胡昌生：下跌时也想过是否赎回，但是想着以后肯定会涨过来，所以干脆不管了。

　　主持人 董立：06年股票基金涨的特别好，但是你也没有大规模追加投资，为什么呢？

　　胡昌生：因为我个人的观点是平稳比较好，因为现在已经涨的很高了，不在最高点买入。股票基金占30%，但是占回报60%。

　　主持人 董立：观众有什么问题问在座的几位嘉宾？

　　观众：我想买新基金有什么好处？

　　缪钧伟：2001年以来，我们发现冷冻的特点，大家看一下去年四季度和今年一二三季度，包括未来，也有这样的特点，去年下半年大盘股走的特别好，到今年一季度，走的好的是中小盘股票，到二季度，中小盘涨的能力就下来了，让位蓝筹，我们预计在三季度以后，大盘股可能表现机会更多。中国和美国有什么区别呢？因为美国的市场深度、广度比较高，冷冻期比较长，可能一两年，在中国比较短，短的一两个月。这种情况下你先在大盘股和小盘股做一个配制，就会有附加价值。我们也做了实证分析，我可能一半时间对了一半时间错了，出来的结果都是有超额回报在里面。从现在的市场来看，我觉得新基金也是不错的选择。

　　观众：目前谈的比较多的是价值投资，但是有一点是低于它的价值来购买，而现在的市值来看，是否还是真正的价值投资？

　　缪钧伟：关于你提的问题，坦率来讲，这是对于基金管理团队，包括股东是重中之重，因为资产管理公司，在国外根本不要本金，在香港注册只要几百万，靠的就是人，所以维持团队的稳定是至关重要。

　　我想跟大家分享几个重要的观点，第一是如何看待现在行业的高流动性，第二个观点是如何看待公司内部的人员流动性，第三是怎么来通过制度，通过企业文化方面来解决所谓的持有人的利益取决于少数人。

　　关于如何看待高流动性，我在很多场合，当然多数是私下场合，问我对这个问题怎么看，我用两个字形容，我说现在的市场极其“浮躁”，我们很多从业人员经常讲待遇，讲收入是多少，我曾经做过新兴市场关于人员流动、关于薪酬待遇的研究，任何一个新兴市场在整体行业竞争态势达到相对稳定之前，流动性一直居高不下，而价格也在越打越高，要到整体市场发展到一个阶段比较成熟时，它有它的必然性。如何解读行业的高流动性，有它必然性，因为我们只有九年历史，有些公司连牛市都没有经历过，就说自己很牛很牛，这都是笑话。

　　另外怎么看待人员流动性，泰达是这样做，对核心员工流动性越低越好，而对于非核心员工，不低于市场最低水平。这个行业年轻人非常多，带着各种各样的冲动过来的，对于不严格、不严谨的还要鼓励他们流动。

　　第三个其实就是企业文化的问题，我们打理你的财产并不是一个人在打理，帮你理财是一大堆人，如果一个公司倡导明星经理，那么何来团队合作呢？没有别人帮助他他怎么把配制做好呢。尽管我们每年都进入前十名，但是我们从来不谈明星基金经理，我们讲究的是团队作战，经理再牛也知道，离开优秀的团队，离开优秀的研究员他是做不了的。

　　我讲的不是纯粹文化的问题，一整套流程到考核每个人，可以识别出每个人的绩效，这一整套东西才能有稳定产出机制，这样才能对得起持有人的信任，要有稳定的产出机制，这不取决于个人。

　　对于你提到的观点，这也代表了很多人的声音，我们也研究过韩国、日本、台湾市场的走势，我想说的是我们的政府非常明智，非常有智慧。我们5月底开始的调整，很多人觉得晚了，实际上在此之前两个月，境外投资者已经撤资了，而我们还在乐此不疲，我想说的是我们面临着是崭新的市场，原来不流通，现在全部在流通，政府没有经验，市场参与主体也缺乏经验，能够在这时候果断的出手，使的市场冷却下来，我觉得这非常有意义，正是因为有了这个调整，包括人民银行昨天加息，这更具有代表性，我们要了解举措的背景，背景不是说我们经济不行了，背景是经济太行了，行的让大家担心了。这次调整后，核心股票大蓝筹已经达到30倍，而日本达到60倍，我们实体经济还是比较强劲的。

　　有上市公司的业绩，有实体经济强劲的表现，长期趋势非常好，另外带给大家一个新的信息，前一段时间撤出的境外投资者又开始回流了，请大家对这些专业机构多一点信心。我的建议，普通投资者多用一些目光去看看别的专业机构在做什么，有时候会带给我们很多的参考。

　　主持人 董立：缪总进入荷银后也提升了员工的待遇，在体制上留住了员工。许总，您是坚持走团队化道路还是推自己的明星基金经理？这两个孰轻孰重？

　　许小松：基金管理公司现在越来越讲究团队合作、程序化投资，从分析师、基金经理到投决会委员，调动这所有人的积极性。

　　另外基金经理变换频繁大家就要小心，我不建议大家购买基金经理变换频繁的基金，刚才缪总讲的很对，不要把一个基金经理的变动看成是不得了的天大的事情，这过分了，在这个世界上人是活的，这个基金经理可能要走，也可能出问题，也可能能力不行，甚至有一些不规范的行为，这些不要影响你对基金管理公司总的判断，如果哪家公司基金经理走马灯一样，那你要小心，基金经理是你资金的管理人，起着非常重要的作用。

