华安基金投资部总监：牛市处于休整状态

　　王国卫华安基金投资部总监

　　目前牛市正处于“休整”状态，市场近期进入阶段性调整，维持高位箱体震荡可能性偏大，但结构性的投资机会依然存在，前期滞涨大盘股、中期业绩超预期个股以及资产整合进程加快的个股有望成为下阶段的投资主线。

　　我认为目前处于牛市的休整阶段有三个理由：一是，短期供求关系变化，红筹加速回归、大型IPO增加、非流通股上市等增大了市场供给，而QDII开闸、2000亿美元特别国债发行等可能造成一定的资金分流；二是，市场对二季度后上市公司业绩增速放缓形成普遍预期；三是，市场预期后续可能出台如加息、取消利息税等政策措施。

　　最近各方面对市场成交量比较关注。事实上，目前的交易量并不算小，前期巨额成交量是不正常的，是内耗型的，因此是不可持续的，我们不能指望A股的交易量始终是全亚洲

股票交易量的总和。目前的交易量无论和历史相比还是和周边市场相比，至少不能算地量。市场从来就不缺少资金，牛市如此，熊市也是如此。目前的流通市值和居民储蓄存款及企业存款相比占比并不高，关键还是看投资者对市场收益的预期。

　　目前，绩优蓝筹主导的价值投资理念重回市场主流，但同样需警惕“蓝筹泡沫”。我们长线继续看好金融、地产等升值受益行业的市场表现，同时关注处于景气上升期、估值偏低的煤炭和钢铁行业。

　　按照通行的分类，银行、证券、保险和

房地产都属于金融股票的范畴。这几个子行业的发展机会又各不相同。我们认为金融股票的前景是很好的。银行的前景在于中间业务的持续扩大和高速增长，这在银行的报表中会有反映，银行拥有大量最基础的客户，但银行在如何利用客户资源增值上还要想更多的办法。证券业的发展得益于

资本市场的重新定位和规模扩大。保险的机会在于目前的覆盖面不大，在升息和扩大投资渠道的背景下，保险公司的收益率可能会有持续的提高。房地产会受益于供求关系的不平衡。我们说结构性机会就是要抓住大的趋势、大的行业机会，特别在经济转型时期，各行业面临的机会和困难有很大差异。

　　而对于整体经济形势的判断，中国国内经济短期仍表现强劲，2007年总体仍将以强势平稳完成本轮景气筑顶，不过，到2008年整体经济增速可能降低。目前，固定资产投资和出口增速仍较为强劲，消费需求持稳于高位，产出继续高速增长，通胀压力略有增大。在货币增速偏高和CPI走高推动下，政府采取了包括加息、加速升值、大幅度调低出口退税等多种调控手段。政策效应的发挥还需要一点时间。

　　牛市的步伐短期内虽有放缓，但不会停止。

　　从国际市场方面，美国继续面临房地产市场带来的调整压力，但企业利润率仍处高位、利率较低而流动性仍然充沛，加上美元有序贬值带来的刺激和全球化因素的继续支撑，美国经济的调整仍将是渐进的。全球化在本轮经济周期中的角色可能达到了历史最大。它不仅拉长了中国的经济景气周期，而且拉长了美国的景气周期，使得人们对于景气周期回落的预期一再推迟。

　　(本报记者 刘兆琼 整理)

　　来源：经济观察报网

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