大成优选大打治理结构牌

　　理财周报记者 徐崭/文

　　获批的创新型基金星火燎原，已发行的创新基金则受市场热捧。市场对即将发行的创新基金是否也将保持同样的热度？

　　本周大成优选股票型证券投资基金发行，将进一步检验市场的偏好。大成基金规划发展部总监助理支兆华认为，该封闭式基金在治理结构上“改头换面”，是一只不为创新而创新的基金产品。而研究员认为，面对近期大多封闭式基金折价率超过20%的行情，这只设计上更趋向于传统封闭式基金的产品，仍前景未卜。

　　投资者买账的创新不太多

　　两只先行的创新基金，似乎已经揭示了后来者的命运。上周，国投瑞银、工银瑞信双双提前招募结束，国投瑞银创新基金旗下之瑞福进取网下发行第一天便获超额认购，该基金总共获得60亿的认购。另一只率先获批的创新型基金工银红利也提前认购结束。

　　不过，银河证券基金研究中心王群航认为，不能从这两只基金受热捧就推断出大成优选会得到又快又多的“选票”。一些基金业营销人士也指出，“创新”本身是一个很模糊的定义，很多或稀奇古怪或平庸的设计都可以纳入到创新范畴下，但是真正为投资者所“买账”的创新并不太多。

　　有专家对上述三只创新基金做了一个分类：工银瑞信是从投资者的需求角度来决定创新方向；国投瑞银则在产品的设计结构上花费了大量心思；大成优选在基金的治理结构上考虑的更多。大成基金规划发展部总监助理支兆华认为，判断一只创新基金的好坏，在于通过产品创新，持有人是否从中获益。

　　工银瑞信的创新基金设定，在购买的第一年实行完全封闭，第二年开始转为

开放式基金。工银瑞信市场营销部的郭小莲表示，受频繁申购赎回影响最大的是长期持有的基金投资者，加一年的全封闭让基金经理不受资金波动影响，也有保护长期持有人的意思在内，再附以最多一年六次的分红来弥补流动性差的问题。虽有业内人士不断质疑，但这只基金仍提前发售结束。

　　国投瑞银的两只“小基金”也都提前结束招募，但是激进的瑞福进取明显盖过了保守的瑞福优先。国投瑞银产品及业务拓展部总监邓航告诉记者，认购瑞福进取的是对后市持乐观态度者，他们有可能在牛市获得高额利润，该基金提前结束招募，超额认购将这种乐观表露无疑。而王群航则认为，瑞福优先的安全性以及在牛市中收益超银行存款的优势，可能对银行存款会产生一定的替代。两只基金的不同表现正反映了市场激进与乐观的情绪。

　　大成优选创新基金将于7月23日发售，基金治理结构的完全改变让

封闭式基金耳目一新：不仅公司、基金经理与持有人的利益将保持一致，而且基金经理的激励更加灵活，持有人的利益如受损，保护机制将启动。

　　从治理结构下手

　　“一年必开一次持有人大会，大成优选的治理结构与旧封闭式基金相比完全改变了。”支兆华告诉记者。这只基金将开拓封闭式基金的新边界。

　　为了保护持有人利益，基金经理面临着不小的压力：基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次一定比例的业绩报酬。同时，每月从上月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准时弥补持有人损失。

　　支兆华表示，提取10%的风险准备金是相当大的压力。“类似的规定曾经只在社保基金和

企业年金中有，这是持有人强大的‘议价’能力首次在公募基金中出现。”

　　基金合同还规定，如果基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会。

　　支兆华认为，产品设计中有每年需定期召开基金份额持有大会。折价率高或者其他基金运作的问题都能在会议中得到充分讨论，持有人的意见将会成为基金经理现实而强大的压力而不是走过场。“这只基金的关键是有一个好的治理结构，封闭式基金相对于开放式基金的优点能充分释放，如果有折价率问题可直接反映在会议上。”

　　封基创新空间大于开基

　　近期，创新型基金不断出炉，创新内容各异，是否有一个创新类型可循？王群航表示，目前创新基金出炉的数量还有限，进行类型的归纳尚待时日。

　　大成基金的支兆华告诉记者，本轮基金创新的背景是开放式基金仓位不稳定，封基创新大有可为。曾经有一段时期，封闭式基金经理管好管坏收益一个样，而大成优选将对基金经理进行正面的激励，也会因业绩不好给基金经理一定的压力，这样封闭式基金与持有人的利益就保持了一致，产生折价率的心理因素能得到抑制。

　　支兆华还表示，开放式基金资金不稳定，其创新的难度较大。因为风险低、收益高，封闭式基金推出基金份额权证、基金资产权证可能是下一阶段的创新方向。　　

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