封基整体折价率下降 双高封基值得重点关注

　　□招商证券 王丹妮

　　偏股型基金未来2-3年的投资业绩预期仍可乐观；长期封闭式基金中净值较高、同时折价率也较高的品种未来分红可能性较大，同时在价格向净值回归的过程中，折价率对应的相对收益也较高。

　　封基整体折价率下降

　　上周基础A股市场震荡上行，封闭式基金表现明显好于大盘，截至上周五沪深两市基金指数较前周均有明显上升：上周沪深两市基金指数缩量反弹，分别收盘于3568.35点和3525.24点，上升了4.13%和5.83%。

　　上周两市封闭式基金净值上升1.72%， 而沪深两市基金平均市值则大幅上升了4.98%，致使折价率有所下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率降至22.67%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率下降至12.29%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率下降至24.32%。

　　偏股型基金未获超额收益

　　上周主动投资的开放式偏股型基金净值均有回升。其中灵活配置

　　上周ETFs和指数型基金净值分别上升了2.66%和1.68%，表现不及大盘。ETFs的涨幅超过了其它类型的主动投资的偏股型基金。

　　近期基金市场投资要点

　　中国资产长期牛市已进入理性繁荣阶段，我们认为长周期繁荣下的景气和谐传导正在形成全面、长期的产业繁荣。此种市场环境显然对基金的未来的投资运作是非常有利的，我们认为偏股型基金未来2-3年的投资业绩预期仍然可以乐观。

　　随着创新型封闭式基金的即将面市，部分基金的分红预期，我们认为拥有较高折价率的封闭式基金价格仍具上涨空间，其折价率将继续下降。然而受基础股票市场的震荡影响，在长期下降的趋势下，折价率在短期内可能出现较大波动。

　　短期(到期日在3年以内)封闭式基金的目前的整体折价率还有10%左右。我们仍建议采用“时间匹配策略”，即持有短期封闭式基金到期。“时间匹配策略”的风险在于基础A股市场下跌导致基金净值下跌，从而使折价率提供的安全垫被侵蚀。

　　在目前的折价率水平上，长期基金仍具备投资价值，以其作为战术性资产配置是可行的选择。但由于当前市场波动较大，引发长期基金折价率波动放大，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。在长期封闭式基金的选择方面，一个可使用的简单策略是选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金进入组合。我们认为这些基金未来分红的可能性较大，同时在价格向净值回归的过程中，折价率对应的相对收益也较高。