加息减利息税齐发 货币基金生存遇尴尬

　　王艳伟

　　上周五，中国人民银行决定自2007年7月21日起再度加息。一年期存款基准利率由现行的3.06%提高到3.33%。同一天，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

　　尽管从理论上说，加息将让货币市场工具的收益率随之提高,使货币市场基金受益。然而，不少货币市场基金经理却对目前生存现状表示出忧虑。

　　数据似乎更能说明问题，据银河证券统计，51只货币市场基金上周的平均周净值增长率为0.0627%，如果按照此次加息后新的业绩比较基准来看，达到新标准的基金有24只。货币市场基金整体收益情况良好，但在今年第二季度还是遭到了较多的赎回。根据财汇资讯统计的数据，截至2007年6月30日，51只货币市场基金的总规模约为265亿份，而在3月31日，总规模为397亿份，赎回比例高达33%。被投资者赎回最多的是汇添富货币A，赎回比例达78%。

　　基金业内的忧虑是，一方面

货币市场基金投资的对象一般都是在180天之内的短期工具，而大多基金的比较基准却是税后一年期的存款基准利率。在削减利息税和加息双重作用下，货币基金要战胜基准变成一个相当困难的任务。而投资人更有可能觉得货币基金收益不佳，将投资转向权益类资产。而规模的变动让货币市场基金更是“雪上加霜”。

　　多只货币市场基金二季报显示，由于遭遇巨额赎回，导致基金出现了债券正回购的资金余额超过基金资产净值20%的情形。银河银富A、B级在二季末的规模分别只有4843万份和1.1亿份，较一季末时的赎回比例均超过60%。

　　业内人士分析，现阶段货币市场基金要跑赢业绩比较基准，一个办法是增加现金头寸，增强流动性；要不就是修改比较基准。

　　第一个办法已经有不少货币基金付诸行动。

　　目前的加息周期里，货币市场基金的操作难度增大。二季度一些大盘股陆续登陆A股市场，在IPO期间交易所短期回购利率大幅上升，进行逆回购操作成为货币市场基金提高收益率的主要途径。一些现金充足的货币市场基金在该项投资上获益不少。景顺

长城货币基金尽管二季度跑输基准，但基金经理表示，5月以来，大盘股发行让回购利率大幅飙升，基金动态增加了回购的比例，获取了超额收益。

　　因此，在持续净赎回的情况下，货币市场基金需要保存更多的流动性。银河银富基金经理表示，出于保证流动性的管理需要，基金仓位始终保持在低位，半年末银富货币的组合仓位为39.65%。

　　巨田货币基金经理表示，将在三季度中加大持仓结构调整，增强组合流动性，卖出短期融资券和减少部分央行票据，保留充足的现金头寸应对赎回和把握回购利率波动的机会。

　　一些货币市场基金出于对加息的强烈预期，在二季度中对组合进行了大幅调整，尽量缩短组合久期。长城货币的组合平均剩余期限在二季末时只有31天。华夏现金增利基金在二季度保持了较短久期，规避了利率上升的不利影响。

　　而对于业绩比较基准，基金业内也有了越来越多质疑的声音。

　　目前国内的货币市场基金，除了诺安货币和华安现金富利分别以税后和税前个人活期储蓄

存款利率作为业绩基准以外，其他基金的业绩基准均为一年或半年期定期存款利率(税后)。

　　“货币市场基金是现金管理工具，是一个类活期存款产品，但是业绩却要和定期存款的利率相比，这不太合理。”深圳一位货币市场基金经理认为。