债券型基金股性特征有所淡化

　　□本报记者 黄宪奇

　　去年下半年以来，借助在股票和转债市场的高投资收益，债券型基金普遍取得了骄人的战绩。但二季度以来，政策调控引发的市场波动使基金经理们的操作趋于谨慎。在不断缩短债券投资久期的同时，这些基金经理们也适当降低了股票以及可转债的投资比例。

　　普遍维持低久期策略

　　二季度，债券市场出现一定幅度调整，其中长期债券收益率上升幅度远远超过中短期债券，债券收益率曲线明显陡峭化。一方面，央行连续上调存款准备金比率的边际效用逐步显现；另一方面，食品价格连续大幅上涨导致的CPI增长超预期及实际利率为负的现状，使投资人对年内将连续升息的预期不断增强；此外，由于预期未来长期债券供应加大以及近期美国长期债券收益率快速回升的示范效用，引发了长期债券较大幅度的调整，债券市场期限结构趋于合理化。同期，股票市场在二季度前期延续了3月末的上涨走势后，于5月末受上调证券交易印花税及政策调控预期的影响开始了深幅震荡。截至6月末，上证国债指数当季下跌1.915%，同期上证指数上涨19.01%，天相转债指数上涨22.11%。

　　从已披露的基金半年报看，二季度，债券型基金的基金经理们基本把握了债券市场和股票市场的运行趋势及各类投资工具的风险收益特征。基于风险收益合理配比的原则，这些基金在保持了股票和转债等权益类资产总体适中的配置比例的基础上，根据不同阶段各市场的风险收益特征变化，适时适度动态调整了组合中各类资产的投资比例。

　　根据天相投顾的统计，二季度债券型基金股票平均持仓为7.51%，较一季度降低1.27个百分点；债券平均持仓为86.32%，较一季度增加7.1个百分点；其中转债平均持仓为2.12%，较一季度的5.56%减少了3.44个百分点。在报告期内，债券基金普遍维持了低久期策略，增持了浮动利率债券，减持了风险较高的可转债等股权类资产，参与了中国远洋等新股的一级市场申购。

　　债券市场估值已趋于合理

　　对于未来的市场走势，基金经理们普遍认为，三季度消费仍有望维持较快增长，出口增速在国家税收政策的影响下会逐步回落，信贷增长也有望逐步回落。居民消费价格指数维持高位，加息压力依然存在。下半年债券发行较多，特别国债的发行方式及对市场的影响存在一定的不确定性。短期内债市运行的压力仍然存在，但随着收益率的上升，债券市场的估值已趋于合理。

　　对于三季度的投资策略，基金经理们表示，将以收益率有优势的中短期债券为主要投资对象，根据经济形势的变化，逐步提高组合久期。预计三季度新股发行较多，基金将在控制风险的前提下继续参与股票一级市场，提高组合收益。可转债市场方面，基金将在相对低仓位配置的基础上重点持有公司基本面良好的可转债品种，并积极参与可转债一级市场。