警惕通胀风险 关注机构配置

　　⊙联合证券 冶小梅

　　关注流动性下降

　　本轮行情的本质是流动性泛滥及居民储蓄搬家，因此对流动性的关注是必要的(易方达)。近期可能的风险主要还是全球流动性的变化(富国)。美国经济增长疲软，通胀压力不减(华安)。国内实体经济与虚拟经济双向繁荣，一旦资本市场无法继续大幅度上涨，那么实体经济受损，会进一步恶化资本市场的基本面，使得实体经济与虚拟经济掉头朝下。密切关注通胀以及利率可能的变化(工银瑞信)。二季度国内经济增速依然偏快，CPI 涨幅偏高(景顺长城)，利息税的取消和加息几乎是铁定的事(易方达)。央行收缩流动性产生实质性效果的时间点和股市下跌的时间点如此吻合，其中的必然性应该引起投资人的重视。上半年流动性推动股票市场上涨的情况已经告一段落(交银施罗德)。

　　警惕通胀风险

　　通胀导致资本市场下跌和实体经济放缓的可能性正在加大，要警惕通胀带来的系统性风险(工银瑞信)。尽管即将到来的上市公司中报大部分都表现良好，但股价都已反映在内，市场短期内上涨动力不足(易方达、中信基金)。随着成交量的大幅回落，以及政府防范宏观经济走向过热的需要，市场短期调整的格局已经确立(友邦华泰)。由于接下来的几个月里还将有一系列针对宏观经济的调控政策出台，管理层既不希望股市出现5·30大跌以前的暴涨，也不希望大跌，有可能对未来一个阶段的股市采取打“太极拳式”的调控政策，预计下一阶段大盘将在3500-4500点之间的区间震荡整理(大成)。整个中期调整行情的氛围应该说日渐浓重，市场即便在短期内难以再出现深幅调整，但重拾年初的强劲升势，其动能也已经不再。随后的几周时间里，市场将逐渐进入到箱体震荡中运行，以此来应对和化解影响市场运行的诸多不确定因素(汇丰晋信)。市场将在横盘整理或者调整格局中消化过度高估的价格，等待企业盈利预期中的高速增长。当然调整的时间可能也并不像一些投资人想的那么短(交银施罗德)。

　　大盘基本企稳

　　中国经济趋势不变，今年1-4月工业企业利润增长良好，市场大幅度下挫可能性不大(景顺

长城)。并不认同市场已经进入中期调整的判断，过多关注琐碎的细节或许会蒙蔽对于主要驱动因素的清醒判断，如经济增长及盈利变化。悲观的情况是市场进入横向整理阶段，以时间换取空间；乐观的情况是6月份经济数据公布后市场将步入新一轮上涨周期(汇添富)。机构大规模减持或遭遇巨额赎回的可能性不大，虽然目前从成交量以及市场信心方面并不支持大盘出现反转走势，但市场见底信号已比较清晰(华安)。大盘此轮从4300点政策顶开始下跌的调整基本结束，大盘的下跌使得优质蓝筹股的估值安全边际进一步提高(上投摩根)。利空政策逐渐被市场接受和消化，在没有超出市场预期的新政策出台的前提下，市场将逐渐向乐观的方向发展(长信)。市场估值从理性泡沫区域回到了具有业绩支撑的价值区域(天治)。同时A、H股的价差在不断缩小，甚至连续出现比价倒挂的现象，估值压力也在自然减弱。若今年下半年的通胀没有持续在4%以上的话，资本市场将继续维持高估值(工银瑞信)。

　　消费业是长期选择

　　目前机构投资者持股的市值已占流通市值的40%，未来机构投资的动向仍然是市场的风向标(巨田)。下半年仍然看好金融、地产、食品等大消费类的行业及重点个股(博时)。短期看好钢铁、汽车、医药、食品、银行、房地产和保险行业，中期看好汽车、零售、食品、医药、机械(工银瑞信)。继续增持银行、地产、煤炭行业，有望展开一轮大盘蓝筹和高成长股的行情(大成)。中报业绩预增或估值偏低的公司预计表现优于大盘，这包括钢铁和石化等行业的大盘蓝筹，中报表现特别好的企业，如钢铁、有色、化工等也肯定会出现阶段性的整体机会(国海富兰克林)。看好估值较低行业板块如交通运输、银行、电力股和煤炭股等大盘蓝筹绩优股(国投瑞银)。适当增加对资源性行业的公司的投资，比如原材料、房地产等企业周期性较弱，且往往其集团公司有相当的资源，有资产注入的可能，相对来说这些企业的估值还处于低端(汇丰晋信)。投资思路首选

人民币升值主线，看好金融、地产、消费、钢铁、制造业。选择那些A、H股差价比较小的，估值相对较低的，业绩增速较快的大盘股进行重点投资(兴业基金)。目光放在金融证券、房地产、机械这几个极易产生成长性牛股的行业上(天治)。人民币升值和资产价格上涨、通货膨胀依然会成为三季度投资的重要线索。还将重视存在安全边际的品种，比如可转债转股价所暗示的安全底限、股改中承诺的业绩增长和资产注入等等。重点考虑酒店旅游、商业、食品等消费类

股票以及金融、房地产、机械等板块和拥有各种可升值资源的公司，主题投资方面，奥运依然是首选(银河)。

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