5·30成基金分水岭 主动型跑赢指数型

　　本报记者 孙健芳 北京报道

　　对于大部分股民来说，蓝筹回归意味着换股，而对于在振荡市场中生存的基民来说，换筹似乎也有必要。一句话，人人都是股神的时代宣告结束

　　5.30是一道堤坝，将涨势凶猛的大盘就此阻断。

　　大盘上涨无门，下跌乏力。持仓还是割肉？！多数投资者开始迷惘。但当我们回首过去，却发现那些注重个股挖掘、具有稳健投资风格的基金开始凸显价值。

　　在2007年5月30日之前，契合

大盘走势的指数型股票基金一度收益率超过主动型股票基金，但经历了5.30日大跌之后，形势逆转，后者超过了前者，在调整的市场行情中，基金经理的判断能力和操作能力成为主导基金获利的关键。

　　对于大部分股民来说，蓝筹回归意味着换股，而对于在振荡市场中生存的基民来说，换筹似乎也有必要。一句话，人人都是股神的时代宣告结束。

　　主动型基金归来

　　作为基金业的从业者，细心的王雄发现，股票市场在2月27日和5月30日两次大幅下跌和反弹之时，一些基金如建信优选基金总能比其他基金更快的恢复到大跌之前的净值。

　　“这一类比其他基金更加具有投资价值，”王雄说，“一般情况下，这些基金在震荡市场中波动率不是很大，在市场上涨时会保持在前20名之内，但在股市大跌时净值跌幅较小，一旦股市出现逆转，它们又能较快的恢复净值。”

　　王雄的发现正是2007年基金业投资的一个戏剧性转折点，自5月30日A股大幅下跌之后，基金业投资重点从被动型投资回归到主动型投资上来。

　　银河证券基金研究中心的魏慧君指出，2007年1-4月，在低价股、题材股等中小板块主导的市场上涨气氛中，被动型指数基金由于完全拟合市场走势，能最大限度获取类市场收益，而很多主动型基金重仓股涨幅明显不足。根据银河基金研究中心统计数据，截至2007年5月31日，113只股票型基金平均净值收益率为63.57%，而16只指数型基金平均净值增长率达到75.78%。

　　但在5月30日后，驱动股票市场行情上涨的因素发生改变，“开始从题材股、低价股向真正具备价值支撑的权重股以及蓝筹股转移，资金对于价值品种发掘才能提升基金重仓品种的含金量。”魏慧君指出。

　　此时，基金经理选择个股的能力开始反映到基金业绩上来。过去一个月，主动投资型股票型基金在2007年首次战胜被动投资型的指数型基金，截至2007年7月6日，116只股票型基金三个月平均累计收益率为26.03%，超过16只指数型基金23.33%的平均累计收益率。

　　差距不仅仅存在主动型基金和被动型基金上面，在主动型股票型基金中，基金之间的差距也在拉大。

　　那些富有经验的、被市场检验过的基金经理在市场震荡调整中被凸显出来，“即使在同一家基金公司，使用同样的股票池和股票投资比例，不同的基金经理，由于每个人市场判断和操作策略不一样，长期来看，基金业绩也会相差万里。”南方基金公司副总许小松告诉记者。

　　市场人士认为建信优选成长基金经理李华就属于那种经历过时间检验、在个股选择、操作策略方面都富有经验的基金经理，截至2007年7月6日，建信优选三个月净值增长率37.93%，在108只基金里面排名第三。同样被市场长期看好的还有华宝兴业动力组合和博时主题行业(LOF)的基金经理史伟和詹凌蔚，过去三个月，两只基金的净值增长率分为39.58%和38.52%。

　　即使拉长时间看，这种通过选择优秀基金经理而购买基金的方法也是合理的，华夏大盘精选基金和华安宏利基金的基金经理分别为王亚伟和尚志民，此两人分别在98、99年就开始担任基金经理且长期业绩优秀。从2007年年初至7月6日，即使市场经过震荡调整，华夏大盘精选基金今年以来净值增长率高达110.75%， 华 安 宏 利 基 金 达 到95.75%，在主动型股票基金排名第一和第三。

