半年集体跑输公募 阳光私募夏日度冬

　　北京报道　本报记者　张冉　

　　“‘5·30’后市场连续暴跌，听说结构化证券投资信托产品已经出现暴仓、被信托公司强制平仓的情况。目前这种振荡行情，是对私募基金管理能力的考验，由于各个操作者的管理能力、操作风格不同，各个证券投资类信托产品的业绩出现大分化，也是意料之中的事情。”6月末，某私募基金经理表示。

　　半数私募跑输公募

　　2006年12月30日，上证综指报收于2675.47点，截至2007年6月29日，虽然经过“5·30”暴跌打击，但已经跃上3820.7高点，半年间涨幅高达42.8%。此间，公募基金再次以傲人表现打破“基金牛市难以跑赢指数”的定律。

　　统计显示，223只偏股型基金(剔除其中26只新基金)平均净值增长率为63.56%，55只基金单位净值增长率超过70%，华夏大盘精选成为最大赢家。

　　其中，145只开放式

股票型基金(剔除其中15只新基金)，平均净值增长率为65.34%，40只基金上半年单位净值增长率超过70%，其中，华夏大盘精选更是以109.4%的增长率名列榜首；而78只开放式混合型基金(剔除其中11只新基金)，平均净值增长率为60.12%，15只单位净值增长率超过70%，东方精选以97.8%排在此类基金业绩第一位。

　　与公募基金的大获全胜略有不同，一直处于半公募地位的

证券投资类信托产品却显得相对惨淡。

　　以“阳光私募”扎堆的深国投和平安信托两大公司旗下的资金集合类证券投资信托产品为标的，将其上半年业绩和公募基金比较发现：在公募基金的映衬下，日益受到市场追捧的“阳光私募”们业绩黯然失色。

　　以深国投为例，旗下20只“阳光私募”基金，剔除二季度新成立的万利富达、尚诚、景林丰收、睿信2期、睿信3期证券投资集合资金信托、明达3期、“民森A号　B号证券投资集合资金信托”、“新同方证券投资集合资金信托”9个产品，以及今年一季度刚成立的赤子之心(中国)2期集合信托、亿龙(二期)中国信托、睿信信托、林园信托，其余7只产品上半年累计净值增长率平均为37.5%，这只相当于偏股型基金平均净值增长水平的1／2强。

　　其中表现最为抢眼的上海景林投资管理公司管理的景林稳健收益为52.05%，也未能达到偏股型基金的平均线。

　　平安信托方面，该信托公司旗下共计12只“阳光私募”基金，剔除二季度新成立的证大二期、平安启明星集合资金信托，以及一季度成立的平安晓扬中国机会二期信托、平安证大一期信托、平安德丰信托、平安金牛信托，以及东方港湾马拉松信托，余下4只基金上半年累计净值增长率约为41.5%，相当于偏股型基金平均收益的2／3水平，其中，表现最为突出的平安晓扬中国机会一期信托上半年累计净值增长率为61.94%，只达到开放式混合型基金上半年的平均水平，和上半年排名第一、收益率超过109%华夏大盘精选相比显得望尘莫及。

　　相形之下，炙手可热的私募信托基金业绩被公募基金远远抛在身后的事实已毋庸置疑。

　　“5·30”大分化

　　虽然从整体看，私募信托基金上半年落后公募一大截，可仔细观察二季度，特别是随着新的证券类信托产品不断成立，各种投资流派在信托私募中越来越丰富，私募信托业绩有所提升。

　　特别是随着“5·30”市场连续暴跌，可以看出各个信托基金操作风格分化迹象越来越明显，好的私募信托已开始逐步在市场建立自己的口碑和品牌。

　　由2月16日成立的上海睿信

资产管理公司运作的睿信信托，二季度累计净值增长27.79%，2月28日成立的由“民间股神”林园操盘的林园信托，二季度累计净值增长28.02%，接近公募偏股型平均线。他们逐步成为信托基金市场的后起之秀。

　　拥有股权投资、证券投资等综合业务，管理实力更为强大的景林资产管理公司管理的景林稳健、曾任君安总裁的杨骏带领的晓扬中国机会一期和晓扬中国机会二期、上海证大资产管理公司管理的证大信托，以及深圳东方港湾资产管理公司管理的东方港湾马拉松，在二季度进入市场后，均达到或者超过同期公募偏股型基金的单位净值增长平均线，他们逐步成为信托基金的一级梯队。

　　与此同时，信托基金业绩的分化也越来越明显。

　　曾在君安证券任副总裁兼投资总监的康晓阳管理的天马资产管理公司，和曾任君安总裁的杨骏带领的晓扬资产管理公司先后进入私募信托领域，二人虽出身相似。

　　大振荡前的5月，天马信托计划业绩为超低的-1.24%，而杨骏带领的晓扬中国机会一期和晓扬中国机会二期信托基金却分别创出了24.16%和23.89%的收益率。

　　同为资本市场上翻云覆雨的投资机构——涌金资产管理公司和景林资产管理公司表现迥异。

　　5月份，涌金系旗下的第二只信托基金——亿龙二期出现了超过1%的负增长，而景林稳健和景林丰收却分别保持了8.49%和7.97%的稳定收益。

　　业绩分化缘由

　　到底是什么使业绩分化趋势不断加剧呢？

　　“首先，与公募基金截然相反的是，私募基金经理的特征是‘英雄不问出处’，券商研究员、公募基金经理人、股评家、民间高手都可能转变为私募基金经理。这就在一定程度上注定了他们管理的产品业绩或者风格分化的结果。”某私募基金人士评价。

　　晓扬投资管理公司的杨骏、天马资产管理公司的康晓阳都是从昔日知名券商而来。也有从公募基金跳槽而来，如尚城资产管理公司的肖华。

　　而民间高手亦是私募基金经理群体的一个重要组成部分，典型代表人物是林园资产管理公司的林园。曾经历过漫漫熊市的洗礼和煎熬几乎是当前明星私募基金经理共同特征。

　　但与此同时，在市场振荡开始加剧，以及对市场未来趋势判断出现分歧的背景下，这些出身以及投资思路不甚相同的私募管理者，对旗下管理的产品风格或者业绩也开始出现越来越大的分化。

　　“其次，私募基金毕竟不如公募基金透明度高。曾赋予私募的操作空间大也可能给私募运作留下祸根。”该人士进而表示。

　　目前，市场较大的私募信托基金都和公募基金一样，具备严格操作流程和风控系统。例如：对股票池的严格选择，对操作股票的“双十”规定等，但毕竟私募空间还是很大的，有些规定有时也会有些变通空间。这种变通，如果操作者的判断是正确的，可能会给私募产品带来远高于公募的收益率，但如果操作判断失误，那么由此带来的损失也会是公募基金的数倍。

　　这种变通，给私募基金的运作在一定程度上埋下了隐患。