上投摩根：7月20日投资周报

　　上周上证综指大幅上涨3.7%，大盘呈现出缩量缓升的特征。两市一周总成交额5622.09亿元，环比继续减少5.17%。

　　国家统计局7月19日公布，中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%。上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.5%，固定资产投资同比增长25.9%。权威人士表示，当前居民消费价格上涨具有明显的结构性特征，食品价格上涨占主导因素。今年上半年CPI上涨3.2%中，食品价格带动上涨2.5个百分点。当前流动性过剩仍较突出，房屋销售价格还在上涨，一旦食品价格上涨得不到很好的控制，将会出现食品价格和房屋销售价格的叠加作用，居民消费价格上涨的压力仍然存在。

　　我们认为国家统计局公布的各项数据指标符合市场预期，数据指标显示上半年的整体经济仍然保持了较快的发展，且有加速的势头。尽管目前还没有到过热的地步，但各方面的数据，如GDP,固定资产投资,顺差，CPI，

　　上周市场消化了6月偏热经济数据公布后的心理影响，周末开始放量反弹。受益于人民币升值的金融、房地产板块涨幅居前，其中房地产板块一周上涨10.44%，而钢铁、石化板块周跌幅达到5.24%和4.86%，跑输大盘，这表明市场结构性调整仍在继续，但投资者信心开始在犹豫和谨慎中逐步恢复。

　　从企业盈利水平分析，截至7月20日，沪深两市共有725家上市公司针对2007年中报发布业绩预告。除业绩情况不确定外，预增、续盈、扭亏、略增共468家，占已预告中期业绩公司总数的67.33%；预减、续亏、首亏、略减共227家，合计占比32.67%。金融、地产、机械、金属、石油化工、生物医药等行业中报业绩有望超预期，在近期行情调整和中报业绩提升的双重因素影响下，A股市场的整体估值水平将有效下降。

　　我们认为政府为调控流动性过剩而采取的紧缩性货币政策主要针对偏热的经济，而不是股市。但宏观调控会减缓新增资金流入的速度，经过二季度的市场整理，也让投资者更清醒地认识到了风险。具体影响要视相关政策而定，如针对贷款增速、顺差和固定资产投资等的紧缩政策会对相关行业产生负面影响，而为了保持全年GDP的增长，实现经济运行“软着陆”，进一步拉动内需就成了政府首先要鼓励的，我们继续看好内需相关的行业，包括受强劲内需推动的消费零售、食品饮料、房地产、金融等。

　　债券投资方面，近日央行再次面向部分公开市场一级交易商定向发行央票1010亿元。此次定向央票发行利率为3.6%，与常规央票发行利率基本一致，惩罚作用已不明显。今后定向央票可能更多的是作为常规央票和准备金率的替代品。近期现券市场跌多涨少，维持弱市盘整格局，整体成交量依旧低迷。

　　来源：上投摩根基金公司