　　未来一段时间，由基金经理择股和操作能力主导基金业绩的情况将会延续，渤海证券在2007年下半年基金市场分析报告中指出，下半年市场环境的变化有利于基金投资理念的彰显，不同基金之间的投资回报分化将继续拉大。同时，由于后半年市场环境更多地倾向于一、二线蓝筹，注重个股挖掘、稳健均衡的投资风格将会重新主导市场。

　　在泡沫中坚守蓝筹

　　长期看好中国牛市、中期预期不明朗和短期市场有波动是目前基金业的主流判断。

　　“投资、消费、出口三驾马车驱动下的中国宏观经济保持了供需循环的良性互动，在此大背景下面，A股市场的中长期发展仍然值得看好。”上投摩根基金公司在研究报告中指出。

　　在2007年6月前，基金经理对市场判断主要从短期和长期着手，而现在，更多基金公司在投资策略中加入了中期概念。

　　多数基金公司对市场中期走势存在担心，这种担心更多来源于对宏观经济的担忧，工银瑞信基金公司在报告中指出，“根据2007年目前的数据来看，通胀已经开始上升，要关注潜在拐点的出现。”工银瑞信认为拐点的含义更大在于市场大幅度上涨的可能性减少，甚至会略有下跌。

　　不过，工银瑞信也表示，通胀提高传导到资本市场的下跌存在时间差，同时，资本市场自发的下跌到实体经济的放缓也需要时间差。

　　除了中期担忧之外，短期之内，多数基金经理认为市场仍存在泡沫，四月份，建信的李华在接受有关媒体采访时表示，对于市场中的很多股票，他已经听到了泡沫膨胀的吱吱声！

　　之后，股票市场经历了较大幅度的调整，但上投摩根在报告中仍认为目前市场存在结构性泡沫，表现为“存在着估值水平提升过快，以及操纵股价，散步虚假消息，内幕交易等问题。”

　　现在，由于QDII扩军、特别是国债发行等影响流动性因素相继而出，交银施罗德基金投资总监李旭利开始明确提出，“A股市场已经面临着一个流动性临界点的冲击，上半年流动性推动股票市场上涨的情况已经暂告一个段落。”

　　虽然股市的上涨会告一个段落，但李旭利也表示，“市场大幅下跌的可能性并不大，由于经济景气和股改后企业主动释放利润，未来一两年企业盈利高速增长值得期待，而且到现在为止，从A股市场动态的市盈率看，估值泡沫化程度并不是非常离谱。”

　　而且，多数基金公司策略报告中还指出，股票市场在经历了5月30日之后的调整，无论从范围还是幅度上来讲，长期牛市的中国股市已得到较为充分的调整。现在，“在资金供给加大的同时，各种利空已经被消化多日，加之上市公司在中报可能表现出来的高成长性，基本面已经不再支持市场继续下跌。”工银瑞信在报告中说。

　　上涨无门，下跌乏力，未来市场更多是一个结构性调整的市场，但“调整的时间可能也并不像一些投资人想的那么短，毕竟，消化过度的上涨需要时间。”李旭利指出，A股市场将在横盘整理或者调整格局中消化过度高估的价格，等待企业盈利预期中的高速增长。

　　在调整的市场中，基金该如何布局？短期之内，基金们都盯准了蓝筹，“由于A-H股的价差在不断的缩小，估值压力在自然减弱，寻找在调整中被殃及的蓝筹品种建仓将是短期的一个选择。”工银瑞信在报告中明确提出，短期看好钢铁、汽车、医药、食品、银行、

房地产和保险行业。

　　上投摩根给出类似观点，“我们相信没有实质性重组和资产注入的垃圾股、题材股将遭到投资者抛弃，而那些主导

中国经济增长并且符合国家产业政策的绩优蓝筹股会在下半年行情中整体跑赢大市。”

　　来源：经济观察报网

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