盘点期中考 念起封基的好

　　□ 本报记者 张胜男

　　进入七月，基金市场喜讯连连：首先是期中考成绩骄人，偏股型开放式基金取得了跑赢大盘的成绩；另一边，封闭式基金更是净值超过开放式，二级市场回报超净值；而已经完全实现封闭式转开放式的12只基金也表现出色，对于向上拉动开放式基金的平均成绩发挥了重要作用。其次，创新型封基终于揭开面纱，国投瑞银的瑞福系列基金以“姊妹花”的形式闪亮登场，从此打开基金业又一条供血新通道。

　　基金业能够取得如此成绩实属不易。要知道，今年上半年的市场走势远不如去年那般波澜壮阔。经过2006年底的大幅拉升之后，今年3月大盘指数在3000点反复震荡，基金经理们也一致认为今年基金投资收益无法复制2006年的辉煌，投资者要降低预期。而市场在3月下旬突破3000点关口后即展开了一波凌厉的上涨攻势，直到5月29日创出新高到4335.96点。5月30日监管层出台提高印花税率的政策，6月份以来市场进入高位宽幅震荡格局。

　　常胜开基 只因学了封基路数

　　按照基金界广为流传的“牛顿的诅咒”也就是“万有引力”说法：短期明星基金的长期收益最终都要“回归”到同类基金的平均水平，今年上半年业绩排名与去年全年的排名相比，去年全年业绩排名的前20名基金中，仅有华夏大盘精选今年上半年已然傲视群雄，位列榜首；而去年前20名的基金上半年排名被挤出在百名之外的竟达11只之多。

　　许多开放式基金为了控制规模，保持业绩增速，选择转向“封闭式运作”，申购业务被长时间暂停。比如华夏大盘精选，连续两年年内翻番的业绩是以规模保持在40亿元(截至6月底，华夏大盘精选基金份额8.48亿份)上下实现的。该基金从今年1月19日以来，申购业务一直未打开，华夏基金放弃规模只做业绩的精神着实令人敬佩，但不让场外投资者分享如此“牛基”战绩，也让人怀疑它究竟是开放式还是封闭式。

　　对于绩优基金来说，暂停申购后，一方面基金规模保持不变，不会出现新进资金稀释收益的现象；另一方面也避免了做大了名气，做大了规模，反而滞涨了业绩的悲剧。

　　海通证券分析师娄静分析后发现，股票和混合型基金规模和基金业绩存在明显的负相关关系，基金规模越大，流动性也会比较差，不能灵活地进出于各股票和债券，而且受投资比例的限制，不能把所有的资金都投资于较好的证券，在不存在足够值得投资的证券的情况下，只能把其中一部分资金投资于次优的股票，同时在单只证券上的持仓量也可能会超过最优持仓量。而债券型基金不明显，甚至在近期呈现出明显的正相关关系。这说明股票混合型基金规模小确实有助于提高基金业绩，但这一结论并不适用于债券型基金，可能与债券型基金可投资品种较多，并不存在流动性问题有关。

　　封转开后 业绩规模 “红双喜”

　　在开放式基金2007年上半年业绩排行榜里，我们不难发现一些成立日期在90年代初的“老基金”。这些基金就是封转开之后，跻身开放式基金阵营的“另类新秀”们，他们有老的历史，新的名称，新的规模。封转开的过程扩大了规模，封闭式的历史奠定了业绩。

　　记者初步统计后发现，这类基金共有12只，大部分被晨星归入积极配置型，然而业绩表现与股票型基金相比却毫不逊色：华安中小盘成长基金上半年净值增长80.13%，该基金4月16日才以开放式基金身份宣告上市，如此巨幅业绩增长，与其前身基金安瑞(500013)一季度的出色表现有很大关系。

　　而封转开的第一单——基金兴业转型为华夏平稳增长后，混合型的风格定位，却以75.71%的净值增长率，走出了超越股票型基金上半年平均净值增长率65.72%的高水平轨迹。

　　其他表现较佳的还有长盛同智优势成长基金，前身为基金同智，上半年净值增长73.48%，规模70.32亿份；大成创新成长基金，前身为基金景博，上个月刚刚转型为开放式，上半年净值增长65.32%，规模120.79亿份；大成积极成长基金，前身为基金景业，07年1月16日成立，上半年净值增长64.87%，规模69.33亿份。

　　这些07年上半年到期的小盘封基，规模大概5亿份左右，转开放后，规模最大的华夏蓝筹核心最新规模达到了326.32亿份，次之的也有100多亿份，几十亿份不等。规模十倍甚至十几倍扩大后依然能创造优秀业绩，基金管理者的能力值得肯定。

　　封基冲锋 核心动力在自身

　　众所周知，围绕封闭式基金展开的题材远多于开放式基金，年度分红潮、封转开预期、创新型封基……以至于投资者都忽视了封闭式基金自身保持业绩增长的优势——封闭式。然而在今年上半年的动荡行情中，封闭式基金就是凭借自身的这一优势执拗地走出了平均净值增长率64.70%的好战绩，令抢尽人气风头的开放式基金也汗颜。

　　由于无须考虑申购赎回等份额规模变动的冲击，封闭式基金管理人更能稳定自在地运作基金资产，上半年整体业绩增长明显优于开放式基金。现存的39只封闭式基金上半年平均净值增长率64.70%，这一数字远高于开放式偏股类基金上半年的回报水平(可比的106只股票型开放式基金近6个月累计净值增长率平均51.01%)；今年上半年上证基金指数及深证基金指数涨幅分别为71.57%、72.35%。可见，封闭式基金上半年的平均回报率高于净值增长，也高于开放基金的平均收益。持有人享受了高于净值的实际回报。

　　有分析人士指出，如果考虑到封闭式基金股票仓位不高于80%，而开放式股票型基金股票仓位一般在90%-95%之间，封闭式基金的业绩表现更显优秀。

　　一位封基的忠实持有人兴奋地说：“许多人认为，封基没有赎回压力，市场关注度不高，因此业绩一般都会比开放式基金差。但是，今年上半年封闭式基金用铁一般的事实向市场证明了自己的能力，也给我赢得了高额的收益！”