　　主持人 董立：如何挑选好的基金大家心里有数了，但是估值如何判断呢？

　　许小松：这个问题根本是仁者见仁智者见智的问题，20倍、30倍、40倍是否高了，已经把未来两年三年业绩考虑进去了，估值确实高，这个问题是投资时都会考虑的，我的观点是代表中国经济的主流公司，在人民币升值、税收制度改革、消费升级等等大的背景下不是高估的，我不认为它高估，在世界资本市场的历史上，我觉得还没有一次出现过像今天中国这样众多的因素结合在一起的局面。

　　主持人 董立：许总，有人说中国经济黄金十年，有的人说去年走的太猛，一下走了五年，是否就少了五年？

　　许小松：从整体中国经济来讲，一、二十多年来保持8%到10%甚至更高的GDP增长率，这还没有完全反映到资本市场上来，二、中国人口的消费状况和就业、净出口、货币等等这些交错的关系中，完全可以看出中国经济增长的后劲，我对于代表国民经济主流的基金公司是非常有信心的。

　　观众：我是初学者，问两个问题可能不太专业，第一个问题，我们在选基金时，基金规模和基金回报这两者之间是什么样的关系？我们知道很多超大型基金它的投资回报不是太好。第二个问题，开放式基金、封闭式基金、创新型封闭式基金等，我们如何进行选择？

　　许小松：非常专业啊，问题提得非常好，我先说一下我的观点，在目前市场情况下，基金规模和基金业绩没有显著的相对关系，但是有个量的情况，你说200亿不算大，我同意，300亿不算大我就考虑一下，400亿不算大我肯定要反对了，现在已经没有太小的基金了，太小的基金可能会找到某些涨的很快的股票，涨的可能很快，但是跌下来也比较猛。提到封闭式、开放式，我首先要选封闭式，它是个下蛋的鸡。如果要买封闭式基金就不要看鸡的肥瘦，往往肥的鸡还不一定下蛋。规定90%的收益是要分的。创新封闭式其实也很好，你买进去基金规模不变，业绩相对稳定。

　　主持人 董立：创新型有一年两年五年的。

　　许小松：对，创新型封闭式比较自由，这确实根据个人的情况，封闭式也好，创新型封闭式也好，万一哪天一定要用钱了，那时候就比较被动，你让鸡下蛋不能把它腿割下来，你要每天去喂。

　　主持人 董立：现在创新型也不错，封闭一年还比较能够忍受。

　　缪钧伟：关于私募，中国私募有一点与国外一样，门槛很高，一般是100万、500万、上千万都有，这是形式上的相似，不一样的地方，对于普通投资者尤其要注意的，在国外私募其实是在非常明确的法律规范基础上做的，当事人知道私募有个很高的门槛，通常针对成熟的投资者，通常人数不能超过多少，至少在监管部门注册过。我们国家法律有个特点，法律没有说的通常不能做，首先门槛很高，另外法律风险。前几年私募从来没有间断过，也出了很多问题，尤其法律不健全情况下，做私募投资要慎重。

　　关于QDI现在有两大类产品，一个是银行的，根据人民银行2006年5号文可以用人民币来计价，根据另一个要求，基金公司和证券公司做的QDI通常用外币计价，这对老百姓来说就不同了，我到底是否对汇率波动在乎。如果我对外汇不感兴趣那么我就没有必要，直接买人民币的。现在银行能够投资股票的上限不能超过50%，而基金公司和证券公司没有这个限制。基金公司和证券公司做的QDI以后可以衍生产品的，银行不能做的。

　　未来人民币相对稳定，国内股市相对稳定，我们做一些QDI投资是有意义的，你能够做到一个汇率分散风险，又能做到资产配制的分散风险。

　　对于规模你也要看市场的容量，现在的市场与一年多前完全不一样，现在不要说一个工商银行就很厉害了，包括建设银行，我们大概测算过，以前30亿现在差不多可以弄90亿，除了这个因素，投资管理人的能力也是个因素，经验丰富一点的，熊市牛市都经历过的，人员配备都到位的，我想管大一点很合适。对于具体规模多少合适，在座的普通投资者要多花时间去琢磨，前面新闻发布会我还讲了，内行看门道，外行看热闹，要多利用银行的行动。

　　我们新基金发行规模120亿，我们认为可以比较顺畅的运作。

　　主持人 董立：杜博士您谈一下。

　　杜书明：我想补充一下私募公募的问题，这又涉及到委托理财的方式，如果你的资产足够大，你可以做专户理财，有专门的投资顾问照料你的资产，如果资产不是那么大，但是也不少，因为私募门槛比较高，收费比较高，相对于私立学校，但是私立学校别的方面更好一些，对于普通大众我们只能上公立学校，所以公募基金相对于公立学校，大家把钱堆积起来，我们共同请个投资顾问帮我们理财，是这样的关系。

　　观众：比如现在牛市，基金都已经达到4.5，到熊市时，指数也跌了很多，是否基金也会一下跌到1元了？

　　杜书明：我碰到一个打工者，他带着一万去买基金，他当时那种心情、神态像办很大的事情，钱放上去说买基金，服务员说你买什么？我就买基金，他不知道基金还分很多种类。基金净值如何算的？是看他所投资的股票，这还要看它的仓位是多少。

　　主持人 董立：好，今天的巡讲大型活动到此结束。