基金经理：A股市场结构性风险与机会并存

　　见习记者 郑焰

　　今日公布的56家基金公司、323只基金2007年第二季度季报显示，大多数基金经理认为，在未来的三个月内，偏紧的宏观调控政策仍将延续，A股市场的结构性风险与机会并存。

　　面对上市公司盈利增长，人民币升值的基本面，A股市场当前估值是否偏高已成为一个见仁见智的问题。而充满变数的资金面状况，更令下一季度市场走向显得扑朔迷离：股票供给将增多，QDII或将分流资金，央行或进一步控制流动性，这一切都成为影响后市信心的关键因素。大多数基金认为，在未来的一个季度内，市场仍将震荡。

　　大多数基金判断下一季度将迎来蓝筹回归。金融、地产、有色、煤矿等行业成为基金二季报中展望未来的关键词，同时机械行业与消费升级行业也吸引了较多的注意力。

　　悲喜交织三季度

　　对于大多数基金而言，未来的第三季度乐观与不利因素交替存在。

　　总体而言，乐观因素集中在以下几方面：经济景气背景下多数蓝筹上市公司实际盈利能力快速提升，人民币持续升值预期，国内消费结构持续升级等。支撑牛市的经济增长、资本市场制度变革、

　　不利因素也显而易见：固定资产投资增速仍然较快，CPI指标也在高位徘徊，宏观调控在所难免，资金面临调控压力，超级大盘股回归A股市场和公司债发行的扩容压力，利息税调整和QDII的资金分流压力等。这些可能引起流动性收缩的因素都需要引起投资者注意。

　　对于以上的矛盾局面，各家基金做出了不同解读。谨慎乐观的声音似占主导，大多数基金经理认为，市场或将在震荡中上行。融通动力先锋认为，调控政策的心理影响远大于实质影响。“我们面临静态估值过高和动态估值合理的局面，短期市场缺乏大涨的动力，但从中、长期业绩增长来看也很难出现太大的下跌空间。”

　　上投摩根阿尔法则认为，经过二季度的调整后，目前市场估值趋于理性，交易量也逐步恢复正常。“我们对经济和资本市场的长期看好并没有改变，因此我们认为三季度市场会逐步恢复信心，资金情况会逐步改善。”

　　但保守声音也不绝于耳。易方达策略成长表示，由于市场整体估值相对偏高且有上述较多的不确定性存在，该基金计划在下一季度减持部分高估行业个股，降低仓位，保持相当的流动性以防范系统性风险。

　　蓝筹回归再成热点

　　各家基金普遍认为，下半年市场将从前期普涨的局面进入到结构性分化的格局。银华富裕基金表示，一部分已经被炒高的概念股、绩差股，由于没有业绩支撑，在6月份的调整之后资金和人气的聚集需要一段时间；而绩优股在调整中又成为“避风港”，加上基金近期规模增长迅速，将成为第三季度的热点。

　　与一季报中广受关注的“整体上市”概念与“外延式增长”相比，在此次公布的二季报中，此类概念股的热度明显降低。在公布季报的121家

　　关注金融地产及资源行业

　　在行业方面，收益于人民币升值及全球流动性过剩的金融、地产、煤炭与有色行业成为多家基金关注的焦点。

　　在121家股票型投资基金中，75家基金在下季度重点关注的行业中提及“地产”，66家提及“金融”，32家指明“银行”，18家指明“保险”，另有30家提及“煤炭”，29家提及“机械”，15家提及“医药”。

　　友邦华泰盛世中国股票基金表示，在目前的经济背景下，国民对经济增长信心增强，流动性充裕、本币、通胀和利率皆趋升，金融、地产和资源品能较好地规避通胀，分享宏观经济增长和资产价格上升所带来的收益。